回调了。但，妙投对于长牛依然有坚定信心。
此时，正待蓄势，更需要看清市场机会，规避高风险赛道。
为此，妙投特集合9位研究员，将重点赛道过了遍筛，挖出机会，排除雷点，完成了这一篇四季度的投资锦囊。
不止如此。
妙投还将在下周一（10月13日）进行一天8小时不间断的策略会直播，前瞻金融、消费、新能源、周期股、医药、前沿科技、半导体7大赛道，还将压轴给大家提供一个非常稳妥、好用的投资方法。
大家可扫描下方二维码，即刻锁定妙投周一的四季度策略会。
OK，那么我们今天的正餐，这就开始了……
#01大A的行情会继续转好么？
自从924国新办发布会和926政治局会议以后，期待已久的政策大拐点已经出现。这个拐点，是对中国经济转型具有战略意义的政策转折点。
年初以来，传统刺激经济方式见效甚微，地产和基建持续下滑，2季度消费明显走弱。与此相对，中央在实际操作层面，并没有如期出台大的政策调整。
在美联储9月真正开始降息后，才迎来重大的政策改变，本轮政策调整是中央层面的统一部署，未来政策会是更有力度的前瞻性应对，不会像以前一样被动应付。
当下中国经济增长模式从传统的土地财政转向新质生产力，对应的中国的金融体系也要相对发生变化，土地财政下的房地产链条上的行业都是重资产行业，对银行融资较为依赖。
而新质生产力企业中，会产生大量具有专属知识、科技专利等无形资产，这类企业在创业初期可能都处于不盈利阶段，无法从传统的银行体系获得必要的融资支持，从而更需要对风险容忍度更高的资本市场支持。
A股虽然在节后持续回调，但是未来的发展，将会在经济增长中承担顶梁柱的作用。未来市场持续上涨有赖于政策的实施落地和政策的连续性。
Q4要持续观察经济数据变动情况：例如房地产政策落地对销售和房价走势的影响，消费、投资的变化情况，国债和专项债发行和使用情况。
未来一段时间内，什么方向值得重点观察呢？又有哪些板块需要规避呢？
#02大科技：要相信科技的价值
当下政策组合对于地产而言，并不是要把地产重新拉起来，而是在内外部环境日趋复杂背景下，为中国经济转型创造良好的内部环境。
在面对全球科技革命浪潮的冲击下，中国在推动科技创新来发展新质生产力是必由之路，新质生产力摆脱了摆脱传统经济增长方式，能大幅提升中国在全球的软实力和硬科技水平。
半导体：弹性板块逻辑仍在
虽然半导体板块在近期已经实现了较大的涨幅，但半导体板块仍是未来需要重点关注的板块之一。
半导体属于周期成长性行业，一方面，从周期性来看，自2022年开始，半导体行业进入到下行周期，景气度下滑，使得2023年各家公司的业绩出现爆雷，但从2023年年底以来，随着下游消费电子端的复苏，叠加下游企业的补库存周期，半导体行业的景气度有所回暖，景气度开始逐渐复苏。
另一方面，从成长性来看，下游的消费电子的创新有望给半导体行业带来新的增长动力。预计未来1～2年内，随着AI行业应用的多点爆发，AI 手机、AI PC等产品有望应该密集发布，AI对半导体需求的拉动有望从高端算力及存储芯片逐步下沉到更广泛的消费电子终端领域，行业有望重回增长。
叠加特朗普上台，国产化有望进一步加速的预期，半导体板块短期虽然已经大涨，但难言结束。
光模块：业绩有望持续兑现
股价的上涨，不仅需要估值的拔高，同样需要业绩的上涨。横向对比科技股各个板块，光模块作为顺应全球AI产业发展趋势的板块，仍是业绩确定性最高的板块之一。
从产业趋势上来看，光模块正处于从800G到1.6T升级的关键节点，预计海外的需求将在10月份开始逐渐释放，价格将超过800G光模块的两倍，技术的升级将会带来龙头企业盈利能力的进一步改善。
此外，从产业链调研来看，光模块的景气度出现了业绩扩散迹象，行业内不仅仅只有中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司迎来持续的业绩兑现，行业内其他公司也有望从三季度开始，在业绩上逐渐迎来兑现。
虽然近期光模块易中天三家公司大涨，股价再次创下历史新高，但随着基本面的持续向好以及市场整体行情的复苏，光模块相关公司仍值得关注。
机器人：“颠覆式产品”将迎来戴维斯双击
人形机器人被工信部定义为“颠覆式产品”。当下，人形机器人已经开始逐步落地，特斯拉、优必选等机器人产品也在逐步量产。目前来看，供应链厂商已经为特斯拉等机器人进行产品送样、并量产。
从中报来看，人形机器人相关产品已经出现公司经营数据有所体现。接下来，人形机器人将逐步进入“业绩兑现期”，为相关供应商带来新的增长曲线，值得关注。另外，资本市场会给予人形机器人产品较高的估值。
总而言之，人形机器人产业链有望迎来“戴维斯双击”。
汽车：头部确定性持续提升
整车板块在这一轮市场估值调整中，虽然国庆前后板块涨幅虽然不算居前，但3月以上的时间维度中，大部分头部车企的投资收益依旧超越大盘。
底层逻辑是随着时间的推移，越来越多自主车企迎来了经营改善：有的车企规模持续扩大，让单车制造成本不断降低；有的车企发动内部改革，整合多个子品牌的资源和开销；有的车企缩减国内亏本的车型和产品线，将发展重心转移到国外。
所以抛开市场的热度不谈，汽车作为中国众多制造业中真正实现“突破”的种类，头部车企和零部件企业的基本面支撑还在不断强化，仍有充足的市场价值提升空间。
#03大消费：从分化中寻找机会
大消费接下来注定是分化行情，我们需要通过研究行业基本面，政策环境和市场环境等因素，寻找具备长期成长潜力或短期上涨机会的板块。
消费医疗：取决于宏观经济的复苏进程
医药板块中的消费医疗类上市公司也是经济低迷的受损者。医疗机构提供的这类服务虽然具备医疗属性，但是患者的消费具有很大的选择性和择期性，是医疗行为中具备消费属性的一类，受宏观经济景气度的影响也比较大。
近期在政府加大经济支持、央行释放流动性等一系列政策的支持下，此前估值较低、机构持仓量不大的消费医疗类公司快速上涨，市场预期政策的支持将推动经济复苏并重新带动公司业绩回升。
当前以口腔、眼科为代表的消费医疗上市公司估值修复历程已经开启，估值修复和业绩提升的逻辑将会交叉演绎并持续提振公司的股价。由于通策的基本面已率先触底，其估值修复的进程会更加顺畅一些，而眼科上市公司则会更加波折。
医疗器械：寻找细分领域的机会
高端医疗器械行业是我们重点看好的一个重要的细分领域。高端医疗器械行业是政策大力支持的方向，是“十四五医药工业发展规划”中重点支持的方向，值得投资者长期关注。
但今年前三个季度，这个板块的市场表现相对疲弱。我们认为主要有两方面原因：一是大盘今年走势比较差，压制了市场情绪；二是前期医疗反腐的消息对投资者的信心造成了影响。
目前投资者的悲观情绪已经得到扭转，此外高频数据显示，9月份医疗设备中标数据已经同比转正，积极信号出现，低估值、业务竞争力好的相关公司仍有机会。
医美：依赖消费利好的持续性
医美行业具有消费医疗属性，在消费复苏预期加强下，医美板块的消费情绪也得到提振；同时，考虑到医美板块的估值处于历史较低水平，市场期待估值回升驱动下，该板块近期反弹较大。
但要注意，经历过疫情持续3年以及到今年经济继续承压后，消费者的资金预留意识增强。未来国内经济若未有实质向好改善，或者消费者预防资金并未达到预期时，消费者优选性价比较高的医美项目的“需求习惯”或将持续。
这意味着，即使接下来2024年4季度医美消费者的到店消费次数增多，但平均客单价或难有较大提升，相对应消费复苏对医美板块的驱动力度可能也没有想象中的乐观，届时市场对医美板块消费复苏的积极情绪或难持续。
同时，医美行业环境也发生变化，医美服务机构通过“卷价格”抢客流，上游玻尿酸产品供应竞争加剧，也陷入“价格战”等，将进一步压制医美消费者的“平均客单价”提升。这意味着，医美企业的未来业绩改善程度或有限。
医美板块资本市场当下更多是情绪驱动下的博弈机会，资本市场头部企业机会更多。
白酒：想稳找头部
消费股做了一次“过山车”，尤其是白酒板块，节前板块涨停，节后疯狂回踩。
节前的上涨主要受政策宽松和利好消息刺激，白酒作为权重板块成为指数上攻的抓手；这一轮上涨中大致可分为贵州茅台、泸州老窖这种头部酒企（容量标的）稳军心，还有舍得酒业、酒鬼酒这种具有牛股记忆的中腰部酒企（弹性标的）打造高度。
总结来看，第一波算是估值驱动的快速反弹；通常接下来白酒股的走势是经过盘整后，根据基本面逻辑的二次上攻，但实际中情况会更加复杂。
如果仅看基本面，白酒板块更值得关注的是“茅五泸汾”等，逻辑如下：头部酒企挤压式成长，业绩增速更稳定（基本面）；当市场缺乏优质资产时，市盈率偏低但分红/股息率偏高的大型酒企更受投资者青睐（资金面）。
以茅台来说，其当前市盈率在25倍左右，股息率超过4%且还有回购（注销）计划；相比之下，工商银行定期存款利率不到2%。
但以上仅能保证头部白酒股走得更稳。考虑到众所周知的，人口结构和消费习惯变化、房地产周期影响等原因，白酒股整体近一两年想有大幅估值提升难度较大；虽然后续可能会继续有利好政策落地，但关键的还是需要经济复苏、居民收入上涨预期带动白酒股业绩增长从而推高估值。
再考虑到当前牛市与以往不同的特性，后面白酒板块大概率是个股阶段性机会。
比如，有利好白酒赛道发展的政策出台、CPI+PPI数据向好；指数层面需要权重表现，或是在过渡阶段的热点抓手；下半年白酒销售旺季有亮眼的业绩表现……
食品饮料：或进入右侧交易区间
虽然经过前期大涨，食品饮料股存在回调压力，但整体或进入右侧交易区间。
短期来看，本轮刺激消费政策频出，消费股短期受益，中长期更受益于稳收入等政策。根据分析师对食品饮料ROE的预测，未来一两年是向上状态。从基本面来看，食品饮料业绩稳定性较强，中长期可温和复苏得到改善。
所以食品饮料在后续复苏中很可能首先受益。以乳制品来说，“下半年原奶供给有望加速出清，价格有望企稳，乳企业绩有望迎来拐点”。
另外，下沉市场的崛起，及消费降级趋势也为消费增长提供支撑，相对来说能迎合这种趋势的标的更值得关注。参考日本股市，过去二十年走出不少能提供更高性价比的大众消费10倍股。
也基于此，即便食品饮料过去几年深度回调，但内外资主力机构并未大量抛售。业绩预期增长、分红率上行、超低估值，以及资金筹码稳定，这让食品饮料股有走出慢牛的可能。
#04周期股：判断好周期所处的位置
周期股的魅力在于能够在短时间内能够获取最大收益，可以在一年甚至几个月时间内实现几倍的收益。但盈亏同源，周期股涨的很快，跌起来也很猛，很多投资者因为买在周期顶部，因此亏损严重。
所以投资周期股的关键还是要判断好周期所处的位置——是在周期底部还是顶部，上行期还是下行期。
造船：正处于利润加速释放阶段
造船板块在普涨行情中表现不如大盘，主要因为牛市初期市场情绪主导，超跌板块反弹更强，而造船板块今年保持上涨趋势，缺乏估值修复空间。
但在市场分化阶段，资金关注基本面时，造船板块的优势会凸显出来。
造船板块当前正处于上行周期，本轮周期自2020年11月开始。尽管周期早已启动，但由于利润尚未兑现，资本市场反应仍较为平淡。
这是因为，股价涨幅取决于利润兑现的确定性和成长性。但由于造船订单交付周期较长（1-2年），市场对利润的不确定性有担忧，比如订单交付不顺、船价上涨或人民币升值等，都可能影响最终利润。也就是说，与其他周期股不同，造船板块股价大涨往往是在利润兑现之时，并非在周期启动之际。
随着订单交付加快，低价船交付的影响将逐渐消退，造船企业逐渐进入高价船舶交付期，2024年一季度已经迎来了板块的利润拐点。
接下来，市场资金将聚焦三季度业绩，博弈利润的加速释放。根据以往造船价格指数、钢材价格和汇率变化等因素，我们推测三季度造船板块可能会交付更多高船价低钢价的订单，利润加速释放的概率较大。
黄金：上涨趋势仍有支撑
受美国降息预期降温的影响，近期黄金股表现明显落后于大盘。
但10月10日晚间，美国公布的数据显示，10月5日当周初请失业金人数为25.8万人，创下自2023年8月以来的新高，表明美国就业市场降温，美联储降息预期再次升温，推动贵金属板块在11日逆势上涨。
虽然黄金已经经历了长时间的上涨行情，但长期看，黄金持续走强的确定性仍然较高，因为黄金是以美元计价的，黄金与美元指数呈负相关关系，美元贬值会支撑黄金价格上涨。
我们认为美元会贬值的原因有两个：一是美联储进入降息周期，通常会导致美元走弱；二是全球“去美元化”是一个长期趋势。
不过短期内，黄金走势会受多方面因素影响，如11月美国大选、美联储降息幅度和地缘局势等。
光伏：正在“筑底”，仍有结构性机会
光伏正处于筑底阶段。尽管光伏产能过剩仍在持续、价格跌跌不休、大部分的光伏企业陷入亏损。物极必反，行业亏损得越严重，就越接近底部。
现在光伏周期底部信号逐步凸显，产能建设延期或终止、融资项目终止、光伏企业破产被并购等。从扩产、复产的难易度来看,硅料产能有望率先出清，预计在2025年末—2026年初，而其他环节会晚于硅料。因此，光伏行业的供需拐点最早出现于2025年末—2026年初。
虽然，光伏产业链的拐点尚未出现，但资金涌入A股，光伏板块集体出现估值修复的反弹。修复之后，光伏板块也会分化。而抓住市场增量的企业（如：逆变器等）、具备创新能力及产品差异化的企业（如：布局BC、钙钛矿电池的企业等）更容易与其他企业拉开差距，脱颖而出。
正在的筑底的光伏，仍有结构机会。
保险：基本面有所改善
保险经过大涨后，短期内有调整压力，不过经过调整后，依然有机会。
围绕政策能否超预期，A股可能会有一定反复。不过可以肯定的是，政策会在稳定经济增长和资本市场上发挥积极作用，对于资本市场和经济复苏来说都是边际改善。只是市场前期预期打得太满，待预期经过一定调整后，预计股市还是会有所表现。
保险是明显的顺周期品种，在经济和资本市场恢复的情况下，有望在负债端与资产端都迎来改善，特别是股市的上涨、投资收益的改善有助于解决市场关注的保险行业利差损问题。
即使不考虑政策变量，就目前来看，负债端较此前还是有明显的改善的，体现在代理人渠道的效能正在改善，人力流失的状况逐渐得到环境，下滑速度放缓，初现企稳迹象。尤其是新业务价值已经普遍回归正增长。
产品方面储蓄类保险相对于其他金融产品还是有一定的竞争力。在资产端虽然有利差损风险，不过预定利率在不断下调。而且上市保险公司都是头部公司，在投资上都有比较稳健。
#053个风险板块
药店：门店扩张驱动的增长到头了
药店行业前期政策支持下的门店扩张逻辑已经变化了。
主要系，经过这几年的快速扩张后，2023年末国内66.7万家药店门店数量已接近饱和了，药店板块前期依赖门店扩张提高市场集中度的逻辑破了。
再加上，处方外流推进较慢，且在互联网药店分流的情况下，线下药店的处方外流承接业务也并未像之前想象的那么好。
所以，即使药店企业处于历史估值的相对低位，但在药店前期的“处方外流+集中度提升”的长逻辑发生变化，未来业绩增长不确定性较大的情况下，难支撑反转，投资还需谨慎。
猪周期：反转预期不足
由于超跌，猪肉股在这波行情中出现了较大幅度的反弹。但是从周期视角看，猪周期的投资空间有限，这是因为猪周期变弱了，趋向微利模式，我们不该对猪周期抱有太高的反转预期。
自2006年以来，我国的猪周期通常持续约4年，而本轮周期自2018年6月启动，已超6年，主要是因资本深度介入。过去，生猪养殖以散养户为主，但随着资本涌入，养殖业资本化程度大幅提高，散养户比例从70%降至30%，规模化养殖场比例升至70%。
规模场融资能力强、抗亏损能力高，即使猪价下跌也能维持或扩大产能。更何况，当前猪价已能覆盖成本，养殖企业财务状况改善，缩减产能的可能性较小，这会导致猪价波动幅度变小，周期弱化，磨底时间延长。
除非出现猪病爆发或者政策大幅干预。否则，本轮猪周期将继续处于磨底阶段，反转机会渺茫。
锂电：低端产能加速淘汰
当前，锂电产业链仍处于产能过剩的情形。预计2025年过剩情形依旧存在，部分环节产能过剩还将扩大。据机构测算，2025年三元正极、磷酸铁锂正极 、负极、隔膜、六氟磷酸锂的供需比（需求/供给）分别为73%、73%、67%、78%、73%。
另外，半固态电池、全固态电池的快速发展也会现有电池体系造成冲击。而半固态电池发展将更为迅猛，近2年有望率先落地。相较于现有的三元锂电池，半固态电池成本相当且稀有金属用量更少。
因此，普通、低端的三元锂电池产能的淘汰恐将加剧。
#06小结
对于中国经济和未来A股的走势，保持理性、谨慎和乐观的态度，方能做好投资。
切记，无论何时，投资者都需保持谨慎心态，不要被短期收益的诱惑所左右。
投资如同一场马拉松，比拼的是谁能在时间的赛道上保持稳健的步伐，而不是看谁在短时间内冲得最快。因此，保持理性、耐心与持续学习，才是长久获胜的关键。
另外10月14日（下周一）妙投将举办2024年Q4季度策略会，每位妙投研究员将对各自研究的行业在四季度的情况进行更详细的分析和预测。
本次策略会整体议程如下：
14:00 金融股行情未到熄火时 刘国辉
15:00 消费股能走出长牛吗？ 段明珠
16:00 如何把握不同周期股的位置？ 丁萍
17:00 光伏、锂电的反转节奏 董必政
18:00 在分化中寻找机会 王路泰&张贝贝
19:00 牛市，更要相信科技的价值 李赓
20:00 半导体能否成为行情主线？ 宋昌浩
21:00 Q4经济前瞻与机械交易 张博
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