进一步而言，高扬把周期划分成四个阶段，即下行期的前半段和后半段，上行期的前半段和后半段，他主要的投资周期集中在周期底部磨底期、周期上行的前半段和周期上行的后半段。
高扬表示：“我们将行业下行期分为两段，前半段从景气高点开始回落，后半段行业景气度逐渐触底。公司业绩和估值在景气下行阶段容易双杀，所以周期下行的中后期容易存在超跌机会，同时为下一轮周期上行提供可观预期回报率。“
进入行业下行的中后期，往往也意味着周期磨底阶段的到来，高扬认为：“行业周期的磨底阶段，特点是市场预期很低，股价位置也很低，我们可以去预期行业下一轮周期到来时的利润，然后基于这样的预判，去计算合理估值水平，推测其预期回报率水平。”
“这一阶段的预期回报率相对比较可观，但是胜率偏低，因为行业底部的真正拐点无法预期，此时可能一直磨底，也可能很快就步入上行期，因此，在胜率偏低的阶段，基金经理需要再结合行业的拐点或者政策的拐点去做判断。”高扬称。
而对于行业周期的上行阶段，高扬认为这一阶段可以分成两类，一类是价格的上行期，一类是创新的上行期。“价格上行期比较容易判断，典型特征就是涨价，比如电子行业就非常典型，以存储为例，过去20多年每一轮的周期上行都会伴随着芯片价格上涨。”
“至于创新周期，在电子行业中还有一个特有名词，叫‘一代拳王’，当一家芯片公司率先推出满足市场的新产品，很容易在一定时期成为‘拳王’，获得市场认可，业绩表现出很强的爆发力。”高扬表示。
“比如某家研发出屏下光学指纹的上市公司，上一轮的‘拳王’成长期是在2018年底到2019年期间，当时由于没有竞争对手，当产品推向市场之后，利润、估值表现均超预期，带动股价上行。“高扬举例说道。
看好关注AI终端创新、半导体设备等板块
值得一提的是，11月4日，由高扬管理的交银启合混合正式发行。据悉，该基金将关注电子等多个新兴成长行业的机遇，按照产业周期发展阶段，对处于不同周期位置的板块分配不同的持仓比例，构建投资组合。
在高扬看来，目前政策和预期都已迎来较为显著的转向，宏观方面，政府对提振经济表达出较强信心及坚定的信念，可以期待经济基本面向上回升。此外，近两年随着经济换挡，高速增长的景气赛道逐步缩圈，越来越多企业从追求投资回报，转为加大对提升股东回报的重视。
（注：截至2024-10-31，中证TMT指数市盈率PE（TTM）为30.18倍，十年市盈率分位数水平为29.26%，数据来源：Wind。）
具体到细分赛道上，高扬主要看好关注四个板块：一是AI终端创新，目前AI相关板块在全球范围内发展迅速，数据中心的技术创新和投资建设是主要战场。未来AI如何与电子终端结合，将成为AI行业是否能形成商业闭环的重要方向之一。
二是处在磨底期的半导体设备和军工板块，目前第三次产业转移正在发生，中国大陆成为半导体产业转移的核心地区。
三是海风、储能等板块，2021年海风抢装，并网规模大幅增长，随后进入平价阶段。2022-2023年受海风单30政策等事件限制，行业装机受限。随着各限制因素逐步解除，我国2025年海风装机增速有望恢复至50%。
（注：基金根据基金合同投资范围的约定进行投资，不代表基金一定投资于上述相关行业。）
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