中信建投 | 稳增长扩内需政策发力

财富 2024-11-29 07:32 上海

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机械 | 2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海

非银 | 保险业2025年投资策略报告：资产负债联动下的转型之年

家电 | 2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央

汽车 | 2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

政策研究 | 发改委举行11月新闻发布会，促进外贸稳定增长组合拳出台

固收 | 债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行——宏观固收周观察

ESG策略 | 宽基筹码分化，TMT拥挤——拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月

农林牧渔 | 寒潮来临气温下降，消费提振短期猪价上行

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正文

2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海

机械行业所处宏观环境分析：泛科技与存量更新加持内需，出海继续深化

①国内市场，一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展，另一方面通过大规模设备更新政策激活存量更新市场需求；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。

②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，中美贸易摩擦后美国设备进口额来自中国的占比呈下降趋势，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国企业大有可为。

总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。

工程机械：国内复苏确定性增强，海外仍将保持较好增长

国内市场处于筑底过程，第二轮存量更换周期即将到来，叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激，国内复苏确定性增强。美国降息大背景下，更加看好发展中国家工程机械需求，中国工程机械出口仍有望保持较高增速。总体来看，国内、海外市场将于2025年迎来共振向上。公司层面来看，本轮周期头部企业均重视利润增长与风险控制，增长质量更高。

半导体设备：海外制裁边际收紧，紧跟自主可控主旋律

全球半导体市场见底回升，中国市场在外部制裁边际收紧的背景下，要紧跟自主可控主旋律，预计设备国产化率将持续提升。国产设备公司订单增长维持较好趋势，板块整体基本面向好。

船舶：行业周期向上趋势明确，关注报表改善与资产重组

船舶更新换代大周期开启，更新替换+环保政策升级是核心驱动力，行业有望上行至2030年左右保持高景气；同时供给侧弹性相对有限，预计行业仍将保持供需紧张状态，新船价格有望再创新高。目前中国船企报表质量已逐步改善，同时中船集团重组也陆续推进，我们看好船舶板块表现。此外，港机行业同样受益于船舶行业高景气，同时更新换代需求持续释放，行业也有望保持稳健增长。

轨交：铁路投资向好，车辆新造与设备更新同步受益

2024年以来铁路投资持续向好，轨交设备行业利好的方向聚焦到轨交车辆相关，使得整车及核心零部件、信号系统等环节受益。设备更新政策下，动车组高级修与机车链条确定性最高。

电梯：静待政策发力，关注存量市场需求放量

2023年以来，电梯存量市场不断有众多利好政策出台，以《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求；同时，老旧电梯更新改造纳入超长期特别国债补贴范围内使得改造资金得到进一步支持。综上，在存量市场的需求激活下，有望对冲地产竣工端下行带来的减量，且电梯企业在业务结构调整下，估值中枢有望上移，看好顺周期低估值标的。

锂电设备：2025年头部电池厂招标有望回升，复合集流体、固态电池等新技术持续突破

1）复合集流体设备方面，随着报价、装车验证持续推进，产业发生众多积极变化，向量产稳步迈进；2）锂电电芯设备方面，2025年国内头部和二三线电池厂扩产规划或分化明显，头部电池厂的设备供应商有望受益；此外，关注非锂电业务放量、有望迎来估值切换的企业。

3C设备：AI催生硬件升级、产线自动化改造，2025年需求值得期待

在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，2024年行业景气度已有所回暖，3C设备订单整体实现增长。展望2025年，随着AI进一步深入应用于智能手机等消费电子产品中，全球消费电子行业有望进一步复苏，且硬件端的结构性变化有望催生出更多新设备需求。

光伏设备：国内下游扩产放缓，积极开拓海外、新技术与平台化布局

2024年以来光伏下游制造环节盈利明显恶化，压制其资本开支动能，导致设备需求以及新技术推进节奏受到一定影响。设备企业积极开拓海外市场带来订单增量；同时基于行业降本增效的核心诉求，预计更加高效低成本的新技术也将逐步导入市场。我们建议关注前瞻布局光伏新技术且具有平台化发展能力的光伏设备龙头。

油气：海外保持较高景气度，国内厂商渗透率逐步提升

2024年前三季度油价保持相对高位震荡趋势，三大机构预计全年原油产量有所提升，且2025年产量仍将保持一定增长；而在此情况下，全球油服设备市场规模有望上升，进而国内设备企业在出海产品逐步得到验证的情况下有望延续出海趋势。

工控：整体需求仍然较弱，民生消费类和电子类行业需求继续回暖

2024年前三季度，制造业整体景气度仍然较弱，工控行业市场规模继续承压；不过，民生消费类行业和电子类行业需求持续回暖。展望2025年，一方面，成熟产业设备更新与出海，以及新兴产业国产化和补库周期延续，有望带来行业景气度整体改善；另一方面，光伏、锂电行业的工控市场规模压力有望放缓。

人形机器人：Optimus性能持续突破，本土企业蓄势待发

（1）复盘人形机器人指数历次行情，人形机器人的量产预期和性能完善预期是引领行情的重要推动因素；（2）特斯拉Optimus在2024年10月的自主性&可靠性明显提升的基础上，即将迎来硬件性能和软件性能的重要突破；（3）2024年来，人形机器人领域初创企业投融资事件超过39起，上市公司资本运作也愈发密集，彰显各公司对人形机器人行业的重视和未来发展的信心。

机床刀具：内需短期承压，自主可控及出海是发展方向

根据MIR睿工业，国内2024Q1-3金属切削机床销量为11.63万台，同比下滑6.31%，总体需求短期承压。自主可控、出口背景下，机床作为工业母机的战略地位愈发重要，看好核心零部件、高端五轴机床、产品/地区结构更优的企业等相关方向。

注塑机：国内竞争格局优化，出海持续景气

日本注塑机出口订单持续向好，侧面反映中国市场处于景气区间，我们认为，注塑机订单景气度驱动因素排序：国内加速集中＞出口拉动＞单一行业（家电等）拉动，当前格局来看，得益于规模效应以及新品推广，外资、内资中小企业在加速出清，头部公司订单景气度持续性更强；同时受益于海外制造业投资，注塑机从出口到出海的趋势愈发明朗。

激光：已具备全球竞争力，关注出口进展

2024年通用（金属加工）激光板块延续相对较高景气度，国内高功率及出口市场增速较高。分环节看，激光器环节，连续光纤激光器行业价格战仍在持续，2025年价格战趋势有望放缓；控制系统环节价格稳定，充分受益于国产激光设备出海以及国内高功率激光渗透率提升。

工业气体：把握量价齐升潜在机遇，关注钢铁、煤化工边际变化

流程工业资本开支大整体承压，关注钢铁超低排放改造、新疆煤化工建设等行业边际变化。龙头企业通过“收购存量+建增量”的模式，实现了新签订单稳步推进、在手项目快速积累，奠定未来3年增长基础，具备“量增”逻辑；2024年11月液氧价格首次超过去年同期，2025年零售液体价格整体或实现温和复苏，贡献盈利弹性。

仪器仪表：国产替代创造机遇，技术持续迭代升级

（1）电测仪器：国产替代政策叠加产品高端化进程是电测仪器行业的长逻辑，当下即便全球范围内需求增速放缓，国内企业增速仍优于海外同行。（2）自动化仪表：国内下游资本开支增速承压，设备更新+海外市场有望带来催化。

检测服务：新兴领域需求快速增长，重视管理提效

政策与市场合力下我国检测服务行业有望长期保持稳定增长，其中新兴领域需求增长预计高于行业增速。头部企业通过丰富业务线以及全国性布局乃至全球布局具备更强的接单能力以及更高的实验室利用率获得快于行业增速的成长性；同时头部企业积极加强自身管理提质增效，推进精益管理赋能业务发展。我们看好优质检测龙头的长期成长，建议关注行业龙头企业。

风险提示：宏观经济波动风险；国际贸易环境对行业经营影响较大的风险；行业扩产不及预期的风险。

保险业2025年投资策略报告：资产负债联动下的转型之年

随着时代发展，保险产品保险保障的内涵和外延也在不断拓展和丰富，需要与时俱进树立大保险观。保险业新“国十条”提出要“更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求”，如何充分发挥保险产品优势、把握财富管理市场广阔发展空间以及如何平衡短期业绩增长和长期盈利可持续是当下人身险公司需要思考的重要问题。

传统储蓄险在过去几年的持续热销已经印证了保险产品在财富管理领域的巨大潜力。后资管新规时代，储蓄险产品和银行存款是少数可提供确定性收益的金融产品，而储蓄险产品可提供比存款更长的投资期限，有效降低了再投资风险，在存款利率连续下调的背景下得到了居民的青睐。

但在低利率环境下仅将较高的长期确定收益作为主要卖点从长期来看是否可持续？A股5家上市险企数据表明，拉长周期来看净投资收益对总投资收益的贡献比例可达到90%以上，近年来持续下降的净投资收益率说明保险公司未来获取较高绝对收益的难度在加大。若仅将较高的长期确定收益作为产品主要卖点会对人身险公司的长期经营稳定性带来挑战。

报行合一、预定利率上限下调等一系列举措为人身险公司应对潜在利差损风险提供良好政策环境，而从保险公司自身出发，应从资负两端协同发力打造穿越周期的稳健经营能力：

负债端来看，应将长期确定收益这一核心优势与收益模式多元、风险保障、增值服务等优势充分结合形成产品独特竞争力，深入挖掘保险产品在养老保障场景下的独特优势，提高浮动收益型保险占比，分红险或是确定性发展方向。

资产端来看，要基于长期视角和资负匹配原则建立均衡大类资产配置体系，从资产类别、地区等多维度构建跨市场投资能力。

风险提示：负债端改革不及预期；长端利率超预期下行；权益市场大幅下滑；居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期；市场竞争加剧超预期；车险赔付率上升超预期；自然灾害风险影响超预期。

2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央

2024板块回顾：冠绝消费。1）行业股价层面：截至11月20日，家电板块上涨24.34%，跑赢沪深300指数 8.17pct；家电板块2024年年初受益于出海主线、高股息主线以及三季度家电以旧换新政策催化，诸多公司实现了业绩和估值提升的双击。2）基本面：内外销共振，9月以旧换新带来高景气；外销整体受益于欧美补库存周期，展现出较快增长。

关键问题1：内销——2025年国补政策如何展望？24年国补政策效果显著，有效激发需求增长。1）四季度是否透支了2025年需求？根据我们的测算，透支幅度仅为中高个位数，2025年需求仍有空间。2）以旧换新对于产业端真正的意义：①帮助众多企业缓解了前期库存压力，同时②逆转24H2以来行业愈演愈烈的价格竞争态势。存货结构与竞争形势优化后，2025年家电企业得以轻装上阵，在更长周期内实现健康的经营成长。3）2025国补方案预期？是否存在断档期不得而知，但是由于每年1-2月是淡季，即便1-2月存在政策空窗期，不会对全年销售大盘产生根本性影响。4）2025年竞争的关键：好的产品和更高的运营效率。

关键问题2：外销——2025年景气与关税政策如何展望？2024外需景气度高，新兴市场高增，成熟市场企稳；1）新兴国家市场：整体将保持较高景气度，但是不能对2025年增速简单线性外推；2）北美市场预计将迎来需求改善，整体地产后周期市场反转；3）关税仍是25年博弈的重点，理论上加征关税对中国出口企业不利，但是受影响程度不是简单线性计算，中国企业在不断布局海外，仍有韧性。

2025年子行业展望

白电：以旧换新之下经营稳健提升，未来仍有增长空间；清洁电器：内销催化效果明显，海外需要关注竞争格局的变化和利润率的变化；黑电：受益以旧换新结构提升，海外继续提升份额；小家电：2025年仍需关注景气度是否有改善；厨电：地产景气下行预计影响2025年后周期品类的新增需求

风险提示：宏观经济增速不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场风险；市场竞争加剧。

2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

行业复盘：顺周期、出口和成长三条投资主线

过往汽车板块投资相对收益来自顺周期及电动化，当前电动化渗透率提升逻辑钝化，智能化、全球化及高端化成为核心产业趋势。25年稳增长扩内需政策有望发力，AI端侧应用-智驾/机器人等商业化或将推动成长主线回归，优先看好内需复苏及成长为进攻方向，板块配置排序依次为：乘用车~零部件>两轮车>客车>重卡。

乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间

乘用车板块上涨行情必要条件包括景气预期上行、车企销量预期增长，行情支撑为产品周期及出海。2025年我们看好景气、产品周期及高端智能化支撑下具备盈利及估值弹性：1）稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量；2）自主品牌新能源有望延续强劲新车周期；3）智驾持续迭代下赋能品牌差异化，中高端市场受益。

零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置

汽车零部件的投资α来源于成长，传统汽零走向全球，AI端侧应用（智驾及机器人等）塑造新增长曲线。2025年特斯拉产业链汽零标的有望显著受益于需求提振及机器人等新业务定点突破，强势主机厂供应链也有望受益于新车周期，看好有增量业务&增量客户的低估值绩优白马汽零。

商用车：出口链下的稳健红利配置，内需慢复苏

重卡及客车行业格局稳定，龙头出口占比高且仍具备稳健增长空间，商用属性下内需弹性依赖设备更新等刺激政策，整体复苏或弱于乘用车等To C消费品，但估值相对更低。当前重卡行业逐渐进入销售旺季（春节前后），景气有望回升；客车龙头出口增长兑现盈利弹性，关注出口景气度边际改善。

投资建议：顺周期及低位成长优先，看好三个配置方向

我们重点推荐乘用车高端化/智驾、零部件低位成长及非美非俄出口链三个配置方向，包括：1）定位中高端的华为系主机厂等；2）机器人产业链，其他超跌汽零白马；3）绩优低估值出口龙头。

风险提示：行业景气不及预期，竞争格局恶化，新业务低预期。

发改委举行11月新闻发布会，促进外贸稳定增长组合拳出台

1、国家发展改革委举行11月份新闻发布会

简评：发改委表示，11月、12月经济运行有望延续10月份以来回升向好的态势。关于“两新”政策下一步安排，研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。加快破解各类市场准入“玻璃门”“旋转门”“弹簧门”。近日，国家发展改革委会同财政部门提前下达了2批2025年度以工代赈中央专项投资90.5亿元，支持地方实施以工代赈项目2000余个。本次会议对未来宏观经济提出向好的展望，同时在投资、消费、就业等方面做出总结和部署，有利于稳定市场信心，促使经济继续稳定向好回升。

2、《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》发布，国务院举行政策吹风会介绍

简评：11月21日，商务部发布《若干措施》，提出扩大出口信用保险承保规模和覆盖面、加大对外贸企业的融资支持力度、优化跨境贸易结算、促进跨境电商发展等9条措施。22日国务院新闻办举行政策例行吹风会，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，我国外贸从8月以来增速有所放缓。在商务部的调研中企业反映现在出口信用保险覆盖面需要进一步扩大。本次政策重点支持跨境电商、绿色贸易，提出持续加大金融支持稳定外贸发展力度，能够缓解和解决外贸企业在外贸融资、海运运输方面的的困难。

3、特朗普连续宣布包括财政部长在内多个内阁及政府高官人选

简评：特朗普的任命包括提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长、提名罗素·沃特担任白宫管理和预算办公室主任等等。最受关注的要数财政部长一职。斯科特·贝森特是全球宏观投资公司Key Square Group的创始人，曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官。贝森特公开表示支持对进口商品征收广泛的关税，并表示将关税“逐步分层实施”，通过去监管等政策抵消通胀的影响。

风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行——宏观固收周观察

观点：债务发行对市场情绪扰动有所淡化，后续关注流动性以及年末重要会议。

展望后续：前期市场担心发债过快，但预计对债市冲击可控，预计在央行对冲下资金面压力不大，发债的主要冲击在情绪面上，但随着供给落地市场定价充分后将对其逐步脱敏。不过临近年底仍在政策窗口期，关注重要会议定调，利率在2.10%以下运行仍有波动，但债市回调风险较前期已明显下降。短期仍建议维持震荡略偏多思路，整体保持中长久期并维持久期的灵活性波段操作，同时保持组合的流动性。

债市回顾：本周收益率整体下行，节奏上冲高回落。前期市场仍担心供给扰动，但随着央行呵护下资金面总体平稳，地方债发行投标结果较好，市场情绪有所好转，收益率转为下行。

央行：11月16日至11月23日，公开市场逆回购到期18014亿元，央行累计开展逆回购18682亿元，累计逆回购净投放668亿元，下周公开市场有18682亿元逆回购到期。

宏观政策：国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，央行提到将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率的弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

LPR：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，保持不变。

房地产：北上广均宣布取消普通住房和非普通住房标准。业内指出，上海房地产政策已进入历史最为宽松阶段，从去年“认房不认贷”政策开始，上海持续在行政、土地、金融、财税等领域调整优化政策，政策力度大、覆盖面广，有力支持刚性和改善型住房需求的释放。

海外：美国当选总统特朗普考虑任命金融家凯文·沃什（Kevin Warsh）担任财政部长，在鲍威尔美联储主席任期于2026年结束后，沃什可能被提名为美联储主席。美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，10月终值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，10月终值55；综合PMI初值55.3，为32个月新高，预期54.3，10月终值54.1。

风险提示：海外市场衰退风险；地缘冲突风险；国内经济风险；数据整理的时效性。

宽基筹码分化，TMT拥挤——拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月

宽基指数的筹码乖离率和盈利占比呈现明显分化。微盘股和科创50，乖离率位居前列，短期内面临较大的下行风险。创业板和北证的盈利占比相对较低，均值在35%左右，尽管市场对这些板块的悲观情绪有所缓解，实现反弹还需成交量的回暖作为支撑。

TMT（通信、电子、计算机和传媒）板块的拥挤度较高，主要由自主可控和化债等政策催化下，波动率和换手等交易热度上行导致的。除了传媒外，通信、电子和计算机的拥挤度均呈现出温和下降的趋势，且估值并没有达到一个近2年来的极值。尽管银行和非银拥挤度不高，但在资金热度方面银行和非银金融板块位居前列，同样需要警惕可能随之而来的去拥挤现象。对于顺周期行业，如食品饮料、煤炭、农业等，它们目前处于超跌状态，缺乏基本面数据显著回暖的支持，难以实现反转。筹码+基本面模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备等板块。

在风格拥挤度方面，BETA、杠杆和动量风格位居前三，这可能意味着在市场下行和成交量收缩的情形下，这些风格的表现更易受到反转。在当前震荡的市场行情中，加大对红利、低估值等具有防御性质的风格的关注。

风险提示：经济波动风险；模型失效风险；统计建模过拟合风险；本报告对因子的统计分析，仅限于原理方法论、历史业绩回顾层面的讨论，不构成任何组合推荐建议。

寒潮来临气温下降，消费提振短期猪价上行

供需双增预期下，短期生猪价格回暖，我们认为主要是猪肉消费需求提升所致。从供给端来看，根据集团猪企1-10月出栏进度，年末生猪出栏环比预增，此外，前期二育猪源达到出栏标准，供给增量显著。从消费端来看，立冬后猪肉消费步入旺季，但今年气温整体偏高，导致前期猪价未有明显起色。中国气象局显示，23日，寒潮抵达新疆、甘肃等地，未来四天将向东向南推进，受寒潮影响，预计24日我国大部地区气温将先后下降6℃至10℃。随着南北方气温下降，南方腌腊逐渐启动，叠加元旦、春节等节日消费提振，猪肉消费预计显著上升。综合来看，结合前期能繁、仔猪以及中大猪存栏数据，供给增加已成定局，而随着寒潮来临，消费端提升将为猪价带来短期行情。

风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；极端天气的风险；农产品价格波动的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《机械行业2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海》

对外发布时间：2024年11月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

吕娟 SAC 编号:S1440519080001

SFC 编号:BOU764

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

李长鸿 SAC 编号:S1440523070001

陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007

籍星博 SAC 编号:S1440524070001

杨超 SAC 编号:S1440524070003

赵宇达 SAC 编号:S1440524080003

证券研究报告名称：《保险业2025年投资策略报告：资产负债联动下的转型之年》

对外发布时间：2024年11月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵然 SAC 编号:S1440518100009

SFC 编号:BQQ828

沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019

亓良宸 SAC 编号:S1440524080005

证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

翟延杰 SAC 编号:S1440521080002

付田行 SAC 编号:S1440524070015

吕育儒 SAC 编号:S1440524070012

证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

证券研究报告名称：《发改委举行11月新闻发布会，促进外贸稳定增长组合拳出台（2024年11月18日-11月24日）》

对外发布时间：2024年11月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003

冯天泽 SAC 编号：S1440523100001

研究助理：杨旭泽

证券研究报告名称：《债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行——宏观固收周观察20241125期》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号：S1440512070011

孙苏雨 SAC 编号：S1440523070003

尚晓岑 SAC 编号：S1440523100003

证券研究报告名称：《宽基筹码分化，TMT拥挤——拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

徐建华 SAC 编号：S1440523100002

研究助理：袁兆含

证券研究报告名称：《2024年11月第4周周报：寒潮来临气温下降，消费提振短期猪价上行》

对外发布时间：2024年11月24日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

付田行 SAC 编号:S1440524070015

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