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海外2025年投资策略报告：中概科技更积极表现，美股科技盛宴仍未落幕（更新）
港股：预计2025年下半年经济内生增长动能逐步修复，地产下行周期逐步见底，恒生科技作为内需相关的核心资产之一，也有望迎来盈利预期修复下的贝塔行情。美股：当下美股估值处在历史高位，背后是指数权重科技巨头强劲的盈利增长，建议关注受益于盈利改善和监管放松的科技及半导体巨头，以及受益于联储进入降息周期的SaaS资产。
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2025化工年度策略：内需复苏预期为主线，新材料产业升级带来长期机遇
在2025年化工策略中，我们建议关注政策推动下化工上游板块景气改善预期，特别是中国内需强关联的各主要中游子行业龙头，或将迎来系统性的盈利修复；并且，发展新质生产力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择，新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一；此外，高股东回馈的优质企业将继续重估之路。
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行情主线：2025年国内财政政策的进攻行情与海外特朗普交易的防御行情交织。投资策略：布局两条主线，一条国内财政政策驱动的进攻行情：航空、物流；另外一条主线是特朗普交易的防御行情：铁公基、集运与航空货运。
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国防军工2025年年度投资策略报告：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期
当前军工行业已逐步进入新一轮增长周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段。行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。
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2024年9月以来，一系列增量财政、货币政策出台，释放出努力完成全年经济社会发展目标任务的鲜明政策信号，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点，2024年需求触底，2025年向阳而生。重点看好白酒、啤酒、餐饮供应链。
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策略研究2025年投资策略报告：信心重估牛——从“流动性牛”到“基本面牛”
我们继续中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。短期我们首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配几大线索：资产重估：金融地产和化债受益类；新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。
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展望2025年，有色配置建议关注4类投资机会：（1）人工智能类新材料迎来长期需求周期；（2）小金属为代表的“新质生产力元素”迎来需求周期；（3）贵金属维持向上格局；（4）基本金属尤其是铝将迎来利润丰收年。
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电子行业2025年投资策略：AI端侧应用兴起，国产高端芯片亟需国产化
端侧AI应用商业化提速，重点关注端侧AI（智能手机、新型耳机、智能眼镜、智能车等）。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程、先进封装需求高涨，相关厂商积极扩产。国内传统半导体的国产化率较高，但高端芯片自给受限，亟需国产化，重点关注国产高端芯片的生产制造、核心设备材料、EDA软件等。
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电力设备新能源行业2025年策略报告：把握三类资产，储能全年占优
我们认为在2025年有三类资产值得重点关注——持续景气、困境反转和新技术进攻。预计三类资产将在2025年将你方唱罢我登场，持续演绎，驱动电力设备新能源板块走出底部阴霾。综合比较下来，我们最看好储能板块，特别是储能零部件环节（PCS等）有望在2025年获得高景气验证，板块龙头的业绩有望持续超出市场预期。
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2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点
9月底宏观政策转向有望确立汽车2025年中期景气预期拐点，智能化、全球化及高端化产业趋势进一步确立。我们重点看好内需复苏及成长方向，包括乘用车智能化加持下高端市场格局重塑、零部件低位成长，关注重卡内需复苏、客车及摩托车出口。板块投资择时的基本面变化包括刺激政策落地强化景气预期、销量增速上行拐点及淡旺季、新车发布节点等。
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人工智能2025年投资策略报告：算力为基，自主可控大势所趋，Agent及B端应用崛起
算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，海外景气度投资需要重视新技术以及增量变化，随着机柜式方案成为主流，建议重点关注铜连接、电源、液冷等领域。Agent目前已经成为全球科技巨头重点发力方向，C端、B端均开始产品的快速迭代，预计各类Agent将在明年进入快速落地阶段。
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2025新股策略年度策略：资本市场深化改革，上市公司提质增效
2024年新股稀缺程度大增，优质次新股值得持续投资。通过并购重组来实现优质资产上市，央企和地方国企将加大资本运作力度，通过经营层面和资本层面的多项工具推进市值管理工作，提升上市公司质量，将是2025年资本市场核心主线。2025年，我们预计北交所将进一步完善产品市场，引入更多长期资金和耐心资本，也为投资者带来更多收益。
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通信行业2025年投资策略报告：通信视角下的新质生产力：科技自强，先进发展
“新质生产力”将会是未来政策支持的重点方向，也是经济转型发展的关键驱动力。新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。
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2025年聚焦2个核心问题，一是内销国补政策如何展望？二是外销景气度和关税影响判断？我们认为国补透支可控，无论1-2月是否存在政策空窗期，都不会对全年销售产生重大影响。外销端依然能够获得较好的景气度，关税的影响存在，但家电出口仍有韧性。2025年的投资机会主要在于1）寻找景气改善的公司；2）白电行业的稳健托底。
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展望2025年，特朗普政策的内容和节奏均高度不确定，美国经济边际走弱趋势下，将受到较多外生扰动，不看好美国经济的稳健和韧性。海外市场大方向存疑，但波动或显著加大，预期无法稳定，长期扰动下或滑向衰退逻辑。建议增加避险类资产的权重，例如美债和黄金。而美股不排除出现阶段性、较大级别的调整，工业品相对弱势，美元维持强势。
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在保险业新“国十条”指引下，更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求成为保险业重要使命。保险公司应从资负两端协同发力打造穿越周期的稳健经营能力，回归保障属性，同时发展分红险业务和建立均衡大类资产配置体系是关键所在。
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随着流动性、宏观政策刺激、北美科技共振等多因素影响，看好计算机板块25年迎来收入利润增速剪刀差，推动板块估值进一步优化。建议关注三大投资方向：1）持续看多国产化受益政府类开支增加，近期订单频出已有显现；2）看多新一代计算平台和新一代生产力工具；3）关注化债及数据要素相关标的。
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传媒互联网2025年投资策略报告：AI应用落地可期，IP消费持续景气
2025年，传媒互联网站在新起点，新产业趋势、政策回暖共振。新产业趋势方面，AI应用加速发展，IP消费持续高景气。政策方面，并购新规推出，再提文化强国战略。我们认为当前类似2013-2015年的传媒板块，产业端移动互联网快速发展，政策端鼓励并购与文化产业的振兴，彼时传媒指数的涨幅超过300%。
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①国内市场，泛科技与存量更新政策持续加码；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资目前弱复苏，但成熟产业设备更新与出海及新兴产业国产化方向投资呈现明显结构性亮点。②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，同时需关注特朗普上台后加征关税风险，但非美市场大有可为。总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展三大方向。
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钢铁行业2025年投资策略报告：强化产量控制下的钢铁供需新秩序
伴随着9月底以来多个会议召开及多项政策的公布，市场对于未来需求提振的信心明显抬升，反应到价格上增幅也较为明显。未来几年全球铁矿石产能的持续投放也将减弱原材料端的成本支撑，预计2025年钢价在当前基础上有支撑，整体仍以震荡为主，在更加严格的产量控制预期下全年行业利润有望回正。
对外发布时间：2024年11月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
崔世峰 SAC 编号:S1440521100004
SFC 编号:BUI663
于伯韬 SAC 编号:S1440520110001
SFC 编号:BRR519
许悦 SAC 编号:S1440523030001
向锐 SAC 编号:S1440524070008
证券研究报告名称：《2025化工年度策略：内需复苏预期为主线，新材料产业升级带来长期机遇》
对外发布时间：2024年11月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
卢昊 SAC 编号:S1440521100005
SFC 编号:BVG915
邓天泽 SAC 编号:S1440522080003
彭岩 SAC 编号:S1440524010002
周舟 SAC 编号:S1440524060002
陶爱普 SAC 编号:S1440524060001
证券研究报告名称：《交通运输行业2025年投资策略报告：平行世界下的割裂投资》
对外发布时间：2024年11月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
证券研究报告名称：《国防军工2025年年度投资策略报告：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期》
对外发布时间：2024年11月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
任宏道 SAC 编号:S1440523050002
王春阳 SAC 编号:S1440520090001
郭枫 SAC 编号:S1440524060006
证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：需求触底，向阳而生》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽 SAC 编号:S1440518060003
SFC 编号:BOT242
陈语匆 SAC 编号:S1440518100010
SFC 编号:BQE111
张立 SAC 编号:S1440521100002
刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003
余璇 SAC 编号:S1440521120003
夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010
研究助理：高畅
研究助理：马焱
证券研究报告名称：《策略研究2025年投资策略报告：信心重估牛——从“流动性牛”到“基本面牛”》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号:S1440521120006
SFC 编号:BUE195
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
何盛 SAC 编号:S1440522090002
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
郑佳雯 SAC 编号:S1440523010001
姚皓天 SAC 编号:S1440523020001
证券研究报告名称：《有色金属行业2025年投资策略报告：新质初兴供未敷》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
证券研究报告名称：《电子行业2025年投资策略：AI端侧应用兴起，国产高端芯片亟需国产化》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC 编号：S1440520070002
庞佳军 SAC编号：S1440524110001
范彬泰 SAC 编号：S1440521120001
孙芳芳 SAC 编号：S1440520060001
乔磊 SAC 编号：S1440522030002
章合坤 SAC 编号：S1440522050001
郭彦辉 SAC 编号：S1440520070009
王定润 SAC编号：S1440524060005
何昱灵 SAC编号：S1440524080001
证券研究报告名称：《电力设备新能源行业2025年策略报告：把握三类资产，储能全年占优》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC编号：S1440521100008
许琳 SAC编号：S1440522110001
任佳玮 SAC编号：S1440520070012
王吉颖 SAC编号：S1440521120004
陈思同 SAC编号：S1440522080006
雷云泽 SAC 编号：S1440523110002
屈文敏 SAC 编号：S1440524050004
证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
陈怀山 SAC 编号:S1440521110006
马博硕 SAC 编号:S1440521050001
胡天贶 SAC 编号:S1440523070010
李粵皖 SAC 编号:S1440524070017
证券研究报告名称：《人工智能2025年投资策略报告：算力为基，自主可控大势所趋，Agent及B端应用崛起》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
于芳博 SAC 编号:S1440522030001
方子箫 SAC 编号:S1440524070009
辛侠平 SAC 编号:S1440524070006
证券研究报告名称：《2025新股策略年度策略：资本市场深化改革，上市公司提质增效》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙 SAC编号：S1440518070002
SFC编号：BPW299
毛晨 SAC 编号:S1440523030002
邱季 SAC编号：S1440520070016
赵子鹏 SAC 编号:S1440523080001
证券研究报告名称：《通信行业2025年投资策略报告：通信视角下的新质生产力：科技自强，先进发展》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘永旭 SAC 编号：S1440520070014
SFC 编号:BVF090
阎贵成 SAC 编号：S1440518040002
SFC 编号：BNS315
武超则 SAC 编号：S1440513090003
SFC 编号：BEM208
杨伟松 SAC 编号：S1440522120003
汪洁 SAC 编号：S1440523050003
曹添雨 SAC 编号：S1440522080001
尹天杰 SAC 编号：S1440524070016
证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号:S1440521070002
翟延杰 SAC 编号:S1440521080002
付田行 SAC 编号:S1440524070015
吕育儒 SAC 编号:S1440524070012
证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：从预期，跌落现实》
对外发布时间：2024年11月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
张溢璨 SAC编号：S1440523070002
证券研究报告名称：《保险业2025年投资策略报告：资产负债联动下的转型之年》
对外发布时间：2024年11月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019
亓良宸 SAC 编号:S1440524080005
证券研究报告名称：《2025年计算机年度策略：百炼成金（更新）》
对外发布时间：2024年11月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
证券研究报告：《传媒互联网2025年投资策略报告：AI应用落地可期，IP消费持续景气》
对外发布时间：2024年11月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002
SFC 编号:BQI330
杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号:S1440524080008
证券研究报告名称：《机械行业2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海》
对外发布时间：2024年11月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号：S1440523060002
李长鸿 SAC 编号：S1440523070001
陈宣霖 SAC 编号：S1440524070007
籍星博 SAC 编号：S1440524070001
杨超 SAC 编号：S144052407003
赵宇达 SAC 编号：S1440524080003
证券研究报告名称：《钢铁行业2025年投资策略报告：强化产量控制下的钢铁供需新秩序》
对外发布时间：2024年11月29日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
王晓芳 SAC 编号:S1440520090002
汪明宇 SAC 编号:S1440524010004
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