中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物、依依股份最新发展思路追踪

三季度报告披露后，除业绩情况外，各主要上市宠物行业公司也在密集接受投资者调研，其中也反映出了各企业关于其主营业务所在赛道及发展策略的思考。

根据公司2024年员工持股计划的披露内容，公司境内增速目标是30%，境外增速目标是8%，归母净利润定比2023年增长率28.64%。

公司境内业务的发展主要是三个自主品牌去带动，境内业务的发展一定是离不开自主品牌的发展。

公司内部对于自主品牌未来的发展战略和目标都制定了详实计划，因为三个品牌目前所处的阶段不一样，面向的销售人群、销售渠道也存在差异，所以品牌打法和增速目标均不可一概而论。

但是作为一家成立了26年的宠物食品上市公司，本身就肩负着更重要的使命，要以更长远的目光去看待中国宠物食品行业的发展，也要以长远、可持续的目光去看待我们自身品牌的发展和持续性。

公司的产能遍布中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等，海外子公司产能较少会受到汇率及关税的影响，公司也会根据客户订单的需求去安排排产的工厂，给客户较多的选择权，所以公司在全球的接单水平一直都较为领先。

2015年，公司在美国建设第一工厂，2023年，筹备建设规模更大的美国第二工厂；2018年，公司在加拿大建设了宠物零食工厂，拥有Great Jack's/BuddyJack's等自主品牌；2021年，公司耗资人民币约合1.545亿元，收购新西兰最大的宠物罐头工厂PetfoodNZ Intemational Limited 70%股权；海外子公司的建设是公司全球供应链布局的重要一环，同时也能充分利用当地的原料优势，为全球客户提供更为优质的产品。

海外子公司及出口业务Q4依旧会保持稳定的增长。首先，海外子公司业务中美国工厂Q3已经技改结束，Q4将恢复正常的生产水平，加拿大工厂Q3、Q4的订单均较为充足，会持续保持稳定的增速预期。

对于出口业务来讲，公司近几年都有在积极参加全球范围内的展会，并凭借优秀的生产实力和业务服务体系成功获取了新的客户和新的订单，公司未来在维护原有客户的同时也将会持续拓展新客户，为出口业务拉取更多的订单。

整体来看，公司境外业务布局合理，境外境内的全球供应链布局使得公司抗风险能力较强，订单需求充足，整体将为公司带来较好的业绩的支撑。

公司的销售费用主要是用在自主品牌的建设和发展。公司自主品牌在境内、境外均有销售，其中境内业务的占比更高一些，所以销售费用更多的是为国内自主品牌建设服务，但是自主品牌出海业务也是公司重要战略布局之一，公司也会进行费用的倾斜。

当前我国的宠物市场正处于蓬勃兴起且规模持续扩大的初期阶段，品牌集中度较低，品牌建设与消费者忠诚度培养存在较大机遇，公司在考虑未来销售费用的投放时，也会综合考虑多个方面来确保资源的有效利用，并促进自主品牌在国内和国际市场的健康发展。

2024年前三季度，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长44.34%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长630.85%。本期业绩的主要驱动因素：

一是海外市场正常化，海外客户自身业务 稳步推进，公司海外订单进入到正常化轨道；二是公司在东南亚 的生产基地特别是柬埔寨基地产能爬坡顺利，订单交付能力快速增加，规模效应下盈利能力得到快速提升，本期为公司贡献利润 较多；三是国内业务延续了压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略，自主品牌业务实现较快增长。

公司主营业务综合毛利水平已多个季度实现环比上升，一是各工 厂的产能利用率均有不同程度提升，规模效应显现；二是在海外 市场拓展效果明显，新拓展的部分欧洲和加拿大等新客户订单放 量明显；三是自主品牌增长带动了国内工厂端毛利率的提升。

展望未来，未来几年海外市场将实现稳定发展，带动公司主营业 务稳健发展。公司也将积极应对，优化运营结构，实现海外订单 与海外工厂的最优匹配。在国内市场，公司将持续打造自主品牌， 通过业务结构优化、积极实施差异化主粮战略，优先保障自主品 牌的发展质量。

今年“双十一”的“抢先购”活动中，爵宴尾款首日前4小时天猫平 台销售额突破1000万元人民币，蝉联各平台狗零食榜单TOP1， 风干主粮用户口碑热涨。随着“双十一”大促活动的推进，爵宴鸭 肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。

大家普遍关注的新西兰高品质主粮产品会根据市场不断调整，适应中国客户需求。自主品牌还将不断推新品，爵宴主打高品质、 差异化，对好适嘉的品牌定位和运营模式进行深入调整。“双十一”期间，公司线上店铺上线了会员积分制，目的是做好客 户的留存工作，实现客户消费周期的收益最大化。

第三季度，国内市场和国外市场的毛利率水平都有所提升。通过分析毛利率提升的主要驱动因素，公司认为：

一是东南亚工厂的产能利用率均有明显提升，带来规模效应，特别是柬埔寨基地产能释放顺利，进入盈利轨道；二是国内工厂产能利用率也有较大提升，特别是自主品牌产品主要由公司自有产线供应，自主品牌业务的增长也带动了国内工厂的产能利用率和运营效率；三是新客户订单显著放量，其采购的产品均是较新的高毛利产品。未来随着产能进一步的释放以及自主品牌的完善成熟，毛利率还有进一步提升的空间。

关于海外需求和出口订单，当前海外需求总体平稳，明年随着东南亚产能的快速爬坡，新西兰主粮产线释放产能带来新的增量，将进一步夯实公司在海外市场的竞争力，预计公司海外业务将延续稳健增长趋势。

根据现有规划，新西兰主粮产线将同步为公司自主品牌和海外知名品牌提供同步的供应链服务，并优先供自主品牌使用。目前，新西兰工厂的产品已完成美国市场准入，同时也很快完成进入国内市场的条件。

工厂目前已掌握了部分订单，和现有客户不存在重合。工厂产能从释放到满产需要一个过程，同时其经营业绩也会随着产能提升而改善。

ODM业务端，公司对客户采用分级管理的模式，对于新客户，公司提供的均是最新产品，不会与原有客户产生冲突。我们接下来会深耕客户关系和深化产品研发，预计新产品的订单量会逐步增加。

6、分平台来讲，各平台的费用投放倾斜度、侧重点以及最侧重哪些平台？

目前，在自主品牌的收入结构中，天猫平台占比最高，其次是京东、抖音。各平台有自身优势和特点，天猫平台重点提高复购率和客户黏性，尤其是对于老客户和复购心智较强的用户。

京东自营上升空间大，销量增长迅速，我们主要做好品类切入，保证销售稳定性。抖音是我们获客效率最高的平台，我们重点关注CPS（（没产生订单时产生的费用），并进行优化。

爵宴推出的风干粮产品一上市就赢得了消费者的赞誉，产品秉持“天然成就美味”的理念，未进行深度加工，宠物能清晰感受到食材本身的味道，从而获得用户的认可。

明年将继续投入资源进行品类教育，并寻找更多能接受并持续消费此价格区间的高端用户群体。相较于市场上其他风干粮产品，我们的产品在口味和制作工艺上具有差异化优势。

目前，核心品牌自主品牌爵宴依然保持了高增速和高质量发展，构建了强大且富有特色的品牌心智，在持续扩展品类的策略下，品牌增长潜力巨大，且有望持续加速。

海外市场方面，公司将持续拓展新渠道、新客户，加深和重点客户的合作，随着东南亚工厂和新西兰产能的进一步释放，公司将在行业内赢得更多、更扎实的竞争优势。未来，公司将继续深入实施“一体两翼”发展战略，努力完成既定任务和目标，同时也将积极和投资者做好沟通交流工作，打造佩蒂股份在资本市场的良好形象。

公司今年前三季度营业收入同比增长27.29%，归属于上市公司股东的净利润同比增长14.76%，归属于上市公司股东的净利润达1.2亿元，已经接近2023年全年归属于上市公司股东的净利润1.26亿元。

其中，公司2024年第三季度营业收入386,583,373.55元，同比增长28.59%，归属于上市公司股东的净利润45,848,380.72元，同比增长19.14%。从品类和区域来看，今年上半年，注塑玩具同比增长165.93%，国内业务营业收入同比增长了166.16%。公司今年的业绩增长较好主要原因如下：

1）海外市场的持续拓展：a.原有客户库存陆续消化完成，采购恢复正常；b.原有客户对公司品类采购增加；c.公司不断拓展新客户，提高新客户的下单量；d.公司具备持续创新、研发能力，满足新老客户的多元需求。

a.自有品牌的成长：以宠物零食、猫砂等产品为主的匹卡噗（PIKAPOO）；以电商爆款产品为主要运营思路的哈乐威；以功能性训犬类产品为主的库飞康飞等品牌在今年第三季度都有良好表现。公司还将于2024年12月底推出以主粮为主的新品牌，丰富公司国内市场产品品类。b.代理品牌表现亮眼：公司代理的品牌有五十多个，其中，皇家的处方粮是皇家线上授权的5家分销商之一；皇家普粮是线上销售前10的店铺。此外，雀巢普瑞纳宠物旗下也有多个品牌跟我们有深度合作。

公司今年第一季度、第二季度和第三季度的营业收入同比和环比的增速均保持在22%-31%之间，其营业收入分别为2.45亿元、2.99亿元和3.87亿元，从环比来看，逐季改善的状态非常明显。

从公司前三季度的发展态势，结合目前在手订单及业务端人员的反馈来看，国外宠物市场回暖，国内宠物市场发展迅速，公司的研发能力、产品质量及服务水平均受到客户的高度认可，公司的经营情况也将保持向好趋势。

公司在推广现有品牌的基础上，加大新产品的自有品牌运营，开拓线上线下多种渠道，并吸引优质合作商，增强消费者对品牌的认知度。今年上半年，国内业务营收较上年同期大幅度提升，上涨了166.16%。今年前三个季度，公司自有品牌匹卡噗和哈乐威陆续推出新产品，公司将逐步培养消费者的品牌认知和消费习惯，建立一定的品牌影响力。

其中，匹卡噗主推的宠物零食表现亮眼；哈乐威主推的天然钠基矿砂采用全新除臭专利，上市2个月已成为抖音钠基矿砂品类第三。未来，我们全力打造的新品牌将于12月底上市，开启源飞自主主粮品牌的新时代。同时，我们将强化与代理品牌的合作深度，也计划与知名品牌推出联名产品，进一步扩大品牌知名度，从而提升产品销量。。

4、美国总统换届，若加增出口关税，公司是否会受到影响？

公司后期欧美的业务是否会发生变化 公司目前已投产的生产基地共有4个，在温州平阳拥有两个生产基地，配备了宠物零食、宠物牵引用具和宠物玩具等多个生产线；在柬埔寨有两个生产基地，分别是以宠物食品为主的柬埔寨爱淘和以宠物用品为主的柬埔寨莱德。另外还有孟加拉和国内的工厂正在建设当中。

公司客户主要在2021年及2022年出于对当时出口订舱、海运时间等方面的不乐观预期而加大备货，导致在2023年出现库存积压问题。根据客户的反馈，目前库存已消化完成，仅余留正常需求的安全库存，客户的下单节奏已经恢复正常。

6、公司在市场经济较差的情况下，是否会对客户做价格让利

公司客户以美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart、国际大型连锁零售商Walmart、Target等国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，有着长期、稳定且连续的合作，在原材料价格和市场环境未出现剧烈波动的情况下，公司一般不会对翻单产品做过多的价格调整，但部分客户对于价格有较高的敏感性，公司会综合考虑客户规模及跟客户的合作深度做适度调整。

同时，我们的研发部门一直在针对经济低迷状况下的市场进行新品研发，针对消费者的痛点来开发设计，提升公司产品优势，提高客户下单量。

目前公司主要产品宠物垫产能利用率在90%以上，生产设备开机率达到100%。随着全球宠物市场的不断发展，宠物卫生护理用品的产品渗透率 持续提升，但即使在养宠相对发达的欧美市场，产品渗透率依然存在较大的增 长空间。

为应对订单的增长，公司通过对天津厂区的8条老生产线进行技术 升级改造提升生产速度，采购新生产线3条增加产能；同时公司大力发展新质生产力，积极引进现代人工智能技术，提高了生产效能；此外公司全资子公司 河北依依在建设之初便充分考虑了未来发展所需，留有充足的生产车间可供扩 产使用，为公司的产能扩张提供了空间。

报告期内公司销售大幅增长，公司给予客户的信用账期一般在ETD30-120天之间，故应收账款持续增加。公司对销售货款管理较为严格，对于合作期限较短或者规模较小的客户需要在货物离岸前即付全款；对于信用记 录良好的长期合作客户，公司一般会根据第三方资信调查报告，并由中国出口 信用保险公司承保，基本确保货款没有风险的情况下，经审批后给予一定的信 用账期。

公司合作的客户大多为国际知名公司，像PETSMART、亚马逊、沃 尔玛等。客户资金实力雄厚，偿付信誉良好，期后回款情况好，回款有保障。

目前在销售费用投入上有明显的增长，主要用于团队优化、开拓经销商、线上推广以及线下展会。宠物卫生护理用品在国内处于初期发展阶段，而 国外市场经历了长期发展，已将宠物卫生护理用品作为刚需产品使用，从欧美 日等市场的发展规律来看，未来随着养宠人数的不断增长，科学化、精细化的养宠需求不断增加，宠物用品的消费占比会越来越高，这也是国内宠物市场发 展的必经之路。

公司会顺应市场发展规律，脚踏实地发展国内市场，提升宠物 主“精细化、家人陪伴式”养宠的消费体验，积极向社会传导“爱宠、爱己、爱生活”的养宠观念，努力推进科学、文明养宠社会氛围的长效构筑。

当前国内宠物用品消费处于起步阶段，宠物消费以粮食产品为主，公司在宠物用品的基础上，积极拓展宠物食品业务，以更好的开拓境内销售渠道。

公司主要通过进口，授权销售玛氏等公司旗下知名宠粮品牌产品，主要为猫、狗主粮食品。2023年度，公司宠物食品的毛利率为8.79%，2024年1-6月，公司宠物食品毛利率为10.11%。

宠物食品产品大致分为宠物粮食和宠物零食两大类。其中宠物粮食的标准化、规模化生产程度较高，欧美国家在肉类原材料方面具有比较优势，经过多年经营，市场份额尤其是高端产品的市场份额主要由国际品牌所占据。

公司以授权合作销售国际知名宠物粮食品牌产品战略方向，与国内宠物零食企业具有较大产品定位和差异化。通过进口引进国际知名品牌，作为分销商面向国内市场销售宠物食品业务。

公司坚持业务领先战略，坚持战略聚焦，深耕用品和粮食的战略主航道，通过市场-产品-组织“三位一体、互锁互驱、协调发力、深度耕耘”的三力驱动模式来实现战略目标，聚焦核心市场、聚焦核心客户、聚焦核心品类，以市场深耕、品类深耕、组织深耕为方针，迈向细分业务领域第一的行业地位与市场占有率。

在确保当期合理财务贡献的基础上，兼顾于战略绩效的实现。未来五年，公司将加快落实全球本地化战略，有序做好国际区域市场深耕，根据业务规划做好前瞻性的全球供应链布局。

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