01
上周日去看了《沙丘2》，在三个小时的沙尘暴里摸爬滚打的意犹未尽。剧情虽然稍逊第一部，但起到了第二部该起的作用，且第三部可期。维师手艺在线，赞赞赞。
《沙丘》是我非常喜欢的一类科幻主题：人文主义至上。讲的其实是人类自己的故事。不知大家有没有发现：沙丘的宇宙中并没有外星生物、机器人、或者人工智能的存在。最聪明最智能的其实都是人，比如能计算、筹划一切的姐妹会、能预知未来的保罗，还有原著中的“门泰特”人种，拥有强大的逻辑思维，根本就是“人形计算机”。即使是最怪异的角色，比如变异的公会领航员、基因巫师特莱拉人、特莱拉人培养箱中的死灵，都是人类。
(除了沙虫都是人。source:Nerdist)
为什么呢？
沙丘宇宙中并非没有过人工智能和机器。书中故事开始的一万年前，曾发生过一场人类反抗”思维机器“的大规模战争：巴特勒圣战。
人类曾将自己的思维赋予机器，希望用机器代替人类劳动，把自己解放出来。结果却被机器欺负、被机器的拥有者奴役。于是计算机和人工智能被完全禁止，《奥兰治天主教圣经》中也有了：“汝等不应造出如人般思维的机器”的铁律。
机器智能这根拐杖被消灭，进化就只能靠自己了。人类开始设立专门学校，训练自己的超长才能，提升思维能力。于是就出现了姐妹会、门泰特、和保罗这样有强大的思维能力的人，可计算一切，可预知未来。
看来六十多年前，弗兰克·赫伯特就已经描绘了“思维机器”的黑暗森林，比终结者还早。
从影院里钻出来，看看自己所在的这个世界——仍然是一个人类竭尽全力帮助机器超越自己、技术之上的世界。不知道会演变成什么样子。
如果这真的是一万年前的我们，希望一万年后人类还有机会和机器打一架。
02
这个“竭尽全力帮助机器超越人”世界里的明星之一，应该就是万众瞩目的英伟达了。早上看到黄老师在GTC大会上发布下一代芯片：Blackwell——能帮人工智能更快速进化的、更黑的科技——顿觉”打一架“的希望又渺茫了 50%。
技术放一边，只好先戴上金融的锡纸帽，看能不能用“金融的逻辑”先抵抗一阵子，看看那经常出毛病的市场，能不能用泡沫拖住它走得慢一点。
话说现在有一头房间里的大象，大家怕提到它，但心里也知，可能有一天不得不面对它。这头大象是一个问题：英伟达是不是一个泡沫？或者披着英伟达”象皮“的灰犀牛——AI到底是不是一个泡沫？
毕竟英伟达是卖铲子的，如果前边儿不挖矿了， 铲子不过是一堆金属塑料。没有AI未来的无限可能，现在的英伟达，可能性肯定有限。
当下市场上，“不是泡沫派”的主要论据就是“估值”。比如，摩根大通就觉得：现在“Magnificant 7”（七巨头）的估值，比跟标普500过去五年的平均水平低，便宜得很呢。这个角度其实挺有道理：毕竟“泡沫”都是羊群们过度追风、“价格”过度偏离真实“价值”的行为；所以估值都没膨胀，那价格肯定还合理呢。
这就是语言的魔力：提到“泡沫”，大家第一反应大概率是市场上的“价格”——价格虚高就是泡沫。而“基本面”这个词，往往是“虚”的反面，很少会和“泡沫”这个词联系起来。如果一个公司的“基本面”很好，我们会觉得它和“泡沫”没有关系。
谁会去想“基本面”才是”泡沫“的源头呢？
基本面当然也会吹出泡沫，一切的偏离恰恰始于公司“太出色”，比如其产品以离谱高价被无脑抢购——这虽然不是”股价狂热“，但结果殊途同归。基本面泡破了，市场价格也会跟着破。
顺手拈来的例子就是2008年的金融危机，金融股的泡沫破裂惊天动地。但回头看看，当时美国大型银行（KBW指数）的估值并不夸张，用市净率这个银行股的传统指标量一量，一切都很正常。甚至还再往下滑，越来越“便宜”。
但一看”基本面“，马上会觉得哪里不对——这些老牌的大银行的收入居然表现的像独角兽，三年翻一番。其产品（MBS，CDO，CDS ）以离谱溢价在全球畅销，甚至被卖到了香港退休大伯的手里。
一个巨大的信贷泡沫吹起了金融业的”基本面“，亮眼的收入其实都靠“卖次贷”，并不可持续。基本面破裂，股价坠落便是必然。虽然泡沫破裂前的估值也不高——但这和估值还有关系吗？
那么问题来了：雷曼和英伟达有可比性吗？一个是卖金融垃圾的，一个是给人工智能卖铲子的；一个是信贷幻觉，一个是未来刚需，放在一起比较合适吗？
当然不是很合适。
于是，很多人马上想到了一个更贴近的对比：思科。2000年前后的科技行业，科技公司盈利能力也远超标普500指数。当年的思科，也是靠给互联网时代卖铲子（路由器），一度成为全球市值最高的公司。
把当时的思科和前几年的英伟达估值对比一下：两者市盈率都曾超200倍。但接下来的故事线就不一样了：
思科的高估值在互联网泡沫破裂时达峰，接着一路下落，再没恢复，直到互联网已经主宰了地球人的生活，思科的收入还在趴着，躺的平平。英伟达的市盈率也在去年夏天见顶回落，但马上又支棱起来，重新攀起。市场给出天价 P/S，英伟达继续享受美丽的销售倍数，直到今天。
虽然但是，还是得嘀咕一下：这增长势头还能持续多久？
一年半前ChatGPT亮相，全世界都燃起来了，都想打造自己的人工智能商业版图，无数企业抢购英伟达的铲子。就连天然气管道——这个与人工智能的未来畅想离得有点远的行业，都感受到了风口的力量。
美国最大的天然气生产商斥巨资买管道，因为电力需求预测飙升（1）。电力需求为什么飙升？因为电力行业要给AI 的铲子造铲子。英伟达的市值已经相当于整个北美中游能源行业的四倍（2）。但没有电，一个铲子也造不出来，而没有铲子，AI 至今大概率还躺在科幻故事里。
多年来一直在找新故事的天然气行业，就这么和当下股市时代精神合在一起了。连一百多年的行业都上车了，AI“阿尔法”还剩多少呢？
当然，也许这些问题都是无病呻吟，但一片欢声笑语中，金融人士总得刷点存在感罢。
03
无论如何，“AI概念”在市场上的故事，目前手指头就数得过来：“铲子”供不应求、政府军备、算力刚需无穷，等等等等。但总有一天，支撑高股价的故事会讲完，一旦讲完，所有注意力就会集中在价格上，“窃窃私语”会变成“头条上的呐喊”。
不管现实世界如何发展，在金融市场这个虚拟电竞游戏市场上，活力和动力的真源泉依然是——讲不完的故事，造不完的叙事。
说到“叙事界”真正的不死鸟，还得是比特币。
关于它的故事层出不穷，一茬又一茬，越讲越多。一个故事过气了，千万个故事讲起来——从支付工具、数字黄金、彩票、通胀对冲利器；到金融民主、人类自由的希望、 极客精神不死、华尔街的终结者。由于势头太强，有那么一刻，市值甚至超过英伟达——这画面挺美：草莽和精英同台，还绊了精英一脚。
虽然这些故事不能仔细琢磨，否则会怀疑自己多年来受的教育。比特币没有现金流，没有估值。它身上的故事会随时间而改变，出生，存在，死去，然后穿越生命周期，找到一个新的故事，钻进它的身体，继续重生。“故事”就是艺术品，艺术是一种感觉，“感觉”永远可以讲成故事，但没办法定价。
如果一个故事总能变换马甲，继续生存，就意味着愿意为它买单的群体在不断扩大，"帐篷"越搭越大。
所以靠无穷无尽的故事活下去的东西，算是泡沫吗？“泡沫”通常破了就完，大家散伙另找下家，但比特币更像是反复充气、放气、再充气的气球。价格好像从来都不是制约因素。
层出不穷的叙事吸引更多流量，流量推高价格，价格本身又成了卖点，卖点继续支撑故事……一个没完没了的循环，一个自我实现的预言。
用沙丘中那个决定了主线剧情的“故事”结个尾：
奥塞姆会把他刚才的所见所闻全都说出来，而其他人则会把它传扬出去。最后，这个故事将如野火般在整个大地上蔓延开来。人们会说，保罗-穆阿迪布绝对异于常人。再也不用怀疑什么了。他虽然是个男人，却以圣母的方式看到了生命之水：毫无疑问，他就是李桑·阿尔-盖布！
——《沙丘》
文中提到的数据来源：
1.2. “The AI Revolution Needs Chips, Software — and Gas Pipelines”
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-03-12/the-ai-revolution-needs-chips-software-and-gas-pipelines?srnd=undefined&sref=2o0rZsF1
3. “ Why NVIDIA stock looks like Cisco in 1999？”
-https://www.youtube.com/watch?v=HM4CZU8ptgM
