市场关键时刻！政策暖风下，如何把握A股核心资产？

2024年9月，中证指数公司正式发布中证A500指数。中证A500指数的诞生，不仅为资本市场注入了新的活力，也进一步丰富了优质资产的投资渠道。这只指数有何特色？它的成分股为何被誉为为“更均衡、更时兴、更未来”核心资产？

为解答这些投资者普遍关注的问题，中国基金报在《布局核心资产 拥抱指数投资新时代——中证A500指数投资论坛》上，邀请到华安基金总经理助理，指数与量化投资部高级总监许之彦，他以《政策暖风下中证A500指数的投资机遇》为主题，从专业角度出发，为我们深度解码空前火爆的中证A500指数。

许之彦在演讲中重点分析了中证A500指数的六大核心亮点，包括一键投资中国核心资产、“新质生产力”特质突出， 体现经济新动能发展方向等。同时，结合当前的货币与财政政策，阐明核心宽基，特别是中证A500当前的配置价值，为下一阶段的投资指明了方向。

精彩观点：

回购增持再贷款政策大幅降低了市场对A股流动性的担忧。央行的间接支持也体现了多年来中国A股市场在面临流动性紧张和市场情绪低迷时信心不足的问题，这一点实际上从根本上改变了A股市场的定价和流动性逻辑。

A股市场目前处于非常关键的阶段。与全球市场相比，A股的估值仍然较低，宏观经济在政策的不断叠加下，中长期新质生产力的推动，以及A股市场政策的落实，都让我们对A股市场充满信心。

以下为嘉宾观点实录：

许之彦：中国基金报的各位小伙伴，我是华安基金许之彦，非常荣幸有机会在指数化大发展的时代给大家介绍政策暖风下的中证A500的投资机会。

在过去的20多年里，指数化投资取得快速的发展，已经突破了3.5万亿的规模。华安基金是最早从事指数化投资的基金管理公司之一，我在华安基金也工作了20年，基本见证了ETF从无到有20年的一个大周期。

华安基金在指数化投资上也有比较好的口碑，包括亚洲规模最大的黄金ETF，以及华安基金参与合作开发了创业板50指数，其中有大量的多元化差异化的品种，也给市场也提供了丰富的资产配置的服务。

中证A500指数六大核心亮点

在这样一个大的历史背景下，中证A500指数已经进入投资者视野。而华安基金也非常荣幸，拿到了中证A500ETF的发行机会。我首先为大家阐明下它的核心亮点。

第一个亮点，它的编制是非常特别的。“一键投资中国核心资产”，中证A500指数采取了行业均衡法，因此其行业覆盖率比其他的宽基指数要高，比沪深300要高。

第二个亮点，囊括细分行业龙头。

第三个亮点，通过行业中性使得中型成长性的一批公司被纳入指数，而这一批公司多数与新质生产力有关。

第四个亮点，在宽基指数里和传统的宽基相比，其业绩也是更为突出。

第五个亮点，其中很多公司都纳入了互联互通，所以也是互联互通的核心的标的。

第六个亮点，其中多数成分股整体还是偏大盘，部分偏中盘，所以指数整体具备“高股息低估值”的特点。这6个点基本上代表了中证A500指数的核心的地位。

中证A500指数高分红与稳定ROE并存

中国在2024年经历了指数化投资的一次大迭代，从编制规则上做了调整。

首先，我们知道A股市场已经非常大，有5000多只股票，国际化进展非常快，所以在这个过程之中，我们需要一个更具有代表性的指数来代表A股市场，包括刚才提及的行业覆盖度，可投资性，也包括覆盖更多的细分龙头。在这个背景下 ，中证A500指数横空出世。我们也看到很多基金公司大力参与，所以它的编制规则非常直观地把二级行业、三级行业按5000个股票的流通市值的占比，浓缩成500个公司。这与之前的编制规则存在非常大的不同。

第一个方面是 ESG，全球都非常重视，做了一些打分的ESG剔除，中证指数公司也建立了ESG体系，把一些不满足社会责任、不满足公司治理、不满足环境的公司剔除，然后选出来500家公司。这500家公司的覆盖度相比于沪深300明显提升，同时行业覆盖度也比较均匀，同时覆盖了二级、三级行业，包括工业、信息技术、金融、能源、可选消费。

更为重要的是，对比沪深300，在金融和传统产业上，中证A500指数的配置更低，相应的多出来的权重分配到了譬如信息技术、科技消费等新产业上，配置新质生产力的比例明显提升。对于创业板和科创板的配置比例也出现了明显的提升。

如果跟沪深300相比，中证A500指数前10大成分公司基本上没有大的变化。但是前十大公司在权重上出现一个明显的差异化，与沪深300指数相比，和中证A500指数流通市值有所下移，核心的上市公司的权重得到了优化跟改进。

从历史表现来看，中证A500指数在大盘、偏小部分中盘风格上得到了改善，其成长性相对于沪深300有一定的提升。而且和沪深300相比，在过去的差不多20年的时间里，收益上也有一定的改善。同时，在最大回撤、年化信息比各个方面也都出现一定程度的上升。

在分红层面，大家可能会担心指数改进会降低分红率，但实际上中证A500指数的分红也明显高于一些其他的宽基指数。所以在宽基指数分红上，不会因为增加了200家公司，通过行业中性市值略微下沉，分红并没有因此降低。

在分析中国核心资产的全球竞争力时，ROE（净资产收益率）是一个关键指标。从ROE的角度来看，中证A500指数与沪深300指数基本持平，均为9.69%，这显示了中国核心资产在全球的竞争力。

ROE的重要性不容忽视。从投资的角度来看，一个指数或上市公司的中长期回报与其ROE的长期表现密切相关。稳定的股东回报、持续的分红以及稳健的经营是一个上市公司成为蓝筹股的核心价值的重要条件。中证A500指数的分红接近3%，ROE接近9.6%，接近10%，这一点对于评估其投资价值至关重要。与核心宽基指数相比，中证A500在这些方面具有一定的优势。

关于估值，自9月下旬以来，市场估值有所上升，但幅度并不大。与过去十年或二十年相比，当前A股市场的估值仍然处于相对较低的水平。尽管短期内市场上涨导致估值接近中位数，但考虑到过去几年A股市场估值普遍偏低，与全球市场相比，A股市场在估值方面仍具有明显的优势。

回顾过去，A股市场面临几个主要问题：估值过高、分红率偏低、回购和增持较少。然而，经过多年的发展和监管的大力推动，A股市场已经取得了显著的进步。例如，中证A500指数的估值已经与全球发达市场和发展中国家市场相媲美，分红率也达到了国际标准。此外，监管对分红和增持的重视，为市场带来了更多的想象空间。因此，在当前的大背景下，中证A500指数具有重要的投资价值。

政策持续发力

自9月24日以来，A股市场经历了显著变化，涉及定价逻辑、流动性重构、市场预期、宏观经济本身运作的基座等多个方面。

政策层面，过去一个多月以来，市场已经充分反映了新政策的影响。有几个关键点值得注意，因为它们对A股市场的中长期发展具有重大影响。例如，央行在9月24日宣布的两项创新政策，包括证券基金和保险的互换便利，这些创新政策正在不断推进。

第二，回购增持再贷款政策大幅降低了市场对A股流动性的担忧。央行的间接支持也体现了多年来中国A股市场在面临流动性紧张和市场情绪低迷时信心不足的问题，这一点实际上从根本上改变了A股市场的定价和流动性逻辑。

第三，9月26日，国家从更高的角度明确提出了宏观经济的当前挑战，强调要正视困难，加快政策落地，力争实现宏观经济目标和中长期高质量发展规划。

中国宏观经济的传统增长制约因素，包括房地产、地方债务等，都出台了相应的政策。财政部也在财政政策上提供了大力支持，包括三保问题和民营企业的积极作用，从上至下的政策措施和方案非常丰富。

对于政策方面我总结一下，这次政策是系统性的、全方位的，具有中长期性，超出了市场预期，高度协调。无论是货币政策还是财政政策，都为市场提供了充分的预期空间。并且在过去一个月，各部委加快了政策的落实。

基于此，我对市场的判断是，A股市场目前处于非常关键的阶段。与全球市场相比，A股的估值仍然较低，宏观经济在政策的不断叠加下，中长期新质生产力的推动，以及A股市场政策的落实，都让我们对A股市场充满信心。因此，我们应坚定对A股市场的信心，相信A股市场能够从过去两、三年的相对疲弱和低迷情绪中走出来，并且能够走得更远。

投资者不必过分担心政策的短期影响，因为方向比速度更重要。因此，我们判断A股市场的大趋势可能是逐步回暖，投资者的投资目标也或将逐步实现。借助中证A500这一核心宽基指数的推出，以及我们不断布局的多种产品，我们对A股市场应保持信心。

华安的ETF即将发售，场外指数也在密集布局，这些产品与市场非常接近，管理费和托管费都处于市场较低水平。我本人也担任基金经理，管理时间较长，管理黄金ETF已有16年，带领团队将我们的ETF规模做到1000亿，这在市场上处于领先地位。

从费率角度来看，我们的产品与市场基本相似，属于非常低的一档。结合当前宏观经济的变化、A股市场的运转逻辑、流动性和信心提升，我认为中证A500指数的投资价值在中长期内非常明显。

随着中国ETF市场的不断发展，我们已迈入了2.0时代，这一新一代ETF的核心宽基功能体现在六个关键点：充分覆盖中国核心资产的行业、提升心智生产力、行业均衡、业绩表现优异、以及稳健的中长期收益风险特征。对于投资者而言，如何看待这类资产呢？我认为可以从以下几个角度来考量：

首先，可以将这类ETF视为投资组合的“压舱石”，尤其是在A股市场已有1000多只ETF的背景下，中证A500指数因其稳定性和长期投资价值而显得尤为重要。华安管理的中证A500产品值得信赖，我们拥有20多年的管理经验，团队精耕细作，致力于为投资者提供优质的服务和管理，使得这类产品具有中长期的投资价值。

其次，我对A500指数进行了深入探讨，从其编制规则、历史使命到代表核心资产的逻辑。此外，我对当前市场的判断也非常重要。实际上，自9月24日以来，我们认为市场存在极好的机会。9月25日，我们全面推动相关业务；9月27日，我们成为少数在全市场阐述政策并推荐投资者关注本轮投资机会的团队。9月30日，我们进行了大型直播，包括每天的ETF盘前播报，以回应我们对市场的判断。从长远来看，华安的服务是卓越的。

华安ETF的最新规模已突破1000亿，达到约1050亿。华安ETF的覆盖度广泛，多元化，包括亚洲规模最大的黄金ETF、首批债券ETF、法国、德国、日本和美国纳斯达克ETF，以及港股的恒生科技、恒生互联网ETF等，宽度非常广泛。我们非常注重服务，发布了通过资产配置、资产端大类资产配置指数全部使用华安ETF的策略，也发布了行业配置指数。在科技层面，我们也非常注重，编制创业板50指数是我们11年前提出的，目前也是深交所最重要的核心宽基指数之一。

在科创板方面，我们是少数积极布局的基金管理公司之一，布局了三条指数，包括最低费率的科创50ETF，以及近期市场关注较多的科创芯片ETF、科创信息ETF，管理费率也降至0.15%，以回馈投资者。

科创板是核心硬核科技资产的代表，因此在科创50、科创芯片ETF基金以及科创信息等领域我们也已经进行了充分的布局。在科技领域，我们的投资不仅限于科创板，还包括经济、软件、新能源以及港股市场，如恒生科技和恒生互联网等。创业板市场即将迎来15周年，创业板50指数通过剔除农林牧渔行业，更能代表创业板的“三创四新”特征。

从今年的数据来看，自2019年至2021年，创业板50的业绩尤为突出。与创业板主要指数相比，创业板50在2019至2021年间超越了80%的百分点，是一个非常有代表性的指数。它在新能源、信息技术、光模块和金融科技等核心新兴产业的占比在宽基指数中居前。

我们通过专业化的服务和投资教育，将我们对市场的观点、对个人资产的观点、对市场的看法以及对投资者的服务做到行业前列。华安基金积极引领行业，推动ETF的创新，包括首批黄金ETF、日经225ETF、国内首批国开债ETF，以及首批场外中证A500指数和正在推进的中证A500ETF。华安基金在行业中保持着创新领先优势，我们的产品线丰富多元，前面已经为大家做了介绍。