投资犹如海上舟，有时风顺有时浪。盆满钵满勿自满，亏损更需多自省。
时代飞速发展，市场风云变幻，没有什么永恒不变，企业或许站上风口一飞冲天，投资或许享受时代红利获得丰厚回报。但某个阶段的一帆风顺可能并非是我们征服了时代，而是搭上了便车。当环境发生变化，护城河可能随之变迁，市场风格可能难以捉摸，过去的辉煌也可能变成时代的眼泪。
因此，我们保持对市场和周期的敬畏之心，如履薄冰，谨慎前行，力求稳健穿越周期，坚持长期主义。
文章来源：明河双周报第322期
作者：张桥石
本文写作时间：2023年10月13日
时来天地皆同力，运去英雄不自由。——罗隐《筹笔驿》
挣钱的时候主要都是自己天赋异禀，英明神武，亏钱的时候才能引起一些总结和反思，当然也有很多人觉得是环境、政策等各种外部原因坑了自己，反正自己没什么错。
近两三年，随着潮水一波波逐渐退去，大家轮着先后叫疼了。核心资产和港股早一点，新半军晚一点。不管是已经调整到合理估值的曾经白马，还是投资人长期信仰的消费医药，或是封控时都怀揣梦想的出行产业链，逐步也殊途同归。
昔日大佬的结局或许咎由自取，但与此时，一幅幅水银泻地的K线图，最终又葬送了多少家庭的财富和幸福。
诚然有不少企业的辉煌是豪赌来的，与之为伍的投资者愿赌服输也无可厚非。但不应忽视的是仍然有相当的企业家并无主观的过错，经历的风浪也只是时势所至，虽然不曾飞得高到人尽皆知，也不至掉下来粉身碎骨，但仍触目惊心，不胜唏嘘。
看到罗隐的诗，无限感慨，原文虽是描写诸葛亮的，但用于各时代的英雄，或是企业又无不贴切。我们完全承认这些优秀企业家们的智慧、努力、胆识，是其成功的必要条件，但亦须承认外部环境的影响，企业发展的周期也有着不可忽视的作用。
不少价值投资者致力于寻找那些长坡厚雪、护城河深厚的企业，但我们也完全不否认那些能创造N倍利润和财富增长的公司，只恨自己的能力圈不够，不能在便宜的时候就认知他们的价值。
另外，即使是一致认同的深厚护城河，也仍是相对的，时过境迁、沧海桑田。
运去英雄不自由，保持敬畏谦卑的心和面对错误的勇气，避免不可承受的损失，是渺小的我们得以在充满不确定的市场里持续生存之道，没有充分认识到这点的我们需要感谢自己的幸运，而那些还在市场里叱咤的，或是未来牛市冲进来准备大赚一笔的，就像没有安全带的高速驾驶，只能祈祷他们幸运，并早日悟道。
可以说，所有有较显著周期性的行业①，在经过大幅上涨之后②，股价调整了一段③，这时候被你看上了，请一棍子打死，十有八九是坑。上述条件满足的越多，结论成立的概率也就越大。
更难的是底部介入的，由于长期的跟踪研究，随着行业和公司一同成长，中间必然经历过相当的困难和波动，也使得信心不断地强化和坚固。同时经历的还有无数旁观者的冷眼甚至看空，从而对自己的判断力也更加自负，他人难以撼动。这时面对上面的3个条件，难度就不可同日而语。因为前面一种人，大概率是对投资一知半解，而后被巨大的涨幅和景气高点的“基本面”所吸引，即使还有未来，也多扛不过下行和波动。而对于底部就跟踪研究的，这些条件都经历过，甚至都扛过了不止一次，又该何去何从？很多人可能会说都赚了那么多了，止盈多简单，其实极少人能拿得住涨很多的东西，能扛住大涨的人本身就具备与众不同的认知、偏好、格局。底部的逆行是一种认知，而顶部的逆行其难度未必更小。
对抗人性的还有冰冷的纪律和规则，有所失，亦有所得。另外，增加覆盖，由于有了更多的比较，更确定更有吸引力的选择，也能顺便解决这个问题。
写到这里，应该都还十分应景，可别忘了，这诗的前一句“时来天地皆同力”，单独看亦有万丈豪情。
这就是周期，有低谷，也一定有高光，我们敬畏市场、敬畏周期，不仅要盯紧它“运去英雄不自由”，在“时来天地皆同力”的时候，也可以适当有些右倾的机会主义，当然这点并不强求。
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