美国5月核心PCE数据显示通胀如期下行，同时美国第一季度实际个人消费支出、核心耐用品订单、续请失业金人数等经济数据走弱，提振后半周金银价格。展望后市，美国大选空窗期，贵金属价格或随着美国经济数据、联储的预期管理，以及地缘政治格局的变化，呈现宽幅震荡。但美国经济滞胀特征延续，软着陆难度增大，继续看好后续黄金的主升机会。![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国5月核心PCE同比为2.6%、符合预期、低于前值2.8%，环比为0.1%、符合预期、低于前值0.2%，通胀如期下行。同时，美国第一季度实际个人消费支出季率终值意外下调至1.5%，5月成屋签约销售、核心耐用品订单数据疲软，6月15日当周续请失业金人数升至183.9万人、为2021年来最高水平，市场对美国经济的担忧增大。降息预期的上升提振后半周金银价格。展望后市，美国大选空窗期，贵金属价格或随着美国经济数据、联储的预期管理，以及地缘政治格局的变化，呈现宽幅震荡。但美国经济滞胀特征延续、过早降息下的再通胀风险仍存，倘若高利率维持时间过长、经济下行风险加大，经济软着陆难度增加，继续看好后续黄金的主升机会。此外，去美元化下，央行购金需求将持续为金价提供有力支撑。
黄金：美国经济数据波动，预期反复，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金下跌1.45%至551.52元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.24%、0.31%至2,336.90美元/盎司、2,326.15美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加1.37吨至11吨，COMEX金库存较上周增加0.14吨至547吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.31万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少9.25万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。白银：金融属性引导，杠杆银价格变化幅度更大。价格：本周SHFE银下跌4.05%至7,761元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌1.69%、1.37%至29.44美元/盎司、29.14美元/盎司。库存：SHFE银库存为1051吨，较上周增加366.40吨，金交所银库存为1,647吨，COMEX银库存较上周增加7.73吨至9,240吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.41万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加461.28万盎司。制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《大选空窗期，贵金属震荡向上》，具体内容详见完整版报告。由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文大选空窗期，贵金属震荡向上，或联系对口销售及分析师。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
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于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
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刘小华/021-38038434/有色高级分析师
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兰洋/021-38031027/有色分析师
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