中东主权财富基金如何投资中国？

创业 2024-10-29 17:02 北京

作者丨清科研究

在美元LP缩减对华投资的环境下，国内基金管理人将目光投向了其他具有资本实力的国家，例如中东地区。中东主权财富基金资产管理规模庞大，且近年来纷纷来华设立办公室或办事处，成为国内GP的最佳选择。其中，科威特投资局（KIA）早在2011年即在北京设立办事处，阿布扎比投资局（ADIA）和穆巴达拉投资公司（Mubadala）分别于2021年和2023年设立北京办事处，此外沙特公共投资基金（PIF）有计划于近年在北京设立办公室。

在此背景下，清科研究中心正式发布《2024年中东主权财富基金研究报告》，对中东主权财富基金的资产配置策略、投资地域分布、中国直投策略与子基金投资策略等方面进行分析，选取在中国活跃度最高的4只中东主权财富基金进行深入分析。欲了解中东主权财富基金的最新动态，点击阅读原文可获取完整报告，以下为报告部分内容节选：

中东主权财富基金的规模与重要性

中东主权财富基金管理规模庞大，其中海合会六国占主导地位

截至2023年底全球管理规模Top10的主权财富基金中中东占据一半（见下图），另有2只中东主权财富基金位列第11与12位，分别为穆巴达拉投资公司（Mubadala）和阿布扎比控股公司（ADQ）。

从总体来看，中东地区共有20只主权财富基金，管理规模达到4.9万亿美元，占全球主权财富基金总管理规模的41.1%，在国际金融舞台上发挥着极其重要的作用。其中，海合会六国【1】的主权财富基金又占据绝对主导地位，管理规模约为中东地区的93.0%，是本报告重点分析对象。

中东主权财富基金的战略定位

中东主权财富基金不仅拥有财务性目标，近年来发展的一大趋势为向国家战略性目标靠拢，聚焦招商引资与产业落地，以助力国家实现经济多元化转型愿景。中东主权财富基金致力于通过对人工智能、新能源、先进制造、生物医药等新兴产业公司的投资与合作以实现当地产业的转型与升级，这也给中企出海中东带来巨大的发展机遇。

中东主权财富基金中国资产配置概况

中东主权财富基金在中国资产配置多元，一级市场与二级市场均有涉足

中东主权财富基金在中国的资产配置包括房地产与基础设施投资、二级市场投资、一级市场投资等。在房地产与基础设施投资方面，中东主权财富基金重点关注优质商业地产与产业设施平台。在二级市场投资方面，中东主权财富基金近年来加仓A股，重点关注能源、化工、半导体与生物医药等行业，其中阿布扎比投资局（ADIA）已成为A股持仓规模最高的外资主权财富基金。在一级市场投资方面，中东主权财富基金早年间倾向于通过合作并出资子基金布局中国市场，频频出现在国内各大双币基金管理人的募资名单中，但随着近年来在内地逐步设立办公室，直投活跃度明显增加，偏好行业从金融与互联网逐渐转向半导体与生物医药。值得关注的是，大部分中东主权财富基金除财务回报外同样关注招商引资与产业落地（见上文分析）。

中东主权财富基金在国内一级市场直投情况

近五年投资活跃度提高，偏好中后期企业投资，但投资阶段有前移趋势

根据私募通统计，截至2024年上半年公开披露的中东主权财富基金对中企【2】的直投事件共36起，得益于早年作为LP积累的中国市场投资经验，中东主权财富基金于2020年左右开始加大对中企对的直接投资，单笔投资金额从千万美金到几十亿美金不等，直投活跃度于2020-2023年达到小高峰。其中，阿布扎比投资局（ADIA）与穆巴达拉投资公司（Mubadala）为在国内投资最活跃的中东主权财富基金，分别有14与12起公开披露的直投事件。值得注意的是，因中东主权财富基金透明度普遍较低，仅统计公开披露的中企投资事件作为投资偏好与趋势参考，不代表中东主权财富基金真实投资案例数。

中东主权财富基金的投资轮次主要集中在E轮及E轮之后（包括基石投资），相应的投资阶段也集中在扩张期与成熟期，但近两年出现投资阶段前移的倾向，2021年左右开始涉足种子期与初创期项目投资。

早年青睐金融与互联网企业，近年偏好硬科技企业

中东主权财富基金的中企直投项目主要分布在生物技术/医疗健康、互联网、金融、半导体及电子设备、IT与汽车行业，近年来行业偏好从互联网到硬科技转变。

早年，金融行业是中东主权财富基金早期进入中国时投资的切入口，重点标的为国有银行与证券公司，典型投资案例包括中国农业银行与中金公司的基石投资等。互联网行业是中东主权财富基金继金融行业后下一阶段直接投资的关注重点，被投企业包括滴滴、Boss直聘、快手科技、京东工业等。

2019年起，中东主权财富基金开始着手在国内布局半导体及电子设备领域，被投企业包括中芯国际、海光信息、华虹公司等。2021-2023年间生物技术/医疗健康领域为中东主权财富基金关注重点，被投企业包括海森生物、泰邦生物、维泰瑞隆、翼思生物与创胜集团等生物医药公司。与此同时中东主权财富基金保持着对国内商业地产的关注，于2024年出手超百亿注资大连新达盟。

中东主权财富基金投资中国设立子基金情况

出资对象由国资机构向市场化机构转变，近年来偏好出资国内头部双币GP

早年间中东主权财富基金更倾向于通过合作设立子基金的方式投资于中国的私募股权市场。2014年起中东主权财富基金开始与国内大型中央金融企业合作设立基金（见下图），合作机构包括国家开发银行、国家外汇管理局、中国投资有限责任公司与中信集团等。2016年沙特公共投资基金（PIF）与穆巴达拉投资公司（Mubadala）共同出资软银愿景基金，合计承诺出资600亿美元，软银愿景基金投向中国的资金超百亿美元。此外，近年来中东主权财富基金选取国内重点城市合作在境内设立投资主体，例如2023年沙特公共投资基金（PIF）与深圳成立合作基金。

除合作基金外，中东主权财富基金也通过出资担任LP间接投资于中国一级市场，近年来出现在了红杉资本、君联资本、五源资本、云启资本、康桥资本、凯辉基金、易达资本、纽尔利资本、弘晖基金、食芯资本等管理人的募资中，出资时整体偏好具有双币种管理经验与外资背景的头部市场化机构，但同时对于国资背景市场化机构也有交流意向，并展现出对招商引资与产业落地的关注。

综上，在当下美元LP缩减对华投资的环境下，中东主权财富基金通过直接投资与间接投资仍然活跃于国内股权投资市场。鉴于中东国家与中国长期以来保持的良好且稳定的外交关系以及“一带一路”倡议下更加紧密的双边合作，我们有理由相信中东主权财富基金将长期看好并持续通过直接投资与子基金投资布局中国市场。欲了解更多详情，欢迎点击下方“阅读原文”下载报告。

【1】沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼与巴林

【2】中企指总部在中国境内的企业，不包含港澳台地区。

完整报告：《2024年中东主权财富基金研究报告》

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