答：2025年光模块行业的整体需求预计会有所上调，主要体现在400G和800G的需求比预想中要好，这主要归因于海外二线云厂商的需求强劲。这些二线云厂商包括微软、谷歌、甲骨文（Oracle）等科技公司，在AI领域的投入已经能够与大型科技巨头媲美，其整体投资量超出预期。此外，特斯拉旗下的XAI部门（负责自动驾驶和机器人应用）的需求也会比预想的大。另外，一些转换机设备厂商如思科等的需求也比预期要大。这些因素共同反映了海外AI行业的高景气度，特别是推理需求的大幅增加。
答：对于明年全球800G光模块的需求预测，初步认为至少会达到2200万以上，比之前的想象有所增加。目前，1.6T光模块的需求主要来自英伟达和谷歌，其中主力是英伟达。然而，由于GPU出货端出现了一些扰动，导致配套的网卡交付时间比预期晚了一些，这可能使得1.6T的需求量稍微有所减少，但影响不大。预计2025年会有500万至1000万以上的1.6T光模块需求，其中英伟达和谷歌分别贡献了约400万和100万的需求量。
答：如果英伟达的GPU交付速度未达到预期，我们判断2026年的1.6T需求量至少会在1000万以上。
答：明年在科技小牛市背景下，光模块基本面呈现上升趋势，外贸块总体需求有望增长。竞争格局方面，二线光模块厂家订单增多，但这并不意味着份额被大幅切分或出现价格内卷现象。海外大客户并未显著分割其份额，仅有个别邮箱模块厂商向一线云厂商提供样品并尝试获取少量份额，且在价格上并未出现明显内卷情况。
答：二线光模块厂商订单增多主要是由于明年市场需求强劲导致订单外溢，以及部分非传统光模块需求方（如字节跳动、XAI、思科、阿瑞斯塔等）为确保供应链安全，给二线光模块厂商提供了更多的供应机会。
答：今年下半年至2025年全年，由于整个光模块市场需求旺盛，上游物料出现紧张情况，尤其是光芯片。光芯片的缺货问题更为严重，因为它扩产周期较长且需调良率，而相关公司在早期扩产决策上可能不够果断或速度不快。不过，从今年上半年开始，许多光芯片公司已经在加速扩产。
答：在光芯片的供应上，三季度是略微紧张的，四季度也会保持紧张态势，直到明年上半年才会基本恢复正常，不再紧张。
答：硅光的优势在于功耗小、成本低、效果好且物料复杂度降低，例如通过使用硅光技术，一个800G模块所需的隔离器数量可以从8个减少到2个，大大简化了供应链并减少了对某些元器件的需求种类。明年硅光放量的原因有两个：一是到了2025年，硅光技术发展到了一个关键节点，稳定性经过长时间验证后得到市场认可；二是EML芯片供应紧张，迫使下游客户转向硅光方案以保障供应链安全性。
答：预计2025年硅光的渗透率至少会增长到30%以上。
答：预计未来25年，硅光技术在数据中心中的渗透率将至少达到30%以上。尽管CPO在光模块带宽技术上有重要作用，尤其是在3.2T及以后的带宽需求上，但目前3.2T插拔方案已经相对成熟，并且CPO渗透率在未来几年内将成为光互联市场上的重要需求。不过，在未来三年内，CPO不会成为该市场的主力需求，主要以CPO方案为主。云厂商出于避免被上游供应商绑定的目的，期望供应链多元化，因此在未来几年，CPO方案会有一定的发展空间，尤其是在数据中心内部的应用场景。
答：LPO技术作为一种新兴的光模块技术路线，目前在广告公司采购英伟达800G甚至明年年初可能出现1.6T的LPO产品，并且市场接受度在逐渐提升。然而，LPO技术目前只能应用于中短距传输，无法满足长距离传输需求，这限制了其短期内颠覆传统模块化基础路线的能力。尽管LPO技术具有潜力，但要取代传统光模块市场份额仍需大量时间验证和完善。
答：近期，受9月24日后市场环境影响，光模块产业公司的股价表现不一。部分公司如新易盛虽跑赢沪深三百指数，但跑输创业板指数，而天孚、光迅、剑桥、太辰光、源杰等公司则跑赢创业板。这一现象主要归因于两点：一是机构持仓编制变化，许多机构持有的光模块股票规模在缩水，出于市场向好考虑，部分机构开始调整仓位进行短线交易；二是投资者开始关注AI领域投资，部分资金从AI应用配置中转移部分仓位至光模块相关公司。
答：是的，最近将部分AI仓位配置到AI应用相关标的上，这会对类似向旭创、新易盛这类基金的持仓配置造成一定影响，因为公募基金的前十大重仓股和信用社前二十大持仓中机构众多，其经济变化会影响投资策略。
答：近期市场风险偏好上升，流动性增强，投资者更加关注如光通信领域的新技术趋势，尤其是那些尚不明朗但具有潜在成长性的技术。这种关注程度的提升可能使得新技术趋势的表现短期超过业绩确定性，后续变化还需进一步观察。
答：预计市场资金将进行再平衡，在9月24日之前，机构持仓重要性较高，但之后小市值及新技术趋势浓厚的票表现可能更好。随着中小市值股票出现大幅上涨，短期内市场存在再平衡的可能性，这对机构持仓票尤其利好。
答：随着一月初业绩预告的临近，投资者将更加重视业绩确定性，从而减少对朦胧预期的关注。对于业绩翻倍以上的旭创、新易盛以及接近翻倍的天孚等公司，业绩预告将吸引投资者回归对业绩的关注。
答：英伟达的季报及其对未来两个季度的业绩指引至关重要，因为它会为新产品如BlackWell设定基调。如果调门较高，将有利于提升英伟达及其光模块供应商（如旭创、天孚、新易盛）的整体预期；反之，若调门较低，则需要更多观察时间以确定市场走向。
答：明年3月的英伟达GTC大会可能引发网络架构的变革，不仅限于光模块环节，还可能波及CPO、OIO等多个领域，这将对整个行业产生重大影响。
答：明年年初的重要事件是三月的英伟达GTC会议，它可能带来网络架构的变化，不仅限于光框技术，还会涉及CPO、OIO和其他连接产品的技术路线迭代。这是持续跟踪的关键领域。
答：在光模块行业中，创新仍然是重要的驱动力，无论是硅光技术还是CPU，都将参与其中。CPO技术的引入并不会排斥现有光模块供应商，而是会促使整个行业进行技术升级和迭代。
答：我们认为三家公司在整个技术中心卡位较好，且业绩确定性非常高。此外，二线的一些光模块公司如剑桥科技和光迅科技也值得关注，它们有望因订单溢出逻辑而在明年取得良好的业绩表现。
答：明年二线光模块标的有望获得大量表现，特别是源杰科技等公司在某些细分领域如激光器需求量将呈现爆炸式增长。国内厂商对光源的需求量大者可达千万量级，小者也有三五百万量级，这将带动旭创CW光源出货的增长，甚至可能突破海外客户。因此，建议关注光器件方面的投资机会。
