研究速递｜发展中国家的气候融资溢出效应和创业精神

气候变化是我们这个时代最紧迫的重大挑战之一，需要社会各界立即做出协调一致的努力。随着全球气温持续上升，极端天气事件的频率和严重程度增加，威胁到生态系统、人类健康和经济稳定。创业企业通常在创造能够应对这些重大挑战的可持续技术和实践方面处于领先地位。然而，企业家经常面临巨大的财务障碍，阻碍其创新解决方案的扩展和实施。气候融资被《联合国气候变化框架公约》定义为“地方、国家或跨国资金——来自旨在支持气候变化减缓和适应行动的公共、私人和替代融资来源”，越来越多地用于缩小这一资金缺口。

先前的研究深入探讨了气候融资的更广泛的社会后果，研究了全球气候应对的公平性，他们对适应能力的影响，以及接收国的环境结果。此外，在自然环境管理和战略方面的研究越来越多，但气候融资与早期创业之间的具体联系仍未得到探索。鉴于企业家在实现净零排放和发展中国家气候融资的不断涌入方面需要发挥关键作用，我们研究了气候融资促进创业的条件。

我们的结果表明，在控制了文献中经常报道的常规宏观经济和制度决定因素之后，气候融资与创业在统计和经济上具有显著的正相关关系。就规模而言，气候融资总支出增加 10% 与创业精神增加近 2% 相关。将气候资金分解为适应与减缓并不会对我们的基本发现产生任何实质性影响，但各国之间存在一些重要的异质性。我们发现，与其他国家相比，化石燃料出口国的创业增长明显更快，但与其他经济体相反，这些国家与气候融资的互动与创业呈负相关。制度质量并不能削弱这一发现，因为没有证据表明这些国家的气候融资与制度的互动之间存在关系。这些发现在一系列敏感性检查中仍然稳健，包括创业的替代措施、自然资源财富的替代措施以及实证规范和估计方法的变化。

本文为几个文献链做出了贡献。首先，它通过探索金融机制如何支持环境可持续商业实践和创新的发展，增加了不断增长的可持续创业研究体系。其次，它建立在研究制度因素在塑造创业活动中的作用的基础上，为不同的制度环境如何影响金融在促进可持续创业方面的有效性提供了新的见解。最后，本文通过研究金融投资可以推动创业努力应对气候变化的机制，从而整合环境经济学和创业研究的观点。

我们的研究结果强调，政策制定者必须优先考虑气候融资，将其作为刺激创业活动并进而推动气候友好型技术和实践创新的工具。鉴于气候融资与创业之间的积极关系，增加对气候融资的配置可能是促进可持续经济增长的战略举措。化石燃料出口国的气候融资和创业之间的负面互动表明，这些国家可能需要制定有针对性的政策来应对它们面临的独特挑战和机遇。这可能涉及多元化战略，并为企业家投资可再生能源和其他可持续企业创造激励措施。此外，气候融资与化石燃料出口国机构之间的互动之间缺乏显著关系，凸显了建立强有力的制度框架的必要性，这些框架可以有效地将气候融资引导到创业活动中。加强机构以减少官僚障碍并提高透明度，可以最大限度地发挥气候融资在促进创业方面的好处。

我们使用了 2007 年至 2018 年间 101 个发达国家和发展中国家的多个不同来源的数据（国家名单见附录 B）。对于我们所有的分析，因变量是来自世界银行创业数据库的创业精神。该数据库于 2007 年推出，旨在对全球正规创业活动进行基准测试，并收集有关新注册公司的数据。为了确保国家之间的可比性，该数据库采用了标准化的测量单位、信息来源和创业概念框架。本调查的主要信息来源是国家商业登记处和统计机构。计量单位是私营的正规部门有限责任公司。因此，我们对创业的定义是每年新注册的有限责任公司数量的对数——早期创业率。该数据集越来越多地用于创业文献。

主要的解释变量是气候融资，它来自经济合作与发展援助委员会 （OECD-DAC） 的数据库。经合组织发援会每年收集发达国家、多边机构和私营部门融资方向发展中国家的官方发展援助和其他资源流动的统计数据。经合组织发援会 （OECD-DAC） 提供了最全面的气候资金流动量化，包括债务工具、股权以及集体投资和赠款份额形式的资金。

由于与化石燃料行业的联系，化石燃料丰富国家的创业可能与其他国家有很大不同。在这些国家，很大一部分创业活动与化石燃料的开采、加工和分销直接或间接相关。这种行业集中是由化石燃料的经济重要性推动的，化石燃料通常主导着国民经济并塑造商业格局。例如，研究表明，在沙特阿拉伯和尼日利亚等国家，很大一部分新企业是为了支持或利用化石燃料行业而建立的，无论是通过提供设备、服务还是基础设施。相比之下，在没有大量化石燃料资源的国家/地区的创业往往更加多样化，涵盖更广泛的行业，例如技术、医疗保健和零售。这种多元化通常是由更广泛的经济基础和更多样化的创新和投资来源驱动的。

图 2 展示了这两组国家（化石燃料出口与非化石燃料出口）创业异质性的早期尝试。在图中，我们展示了全样本国家创业的总体核密度图：化石燃料出口国和非出口国各一个。此图显示非出口商的分布更加集中，但它们在分布的两端都有更长的尾部。因此，与非出口国相比，化石燃料出口国的创业率更高。Kolmogorov-Smirnov 联合检验统计量为 0.3498（p 值—0.030），表明两组的创业率在统计学上存在差异。化石燃料出口国较高的创业水平与 Farzanegan （2014） 和 Majbouri （2016） 等早期研究一致。

一些研究指出，制度质量是这种创业差异的关键驱动力。因此，我们使用一个综合指数，该指数由六个子指标的平均值构成，这些子指标被广泛认为是支撑一个国家治理和制度框架的因素。子组成部分是话语权和问责制、政治稳定、政府效率、监管质量、法治和腐败控制，这些都可以在世界银行的全球治理指标中找到。如附录 B 所示，对于我们的样本国家，该指标（平均后）的范围从 −1.14 到 2.01 。如果一个国家的得分为负数，则表明与得分为正数的国家相比，该国的相对机构质量较低。使用这一衡量标准，化石燃料出口国和不出口化石燃料的国家在机构质量方面存在显著差异，前者的平均机构质量得分为 0.20，后者为 0.40。这种平均得分的差异与文献一致，其中建议自然资源丰富的国家往往经历较弱的制度框架。

随着公司（个人）应对气候变化带来的机遇（或威胁），更多气候变化脆弱国家可能会见证不同程度的创业。这种应对措施可能并不独立于气候融资，因此我们使用圣母大学全球适应倡议制定的综合脆弱性指数（Vulnerability）来解释气候变化应对对创业的任何溢出效应，这些影响不是通过气候融资渠道进行的。2 新技术是气候融资影响创业的一个渠道，因为这些资金始终旨在促进企业向气候友好型做法的结构性变化。为了在气候融资和创业之间建立联系，必须考虑新技术的采用。与 Lee 等人（2022 年）一致，我们将来自 WDI 的外国直接投资 （FDI） 作为控制变量，以解释来自其他投资来源的这些技术溢出效应。通过将这些潜在的混杂因素作为控制变量整合到我们的回归分析中，我们旨在分离和评估气候融资与创业之间的具体联系。

其中，因变量 Entrepreneurshipct 表示当时该国 c t 年度创业的对数， ClimateFinance 是气候融资收入的对数， FossilFuelExporterct 是化石燃料出口国的虚拟变量，Institutionsct 是制度质量的综合衡量标准， Hct 是控制变量的向量，包括 GDP、经济增长、物质资本、人力资本、IVA、FDI、脆弱性和税收。λi、 λr和 λt 分别是收入、地区和时间固定效应，以控制每年可能影响不同国家群体创业的时不变位置特定效应和常见的时间相关冲击。 

内生性有三个主要来源可能会影响我们的估计。第一个来源与省略变量引起的潜在偏差有关。如果等式 （1） 中所示的回归模型中缺少重要变量，则条件误差项 υct 的均值为非零，这会导致偏差。虽然在我们的回归模型中考虑可能影响创业的每一个可能变量是不切实际的，但如上所述，我们已经采取了广泛的措施来纳入最相关的变量。

内生性的第二个来源是测量误差。在这种情况下，测量误差最相关，因为它与我们的关键自变量气候融资的测量有关。解决方案包括工具变量 （IV） 或改进变量的测量。由于我们分析的跨国性和时间变化性，找到合适的仪器对我们的分析来说几乎是不可能的。因此，我们采取次优方法，实施像 Cevik 和 Jalles （2022） 这样的 IV 策略，并使用 5 年滞后气候融资来工具同期气候融资。我们在附录 A 中介绍了这些结果，但承认这种实施充其量只是一个稳健性检查，因为该仪器的外生性是值得怀疑的。尽管如此，这些结果是有用的，因为它使我们能够大致了解内生性问题的程度，即使它没有纠正它。因此，为了获得实质性结果，我们从固定效应模型开始实证分析。该模型提供了一致且稳健的估计值，但为了评估测量误差是否过度影响我们的结果，我们将气候融资总额分解为其组成部分（适应、减缓和重叠融资），并提出一组可比较的结果，这些结果独立使用气候融资总额和这些组成部分来代表气候融资。将这些结果与使用总气候融资的基线结果并置，使我们能够衡量测量误差的潜在影响，因为由于我们研究的关系，四组结果之间的差异应该最小。

我们的第三个担忧是气候融资可能会促进创业，但增加创业精神可能是获得气候融资赠款的一个条件。由于因果关系可能双向运行，因此一些回归变量可能与方程 （1） 中的误差项相关。这通常称为反向因果关系或同时性，是横断面研究中内生性的常见来源。为了解决这个问题，我们遵循 Ewens 和 Townsend （2020） 的直觉，使用基线回归滞后 3 年的气候金融数据。从本质上讲，回归涉及对创业进行建模 t ，气候融资有时滞后 3 年 t−3 ，从而消除了从创业到气候融资的反向因果关系的可能性。项目决策、实施和影响不是同步的，因此使用这个 3 年滞后还可以解决与从决策到影响相关的问题。

从这张表中可以看出，气候融资与创业呈正相关。第一行的所有八列结果都显示出一致的模式，气候金融与我们所有样本国家的创业都存在积极且非常重要的关系。气候融资的系数在 0.096 到 0.167 之间，具体取决于所使用的气候融资衡量标准。由于创业和气候融资都是对数，这表明在其他条件相同的情况下，气候融资增加 10% 与每年至少增加 0.9% 的创业有关。为了给我们在这方面的发现添加一些背景，信用变量在我们的回归模型中也总是积极且重要的，这表明更普遍地向私营部门提供资金的增加也与创业精神的增加有关，这与文献一致。此外，从表中可以看出，与减缓支出相比，适应支出的幅度略小。这一发现很有趣，因为减缓资金被证明对减少碳排放有更大的影响，而适应资金则寻求建立对气候变化影响的复原力。

表 1 还显示了一些强有力的证据表明，化石燃料出口国与更高的创业精神有关。化石燃料出口变量的系数始终为正且显著，这表明这些国家的创业水平至少高出 8%。这在一定程度上证实了出口化石燃料与更高水平的创业精神有关，并验证了图 2 中的证据。有趣的是，Majbouri （2016） 指出，化石燃料出口国的早期创业与化石燃料行业有着内在的联系，并应对由其资源禀赋、政府政策和全球能源动态塑造的独特挑战和机遇。虽然这些企业家面临与能源价格波动相关的风险，但他们在推动各自国家的创新、经济多元化和可持续性方面也发挥着至关重要的作用。因此，这些国家与更高水平的早期创业相关这一发现表明，这些国家已经存在扩大气候友好型创业的基础。

鉴于我们对与化石燃料出口相关的异质性的发现，一项重要的敏感性分析是调整化石燃料出口的测量。石油和天然气出口国与仅出口石油的国家之间存在明显的重叠，但这些商品的出口分布在不同国家之间差异很大。此外，全球石油市场更加成熟，交易量更大，而且与最近建立的天然气市场相比，价格变动往往更加波动。同样，天然气出口通常需要对基础设施进行大量投资，包括管道或液化设施，这使得区域邻近性和双边国家关系成为一个重要的考虑因素。如果这些国家之间的异质性使它们根据我们的分组（化石燃料出口和非化石燃料出口）无法进行比较，这可能会限制我们关于自然资源财富是调节气候融资与创业之间联系的关键因素的论点的可靠性。因此，我们修改了化石燃料出口国的定义，以便仅用虚拟变量标识石油出口国。我们使用这个新定义重新估计基线模型，并在表 2 的第 1-4 列中显示结果。如上所述，第 1 列使用气候总资金，第 2 列是适应资金，第 3 列是减缓资金，第 4 列是重叠资金。从这些结果来看，我们基准测试结果的一般信息仍然成立。这些结果表明，气候融资与创业、石油出口和制度呈正相关。同样，气候融资和石油出口之间的互动与创业呈负相关，但没有证据表明气候融资与机构之间的互动之间存在显着关系。

化石燃料出口国在经济发展对化石燃料行业的依赖方面也存在很大差异。一些国家出口的化石燃料很少，而一些国家出口很多。因此，我们修改了化石燃料出口国的定义，以建立更严格的定义，即根据 WDI 的石油租金高于中位数的国家。这样，符合标准的国家/地区的样本将减少到 16 个（阿塞拜疆、埃及、加纳、印度尼西亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯共和国、马来西亚、毛里塔尼亚、蒙古、尼日利亚、秘鲁、南非、塔吉克斯坦、特立尼达和多巴哥、突尼斯和乌克兰）。我们使用此定义重新估计基线模型，并在表 5 的第 8-8 列中提供结果。同样，这些结果与基线调查结果大体一致，并证实气候金融与创业具有显著的正相关。

WDI 允许量化各国从石油和天然气行业获得的租金。在表 3 中，我们将化石燃料出口商指标变量（0/1 虚拟变量）替换为每个国家累积的石油和天然气租金总额。该指标现在是衡量该国对化石燃料行业依赖程度的持续指标，允许在我们的回归模型中包含国家和时间固定效应。如表 3 所示，表 1 所示的基线结果的所有直觉仍然成立——创业与气候融资、石油和天然气租金呈正相关，而机构与气候融资和石油和天然气租金的相互作用呈负相关。

为了评估我们的结果对省略变量偏差的稳健性，尽管这是一个非常数据密集型的估计器，我们遵循 Lee 等人（2022 年）并使用两步系统 GMM 方法进行替代分析。我们实现的版本需要创建两组方程：一组使用潜在内生变量的第一差分，该差分由其自身水平的适当滞后检测，而另一组使用内生变量的水平，该水平由其自身第一差分的适当滞后检测。为了估计模型，我们采用了系统 GMM 估计器的一步版本。我们通过对残差应用二阶序列相关检验和对过度识别限制应用汉森 J 检验来验证系统 GMM 识别假设。我们发现存在较高的一阶自相关，但没有二阶自相关，Hansen J 检验结果表明这些工具是有效的。

因此，我们以一个创业滞后作为控制变量来估计我们的基线模型。这些结果如表 4 所示。他们表明，滞后创业和同期创业之间存在很强的正相关关系。尽管如此，上述气候融资与创业之间的正相关在这里也很明显，尽管在化石燃料出口国的相关性较弱（第 5-8 列）。

为了更好地理解这些结果，我们从样本中删除了发达国家，并使用 GMM 方法重新估计了基线模型。表 5 列出了发展中国家的这些结果。这些结果再次表明，即使在发展中国家，气候融资与创业之间的正相关仍然可见。

我们的研究结果对包括投资者、企业家和政策制定者在内的利益相关者具有深远的影响。首先，它们强调了量身定制的投资策略的重要性，尤其是在可持续和影响力驱动的行业。正如具有强大环境能力的公司以最大化环境效益为目标进行收购一样，气候融资应直接投资于可以促进显著创业增长和环境改善的项目和地区。其次，在化石燃料出口国，解决地缘政治不确定性和监管效率低下问题对于释放气候融资的全部潜力至关重要。需要全面的风险评估和有针对性的政策来有效应对这些挑战。

对于这些地区的企业家来说，调整商业模式以整合可持续发展实践，同时改善融资渠道仍然是双重当务之急。正如 （Flammer， 2015） 所表明的那样，在接受气候融资的公司中推广企业社会责任实践可以提高他们的财务业绩。政策制定者可以通过监管框架激励企业社会责任倡议，从而鼓励公司采用可持续实践。通过将气候融资与企业社会责任目标保持一致，政策制定者可以营造一个财务成功和环境责任齐头并进的环境，从而有可能促进气候友好型行业的创业精神。这些政策可以刺激创新、吸引投资并促进可持续经济增长，同时有效应对环境挑战。

此外，通过能力建设计划和促进社区参与来提高当地商业领袖的技能是在发展中国家促进可持续创业的关键步骤。这些努力可以确保气候融资计划与当地需求保持一致，并有效利用现有能力。正如 Hong 等人（2020 年）所强调的那样，与政府和非政府机构的地方机构建立伙伴关系可以加强气候融资项目的实施和影响。此外，正如 Dutt 和 Mitchell （2020） 在美国可再生电力行业所表明的那样，公司寻求多样化的知识来源，扩大信息范围可以促进创新。政策制定者在创造鼓励绿色技术和实践的有利环境方面发挥着关键作用，并得到金融包容性措施和与当地机构的合作伙伴关系的支持。

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       -编辑：车易昕 | 审核：张宇擎-