前一交易日沪指-0.21%，创指-2.35%，科创50-1.84%，北证50-3.64%，上证50+0.26%，沪深300-0.46%，中证500-1.54%，中证1000-2.46%，中证2000-2.95%，万得微盘-2.84%。两市合计成交17577亿，较上一日-688亿。
宏观消息面：
1、财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。
2、沪深两市公司回购增持再贷款合计规模突破340亿元。
3、北京和上海取消普通住房和非普通住房标准，扩大住房交易优惠税收政策覆盖面。
资金面：融资额-93.62亿；隔夜Shibor利率+0.00bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.01bp至3.5075%，十年期国债利率+2.58bp至2.1073%，信用利差-2.57bp至140bp；美国10年期利率+0.00bp至4.43%，中美利差+2.58bp至-232bp。
市盈率：沪深300:12.62，中证500:26.23，中证1000:39.27，上证50:10.61。
市净率：沪深300:1.34，中证500:1.76，中证1000:2.02，上证50:1.18。
股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.84%，中证1000:1.48%，上证50:3.70%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.21%/+0.25%/-0.13%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.48%/-1.26%/-2.76%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-0.77%/-2.00%/-3.78%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.26%/+0.30%/+0.47%/+0.55%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、前10个月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。其中，全国税收收入150782亿元，同比下降4.5%；非税收入34199亿元，同比增长15.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%；2、超长期特别国债支持“两新”资金3000亿元全部下达；3、财政部：正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案；4、财政部已将6万亿元债务限额下达各地 部分省份已经启动发行工作。
流动性：央行周一进行1726亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1337亿元7天期逆回购到期，实现净投放389亿元。
市场展望：
美联储主席鲍威尔对于降息谨慎表态，联储货币政策预期趋向紧缩，CME利率观测器显示，市场定价美联储12月议息会议降息25个基点的概率预期由11月13日的82.55%回落至当前的62%，维持利率不变的概率当前为38%。
特朗普宣布，马斯克将在他就任总统后，共同领导拟成立的“政府效率部”，马斯克将全面监督美国政府支出。特朗普与马斯克的这一行政部门设立举措若得以实现，将在美国财政支出端产生较大幅度的缩减，降低美国中期的财政赤字水平，马斯克目前表态将减少两万亿美元的支出水平。同时，当前美国财长候选人贝森特主张到2028年将预算赤字缩减至国内生产总值的3%。黄金价格与美国财政赤字水平总体呈现正相关关系，美国财政预期受到马斯克“政府效率部”的扭转，这对国际金价形成较强的利空因素。
铜
镍
精炼镍方面，日内镍价震荡走强，部分观望者认为镍价触底回升，短期难以再创新低，纷纷入场采购，日内精炼镍现货成交整体尚可。昨日国内精炼镍现货价报123100-126100元/吨，均价较前日+150元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日+50元/吨，金川镍现货升水报2200-2500元/吨，均价较前日+300元/吨；LME镍库存报159156吨，较前日库存+4722吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报26400-26900元/吨，均价较前日-75元/吨。十一月下游三元前驱体厂有减产预期，但多数企业仅不建成品库存，仍存对后续订单的备库，因此市场成交活跃度较上月有所提升。面对下游提前备库的需求，多数盐厂基本以销定产，小幅增加了镍盐排产。但由于镍价与硫酸镍价格仍存倒挂，因此盐厂具备一定挺价情绪。
综合而言，镍短期上方基本面压制仍在，但在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大。今日主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议观望为主。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，检修量较前期有所减少，但环保督察和矿石紧缺导致北方氧化铝厂发生减产，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，基差持续扩大，建议逢低做多近月合约。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
前期供需连续扰动，盘面博弈较强，11-12月碳酸锂需求预期差已兑现在盘面，下游提前备货、年内抢装可能继续影响短期消费，对锂价底部形成支撑。同时，部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场修正未来资源过剩幅度，但目前锂资源实质出清有限，锂价反弹面临弹性产能释放，触发产业空头套保，上方抛压较大。短期若缺乏新驱动，锂价走向跟随权益市场情绪波动概率较大，建议关注商品市场氛围、现货紧缺程度和广期所标准电碳现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间78,000-83,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报14000元/吨，较前日持平；佛山基差290(-45)，无锡基差690(-45)；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报994元/镍，较前日-1。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日-100。镍铁和废钢价差扩大至-157.68元/镍(-1)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108746吨，较前日-244。据SMM数据，社会库存下降至97.6万吨，环比减少0.31%，其中300系库存548万吨，环比减少1.08%。
锰硅
锰硅盘面价格短期仍处于小时级别的下行趋势之中，下方继续关注6100-6150元/吨（针对加权指数）区间附近支撑，若继续下破则关注前低支撑。当前小级别下跌趋势中，趋势摆脱前不建议抄底操作，单边参与性价仍较低，谨慎参与。
本周，盘面如预期延续回调走势，同时海外宏观预期发生较为显著的变化。基于马斯克表示将大幅削减财政支出以及鲍威尔“鹰派”发言表示不急于降息，海外方面预期由前期的流动性宽松+宽财政趋紧转变，带动以有色、贵金属为首的商品氛围持续走低。在海外预期转变的背景下，市场对于国内政策的预期同样走弱，带动黑色系继续向下回落。后续我们认为最为关键的参考点在于12约中下旬将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，关注是否存在能够让市场恢复预期的表态。虽然当下盘面情绪显著退坡，但我们依旧认为在大会之前下方的空间相对有限，9月24日市场对于宏观政策预期转向所对应的阳线将是短期重要的支撑位置，或难以被轻易打破。
基本面角度（依旧认为是当前阶段的次要因素）：锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。因而，短期价格或保持相对弱势震荡，在低位等待会议结果。
硅铁
硅铁盘面价格短期仍处于小时级别下跌趋势中，关注6220-6240元/吨缺口处支撑情况（针对加权指数，下同），尤其前期对低点已试探过一次，若价格下破则向下寻找低点6044元/吨附近支撑。由于空间相对有限，价格单边参与性价比仍低，谨慎参与，在价格摆脱下跌趋势前建议勿轻易抄底。
硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况，目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”预期给品种拔高的估值向下修复，短期价格同样预计保持相对弱势震荡，在低位等待12月份经济工作会议结果。
工业硅
盘面方面，工业硅价格在低位维持震荡，价格下探下方支撑后小幅回升。日线级别K线走势表现仍松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，下方参考支撑继续维持12100-12200元/吨区间附近，上方13200-13400元/吨区间附近价格压力较大。短期单边参与性价比低，不建议参与，等待价格对右侧趋势线的摆脱。
供需基本面角度，本周云南及四川地区供给继续下行，但与之对应的，新疆地区供给环比继续上行，二者抵消之下，供给整体回落有限，仍处于同期相对高位。同时，云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续向下的空间相对有限。但新疆地区生产仍具备继续回升空间。因此，后期供给端压力仍旧存在，若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。站在需求角度，我们看到的下游表现仍旧一般，尤其在库存压力之下，多晶硅端价格再度出现下调，带动产业亏损加剧与供给的进一步缩量。虽然有机硅产量维持在同期高位，但仍难以抵消多晶硅端对需求造成的影响，以达到消化库存的效果。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们预期价格短期或仍旧维持相对偏弱的状态，叠加宏观情绪退坡背景下商品整体氛围的弱化，我们对于价格暂时定性为弱势的区间震荡。
钢材
周一，盘面价格呈现震荡偏强走势，盘面价格来到前方支撑位有所企稳。基本面方面，螺纹产量与需求小幅增加，库存温和回升。整体基本面供需情况表现良好，暂无明显压力。热卷方面，表需本周稍微有转弱，产量环比上周稍有下滑，库存持续去化，热卷基本面表现良好。但随着进入到淡季，市场交易逻辑已经转变为交易预期。随着冬储的即将临近，市场对于冬储价格预期为3100元/吨至3200元/吨，因此在下方可能会有一定支撑力度。近期宏观因素对钢材价格的影响较大，发改委即将在11月19日开会，注意关注会议预期差对成材价格的影响。整体而言，随着传统的钢材消费旺季的结束，市场交易逻辑逐步转向预期。整体成材基本面表现健康，但盘面几个更多跟随市场预期运行，可能会呈现震荡偏弱走势。但从冬储价格来看，下方空间不大，以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3280-3380元/吨。未来还需重点关注发改委会议、12月底中央经济工作会议的影响，以及政策具体的落实情况，出口能否持续维持等。
铁矿石
基本面角度，供给方面，最新一期巴西发运环比回升至相对高位，到港增量明显。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，上周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量后期环比下降，在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，钢厂近期有一定补库动作，以刚需为主。宏观层面，短期国内暂无宏观利好出台，美联储近期表态似有放缓降息步伐暗示，宏观溢价压缩后矿价最终或呈现宽幅震荡走势。
玻璃纯碱
橡胶
RU2501已经回补17195前期缺口。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国降雨量正常。无大量降雨的干扰。未来8-14天，泰国降雨量上升。
行业如何？
截至2024年11月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。全钢胎轮胎库存压力显现。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。半钢胎出口订单有放缓。
截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。截至2024年11月12日，青岛地区天然橡胶库存28.92（+0.18）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15850（-100）元。
标胶混合现货1930（-10）美元。华北顺丁13200（-100）元。江浙丁二烯9750（0)元。山东丁二烯9750（-100)元。
操作建议：
RU技术下跌破位。
建议灵活操作。RU在17650以上短多思路。17550以下空头思路。止损100点，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
原油
数据方面：富查伊拉周度港口成品油库存数据出炉，汽油库存环比下滑至5.95百万桶；柴油库存环比小幅累库至1.73百万桶；燃料油库存环比略微去库至9.117百万桶；总成品油库存呈去库态势至16.85百万桶。目前美国总统大选尘埃落定，特朗普上任对原油具备中长期利空，短期内美国原油需求维稳，预计短期油价震荡偏弱；远期来看，OPEC增产预期仍在，俄罗斯财政急需扩产维持，长期油价仍然偏空，建议投资者短期内谨慎观望，把握节奏。
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8253元/吨，下跌36元/吨，现货8545元/吨，下跌5元/吨，基差292元/吨，走强31元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差213元/吨，环比缩小3元/吨，建议逢高做空价差。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7436元/吨，上涨23元/吨，现货7565元/吨，无变动0元/吨，基差129元/吨，走弱23元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差817元/吨，环比缩小59元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周一原糖期货价格上涨，原糖3月合约收盘报22.2美分/磅，较上一个交易日上涨0.58美分/磅，或2.68%。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨；产糖71万吨，同比减少56万吨；平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期的7.81%基本持平。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，引发周一盘面价格大幅增仓上涨，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周一美棉期货价格震荡，ICE美棉花3月合约收盘报68.96美分/磅，较前一交易日上涨0.03美分/磅，或0.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，前一周为71%，去年同期为74%，五年均值为72%。
美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，新棉上市量大幅增加，本年度新疆棉花总产量再度上调，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，纺纱利润缩减，部分中小纺企有累库现象，使得下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。
油脂
1、ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为713182吨，较上月同期出口的803252吨减少11.21%，据AMSPEC同期环比减少6%。据SGS前15日马棕出口环比下滑16%。（SPPOMA）数据显示，2024年11月1-15日马来西亚棕榈油单产增加0.19%，出油率增加0.13%，产量增加0.87%。
2、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日，巴西大豆播种率为73.84%，上周为66.1%，去年同期为65.41%。
周一油脂回落，夜盘受原油上涨支撑，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验，然而国内取消部分改性植物油退税又对美豆油形成利多。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+200（+20）元/吨，华东菜油基差01+50（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期油脂价格触及高位后因特朗普任命对环境法案不太友好的泽尔丁为EPA署长等利空影响有所调整，豆菜油调整幅度更大。棕榈油因11月前15日马棕高频出口数据仍较好，国际市场买兴或印尼库存偏低状况可能仍在维持棕榈油的较高价格，且当前进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，油脂可能会有反复。
蛋白粕
豆粕主力合约周一小幅上涨，追随上周五美豆涨幅，周一美豆上涨，受谷物上涨带动，低位获得支撑。美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅，周尾因美豆油上涨获得支撑。周一豆粕现货小幅下跌20。周一大豆油厂开机56.26%，成交25.92万吨，提货较好。本周预计压榨197.87万吨。上周油厂大豆及豆粕均有所去库。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆中南部降雨较大，但收割已过94%，预计无影响。巴西2024111900Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
分析师团队
