在2024年波动的股市中，六加一组合选择更为稳定的投资策略，选择“股+债+现金类”资产配置，研究重点更是偏向大市值和稳定型股票，比如：京沪高速、中国电信、万华化学、卫星化学等...
我们今天从三大运营商公布的半年报出发，看一下中国电信的最新变化。
中国移动2024年上半年收入5467亿元，归母净利润802亿元；
中国电信收入2660亿元，净利润218亿元；
中国联通收入1973亿元，净利润60亿元。
在收入同样是增长3%的情况下，联通2024年上半年的业绩同比增长了11%，电信是8%，移动仅增长5%。
单从业绩来看，上半年三大运营商表现最好的是联通、其次是电信，最差的是移动。
从半年报分红来看，股息率最高的是中国电信。这三个运营商的半年报分红计划如下：
| 中国电信 | 中国移动 | 中国联通 | |
|---|---|---|---|
| 半年报每股分红 | 0.1671元/股 | 2.3789元/股 | 0.0959元/股 |
| 按A股计算的股息率 | 2.6% | 2.2% | 2% |
| 按港股计算的股息率 | 3.8% | 3.4% | 1.5% |
三大运营商的最新用户规模
2024年上半年中国联通的移动用户数是3.4亿户，5G套餐用户数2.8亿户，宽带用户数是1.2亿户。
中国电信移动用户数4.2亿户，5G套餐用户数3.4亿户，宽带用户数1.9亿户。
中国移动的移动用户数是10亿户，其中5G网络用户5.1亿户，宽带用户数3.1亿户。
从行业特征来看，通信行业是一个不断变化的行业，技术更新快，资产折旧高，对龙头企业中国移动来说，并没有什么规模优势。
在新旧技术更替的过程中，电信和联通更容易获得领先地位；中国电信和中国联通这两个企业的5G用户已经达到客户总规模的80%，中国移动的5G用户数只达到总用户的50%。
2024年通信企业的经营性现金流都在下降
中国联通2024年H1的经营性现金流净额是301.4亿元，同比2023年H1下降23%。
中国移动2024年H1的经营性现金流净额是1314亿元，同比2023年H1下降18%。
中国电信2024年H1经营性现金流净额是583.4亿元，同比2023年H1下降11%。
在消费环境不景气时，通信行业还是受到了一定程度的影响；其中，电信的现金流下降速度更慢一些。
2024年上半年中国移动的个人用户月均消费额是51元/月，每用户月使用流量是15.5GB，无论是月消费额还是流量使用，同比2023年上半年都是下降的。
话费的月使用额在下降，这说明已经有一部分消费者提出将高价套餐调为低价套餐，这也是现在通信企业共同面临的问题，“客户要求降费”。
中国电信的个人月消费额是46.3元/月，与2023年的个人月消费额是一样的。中国电信的低价套餐，在用户心理上还是可以接受的，同行业竞争中公司并没有面临很明显的降价压力。
除了经营性现金流在下降外，未来可以确认的收入也在下降。
中国移动2024年上半年的合同负债金额同比2023年H1下降16.88%，是三个企业中下降比例最高的一个企业，电信的合同负债金额同比下降4.8%，联通的合同负债金额同比下降4.5%。
可见，消费不景气时人们连预存话费都在减少。
好的是，未来还有一定的利润修复空间
接下来通信行业面临的是5G技术向5G-A和6G模式发展，受益于设备的通用性，现阶段运用商使用的5G通信设备可以在接下来的高速通信中继续使用。因此，通信企业每年的固定资产折旧额可以稍微降低一些。
中国移动2024年上半年固定资产折旧费用减少95.35亿元，预计全年固定资产折旧对净利润的影响会减少200亿元。
从中国电信披露的数据来看，它的固定资产折旧还是在稳定增长的，主要还是处于追赶中国移动建设的阶段，固定资产投入、折旧还不会减少。
目前，中国电信可以从以下两个方面修复利润：
一、中国电信开始减少销售费用支出；过去3年中国电信的销售费用金额比中国移动的销售费用要多，2024年上半年中国电信的销售费用支出开始少于中国移动；并保持住了业绩的高增长。
| 销售费用：亿元 | 中国电信 | 中国移动 |
|---|---|---|
| 2024年6月 | 275.7 | 292.2 |
| 2023年12月 | 561.2 | 524.8 |
| 2023年6月 | 279.3 | 268.4 |
| 2022年12月 | 538 | 495.9 |
| 2022年6月 | 279 | 261.8 |
| 2021年12月 | 521.7 | 482.4 |
中国电信的收入规模是中国移动的二分之一，销售费用却和移动差不多；其实中国电信存在一个费用前置的问题，前期通过大量的销售费用与中国移动抢客户、抢市场。
等中国电信增长到一定规模后，这部分销售费用还有很大的下降空间。
从2024年上半年的客户净增来看，中国电信和中国移动的个人客户净增数分别是908万户和926万户，中国电信的客户吸引力已经和中国移动非常接近了。
中国移动和中国电信目前的市值规模是4:1，存量业务规模是2:1，但是新增业务规模是1:1，这个差异会通过累积慢慢体现到股价上的。
下图是中国电信、中国移动港股过去四年来的股价对比，电信涨123%，移动只涨了71%。
二、中国电信还有一部分过时资产在清理，这部分资产清理完后，中国电信的净利润还能再高一点。
中国电信2023年营业外支出中的长期资产报废损失是58.3亿元，2022年是76.7亿元；2023年中国移动营业外支出中的非流动资产报废损失只有9亿元。
作为一个收入只有移动1/2的企业，电信的长期资产报废损失却是移动的6.5倍。
中国电信的长期资产报废损失多，与它过去选择的3G技术路线有关，过去中国电信选择用CDMA网络进入3G通信领域。
在进入5G时代后，中国电信开始清理自己的3G设备，目前CDMA逐步被清退，造成中国电信的营业外支出中的长期资产报废损失金额就很大。
随着这一3G网络的清理，对电信的损益影响会越来越小。
最后，我们再来看一下电信的原始股解禁影响。
中国电信A股在2021年8月份上市，原始限售股在今年8月20日开始上市流通。
这里解禁的只是一小部分，控股股东持有的573.8亿股原始股，将延长6个月在2025年2月20日解禁，所以这次解禁后，中国电信的股价没有剧烈的波动。
控股股东的原始股解禁虽然是大头，其实我们也不必过于担心，毕竟中国电信作为一个有行政壁垒、高股息且稳定增长的股，大规模抛售的可能性并不大，这也是我们持有中国电信最主要的原因。
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1、英伟达，2、安踏，3、迈瑞医疗 4、卫星化学 5、万华化学 6、宁德时代 7、拼多多 8、海底捞
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