第1部分 关税政策的具体影响
一、海外关税政策频出
内“三道红线”政策以来国内房地产和基建需求持续下滑，但制造业需求存在较强支撑，对冲了一部分钢材需求的下行。其中，得益于美国货币政策宽松以及欧元区制造业低迷的影响，制造业产成品出口贡献了很大一部分制造业需求，2024年1-9月中国出口总值为26176.6亿美元，同比+4.3%，增速逐月递增。其中，我国对美国出口总额3811.37亿美元，同比+2.8%，对欧盟出口总额3846.27亿美元，同比+0.9%，对东盟出口总额4246.65亿美元，同比+10.2%。我国对东盟出口体量最大，且在年内维持了较高的增长。在此情况下，部分国家和地区开启了对华的反倾销调查，今年以来海外贸易摩擦案件数量大幅增长，使得市场对后续中国制造业出口的延续性产生担忧。同时，2024年11月6日美国总统大选落地，共和党大获全胜，特朗普的当选或在未来增大中美贸易摩擦，使得美国对华的关税政策加严。特朗普在竞选前期曾表态，如果当选将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%，再度引发市场对后续出口情况的担忧。
二、关税政策影响的逻辑推演
而制造业产成品的出口也为钢材间接出口带来了较大的增量。我国涉及钢材间接出口的主要产品有船舶、汽车、集装箱、农机、工程机械、家电、电梯、钢结构等。根据我们的测算，2024年1-9月中国钢材间接出口量在9055.51万吨，同比+15.05%。出于对于明年海外关税政策的担忧，4季度国内产成品存在抢出口的情况，因此全年钢材间接出口或维持较高增速，预计全年间接出口或在1.22亿吨。
则2024年钢材直接和间接的全年出口量或达2.22亿吨，占钢材总需求的25.05%。因此，海外钢材出口和制造业产成品出口的变动或对钢材需求产生较大的影响。因此，在美国大选之际，市场对未来出口情况的担忧越演越烈。
2018年，根据“301调查”结果，特朗普政府宣布对中国进口的商品征收关税，并限制中国企业对美投资并购。2018年7月和8月，美国分两批对从中国进口的500亿美元商品加征25%关税。2018年9月，美国对2000亿美元中国输美产品加征10%的关税，2019年1月1日起加征关税率提高到25%。共计对约3700亿美元中国输美产品加征关税。
2024年5月，美国发布对华加征301条款关税四年期复审结果报告，并宣布在原有对华301条款关税基础上，进一步提高对自中国进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等总价值约180亿美元的商品加征关税。目前美国大选结束，特朗普上台后将加大对我国高技术产品出口的压力。此前特朗普声称将对所有进口商品征收10%关税，并取消中国最惠国待遇，颁布60%的对华惩罚性关税，重谈北美自贸协定，填补中国商品进口漏洞，对所有国外生产的汽车征收100%的关税。因此，未来美国政治格局大概率会向不利于我国出口的情况导向，对钢材的间接出口也将产生巨大影响。我们将假设三个情景模式，以此预估美国大选对后续中国钢材间接和直接出口的影响。
因此，未来美国政治格局都会向不利于我国出口的情况导向，对钢材的间接出口也将产生巨大影响。我们将假设三个情景模式，以此预估美国大选对后续中国钢材间接和直接出口的影响。
根据美国海关数据，2018年美国对华关税政策出台后2019-2022年中国对美出口主要含钢商品金额出现了同比的大幅度下滑。其中，钢铁；铁道车辆、轨道装置、信号设备；船舶及浮动结构体的同比降幅均达到了50%以上，而钢铁制品；机电、音响设备及其零件、附件；车辆、航空器、船舶及运输设备；车辆及其零附件（铁道车辆除外）的同比降幅在25-30%。
以悲观角度来看，若美国全面开启对华制裁，并加强对墨西哥转口贸易的溯源，则将使得自2018年后“301条款”关税涉及到的中国对美商品出口量全面受到限制。若关税增至60%以上，则在名单上几乎所有出口商品都将失去出口利润。根据中国对外出口总额来看，中国对美出口的钢铁；钢铁制品；机电、音响设备及其零件、附件；车辆、航空器、船舶及运输设备；电机、电气、音像设备及其零附件；铁道车辆、轨道装置、信号设备；车辆及其零附件（铁道车辆除外）和船舶及浮动结构体，分别占对全球出口总量的0.9%；14%；14%；8.75%；13%；17%；9.5%和1.2%。通过折算，则将影响间接钢材出口量1265.21万吨，占总间接出口用钢的10.5%，对钢材需求产生较大影响。
然而，若美国开启对华的大规模制裁，使得中国优势商品难以进入美国，供应链的混乱将推升美国国内商品价格，这也将引起通胀数据大幅回升。出于竞选角度考虑，当前政策预期或严于实际落地。以乐观情况而言，未来对华制裁力度或与2018年持平，基于当年的下滑程度预测，或影响间接钢材出口量341.28万吨，占总间接出口用钢的2.8%。
以此线性外推，以中性角度来看，此次美国对华制裁力度高于2018年，大约影响中国间接出口钢材总量803万吨，占总间接出口用钢的6.59%。
以大选结果而言，最终美国关税政策对于中国钢材的影响更倾向于中性偏悲观的结果。
一方面，来自亚非拉欧盟端对出口的增量可能对冲一部分美国关税影响下的需求下滑风险。2018年以来，原产自中国的电机、钢铁制品、车辆、运输设备等商品对美的出口占比持续下滑，部分份额转向亚非拉欧盟国家和地区。
通过2018年和2024年中国商品出口占比可以得出，中国出口含钢产品在过去几年间由欧盟、日韩等发达地区加速流入东盟、非洲、拉美等地，但船舶、汽车等得益于船周期及新能源汽车快速发展的原因，加大了向发达地区的流通比例。在未来，来自于第三世界国家出口份额的增长或能对冲一部分美国关税政策带来的压力，使得中国出口总体保持韧性。
然而，来自美国以外的需求也存在一定风险。今年来，欧盟、东盟地区纷纷开启对中国的反倾销反垄断调查，主要涉及钢材、新能源汽车等商品。目前我国新能源汽车占汽车总出口量的30%，主要想欧盟、东盟、非洲、美国等地出口，若反倾销制裁落地，将进一步减少国内钢材间接出口量。另一方面，近年来东盟、日韩地区对中国出口钢材也进行了反倾销调查。10月24日，越南工贸部发布第2822/QD-BCT号决议，对原产于中国的彩涂钢板作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，决定继续对涉案产品征收反倾销税，为0%－34.27%。近年来，中国加大了对东南亚的钢材出口份额，目前中国对东南亚钢材出口量高达总出口量的38%，使得东南亚成为我国钢材第一目的地。若未来东南亚对中国钢材的关税政策加严，也会对中国钢材的直接出口造成压力。
第2部分 美国关税政策或对钢材间接出口造成冲击
