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引子
理论上，我们可以让omo利率低于1%。
全球一体化的货币政策
当下，美国的联邦基金利率在4.50-4.75%，我们的一年存单利率在1.86%，二者的利差很大。那么，为什么国内的资金没有都跑掉呢？？
实际上，我们耍了一个小花招，做了一个带价格歧视的货币政策体系。
如上图所示，投资者可以分为两类，一类是普通投资者，他们具备一定的惰性，就像空气中的氮气，他们所购买的固收产品的收益的确跟一年存单挂钩，远远低于联邦基金利率；另一类是活跃投资者，他们十分活跃，他们可以买到收益跟联邦基金利率接近的美元存款。
上图则为金融机构为客户提供美元存款的具体方法，关键点在于，货币当局持续地在人民币远期市场制造升水。
最终，我们就有了一个存在价格歧视的货币体系，一部分人拿的是一年存单利率，一部分人拿的是一年存单利率+外汇掉期收益。
如上图所示，美元兑人民币的1年掉期大概在-2208pips，年化大概是3%的收益，再加上一年存单利率的1.85%，合计是4.85%，只不过这个组合是美元计价的。
国内货币宽松的代价
在这个价格歧视的货币体系里，联邦基金利率是外生的，政策制定者面临一个取舍：
1、降低一年存单利率，就要多支付外汇掉期代价；
2、减少外汇掉期代价，就要提高一年存单利率；
近期的压力和应对方式
结束语
国内的货币政策体系实际上是一个动态平衡式的货币政策体系，它是一整张网，外部有诸多的输入变量，其中，最关键的有三个，1、联邦基金利率水平；2、美元强弱；3、贸易条件。第3个因素能约束即期汇率的贬值空间。
未来打开国内货币政策空间的外部因素有两个，1、美联储在十二月份降息25bp；2、美元指数转弱。
1、联邦基金利率方面
近期，美联储官员出面管理降息预期，两年美债回落至4.20%附近，美联储在12月份降息25bp已经成为一个大概率事件了。
2、美元指数方面
由于特朗普政府的最根本历史使命是处置好美国高达36万亿美金的公债，所以，适度的“化债措施”不可避免。
End
