盘前Pro丨行情早知道
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2024-11-18 08:19
广东
前一交易日沪指-1.45%，创指-3.91%，科创50-3.94%，北证50-0.75%，上证50-1.21%，沪深300-1.75%，中证500-2.53%，中证1000-2.34%，中证2000-2.16%，万得微盘-1.59%。两市合计成交18265亿，较上一日-120亿。
宏观消息面：
1、习总书记在秘鲁利马出席亚太经合组织领导人非正式会议期间应约同美国总统拜登举行会晤。双方回顾了过去四年中美关系走过的历程，并从中总结经验启示，围绕在美国政府过渡期推进对话合作、妥善管控分歧，以及共同关心的国际地区问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通，为中美关系发展指明了方向。
2、置换隐性债务，五地开始“实操”，发行超2000亿元。
3、证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》。
资金面：融资额-72.69亿；隔夜Shibor利率+1.40bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.61bp至3.5074%，十年期国债利率+0.41bp至2.0815%，信用利差-1.02bp至143bp；美国10年期利率+0.00bp至4.43%，中美利差+0.41bp至-235bp。
市盈率：沪深300:12.61，中证500:26.56，中证1000:40.14，上证50:10.54。
市净率：沪深300:1.34，中证500:1.78，中证1000:2.06，上证50:1.17。
股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.81%，中证1000:1.45%，上证50:3.74%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+1.16%/+0.16%/+0.31%/+0.06%；IC当月/下月/当季/隔季：+1.32%/-0.19%/-1.20%/-2.72%；IM当月/下月/当季/隔季：+1.47%/-0.37%/-2.01%/-3.75%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.99%/+0.17%/+0.45%/+0.48%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周五，T主力合约下跌0.06%，收于113.10；T主力合约上涨0.01%，收于106.710；TF主力合约下跌0.02%，收于105.190；TS主力合约上涨0.01%，收于102.642。
消息方面：1、习近平同美国总统拜登在利马举行会晤；2、地方政府置换隐性债务正在批量行动 五地开始“实操”发行超2000亿元；3、美国10月工业生产环比下降0.3%，预估为下降0.4%，前值为下降0.3%；4、美国10月零售销售环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值增长0.4%修正为0.8%。
流动性：央行周五进行9810亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。当日有122亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期。策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。沪金涨0.04 %，报594.86 元/克，沪银涨0.18 %，报7605.00 元/千克；COMEX金跌0.21 %，报2567.40 美元/盎司，COMEX银跌0.77 %，报30.34 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报106.68 ；
市场展望：
鲍威尔谨慎表态，美联储货币政策预期趋向紧缩：鲍威尔表明美国经济并未明确发出美联储需要急于降息的信号，美联储将致力于完成抗通胀的任务，政策利率将会逐步调整至中性水平，但这一路径并非有所预设。同时本周公布的美国经济数据显示其通胀和经济水平均具备韧性，较为关键的美国10月零售销售环比值为0.4%，预期0.3%，前值从0.4%修正为0.8%，显示其居民消费端并未出现显著的衰弱迹象。通胀方面，美国核心CPI去通胀进程迟滞，住房租金、二手车以及运输服务相关通胀维持韧性，美国10月核心CPI同比值为3.3%，与前值相符，较上月而言未出现进一步的回落。美国 10 月 PPI 同比值为 2.4%，高于预期的 2.3%以及前值的 1.9%。劳动力市场方面，美国至 11 月 9 日当周初请失业金人数为 21.7 万人，低于预期的 22.3 万人和前值的 22.1 万人，高频周度就业数据显示在月初低于预期的非农就业数据之后，美国就业市场从数据上来看呈现修复迹象。美国经济数据与鲍威尔近期表态一致。美国财政预期出现较大边际变化，转为紧缩：特朗普宣布，马斯克与拉马斯瓦米将在他就任总统后，共同领导拟成立的“政府效率部”，马斯克将全面监督政府支出。特朗普与马斯克的这一行政部门设立举措若得以实现，将在美国财政支出端产生较大幅度的缩减，降低美国中期的财政赤字水平，马斯克表态将减少两万亿的支出水平。同时，当前美国财长候选人贝森特主张到2028年将预算赤字缩减至国内生产总值的3%。国际金价与美国财政赤字水平总体呈现正相关关系，美国财政预期受到马斯克“政府效率部”的扭转，对国际金价形成较强的利空因素。贵金属呈现受联储降息预期回落与财政政策收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望或进行逢高抛空操作，沪金主力合约参考运行区间578-602元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7888元/千克。上周铜价跌幅扩大，伦铜收跌4.9%至8971美元/吨，沪铜主力合约收至73550元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。当周现货进口盈利扩大，远月进口窗口开启，洋山铜溢价回升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩小至120.6美元/吨，国内上海地区现货需求改善，周五升水反弹至110元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至830元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率继续抬升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高6.8个百分点，需求改善好于预期。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限，铜材出口退税取消也影响情绪面。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。本周沪铜主力运行区间参考：72600-75600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8820-9300美元/吨。周五沪镍主力下午收盘价123140元/吨，当日-1.39%。LME镍三月15时收盘价15600美元/吨，当日-1.05%。
精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报123100-125800元/吨，均价较前日-1225元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日+75元/吨，金川镍现货升水报2000-2100元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报154452吨，较前日库存+3132吨。硫酸镍方面，前在供需双弱的情况下，随着镍价振荡及盐厂的挺价情绪让步，硫酸镍价格小幅下跌。周五国内硫酸镍现货价格报26500-26950元/吨，均价较前日-200元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
综合而言，基本面上，当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落。同时宏观端市场对贸易战拖累全球金属需求的担忧加重，美元指数大幅走强，有色板块整体承压。但应注意，在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大，主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议观望为主。2024年11月18日，沪铝主力合约报收20725元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.75%。本周铝价冲高回落。11月15日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。铝材出口占国内铝消费总量17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。退税取消自2024年12月1日起实施，短期内或将导致11月铝材出口大增。供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓；需求端方面，退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行，后续需关注退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。2024年11月15日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.45%至5008元/吨，单边交易总持仓49.1万手，较前一交易日增加0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨30元/吨、40元/吨、30元/吨、30元/吨、30元/吨、30元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至313元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-393元/吨。据阿拉丁消息，11月15日，巴西最新成交3万吨现货氧化铝，到岸成交价829美元/吨，海外氧化铝紧缺局面持续加剧，据测算，出口窗口重新打开。期货库存方面，周五上期所仓单录得6.67万吨，较前一日不变；交割周库存报7.85万吨，较上一周去库0.42万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得382万吨，较上周去库1.1万吨。矿端，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格维持87美金/吨和75美金/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，检修量较前期有所减少，但环保督察和矿石紧缺导致北方氧化铝厂发生减产，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，基差持续扩大，建议逢低做多近月合约。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。2024年11月18日，沪锡主力合约报收243530元/吨，涨幅0.53%（截止周五下午三点）。本周锡价环比大跌，主要原因是美元指数大涨对商品价格形成压制，有色价格普遍下跌。锡基本面方面，十月旺季补库周期结束，十一月国内消费环比走弱，同时进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，供强需弱叠加宏观环境不利影响导致锡价大跌。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-260000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。周五沪铅指数收至16781元/吨，单边交易总持仓8.41万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至1966.5美元/吨，总持仓14.43万手。内盘基差-150元/吨，价差平水。外盘基差-37.98美元/吨，价差-96.27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-918.64元/吨。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.62万吨，LME铅锭库存录得18.56万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.02万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。周五沪锌指数收至24400.57元/吨，单边交易总持仓26.5万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2953美元/吨，总持仓25.02万手。内盘基差315元/吨，价差240元/吨。外盘基差-1.38美元/吨，价差16.72美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-330.85元/吨。SMM0#锌锭均价25070元/吨，上海基差315元/吨，天津基差345元/吨，广东基差315元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得5.77万吨，LME锌锭库存录得24.2万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.74万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77546元，较上一工作日-2.75%，周内+3.76%。MMLC电池级碳酸锂报价77000-80000元，均价较上一工作日-2000元（-2.48%），工业级碳酸锂报价75000-77000元，均价较前日-3.18%。LC2501合约收盘价78300元，较前日收盘价-3.33%，周内涨跌+2.49%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价200元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价820-870美元/吨，均价较前日-2.87%，周内+5.62%。
上周因供需扰动，盘面增仓博弈，碳酸锂价格宽幅波动。需求端，受国内新能源汽车火爆销量和终端出口抢装，锂电材料旺季延长，11-12月碳酸锂需求出现预期差。8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.3万吨，高于当时旺季去库预测值（最高2万吨）。供给端，部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场调整未来资源过剩幅度。然而，目前锂资源实质出清有限，锂矿锂盐供给弹性较大，锂价回升高成本产能将复产，叠加产业空头套保需求释放，盘面抛压较大。短期关注碳酸锂合约持仓走向，现货紧缺程度和广期所标准电碳现货升贴水变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间75000-81000元/吨。周五下午15：00不锈钢主力合约收13265元/吨，当日-0.26%(-35)，单边持仓21.13万手，较上一交易日+3001手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报14000元/吨，较前日持平；佛山基差335(+35)，无锡基差735(+35)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报995元/镍，较前日-3.5。保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差扩大至-156.68元/镍(-3.5)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108990吨，较前日-59。据SMM数据，社会库存下降至97.6万吨，环比减少0.31%，其中300系库存548万吨，环比减少1.08%。
青山下调代理报价后，现货市场出现大量成交，下游需求得到集中释放，社库延续去库。原料端，下游弱势倒逼高镍铁承压下行，报价跌破1000元/镍大关；高碳铬铁和废钢小幅走弱，不锈钢成本支撑减弱，低成本钢厂处在成本线上。海内外宏观情绪震荡，有色板块持续承压，预计短期不锈钢震荡偏弱运行。周五，锰硅主力（SM501合约）继续震荡走低，向下跌破9月下旬以来反弹的上升趋势线，日内收跌1.34%，收盘报6172元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，折盘面6140，贴水盘面32元/吨。
本周,锰硅盘面价格趋弱，价格行至下行趋势线附近后选择向下，并在收敛末端向下突破，短期处于小时级别的下行趋势之中。下方继续关注6100-6150元/吨（针对加权指数）区间附近支撑，若继续下破则关注前低支撑。当前小级别下跌趋势中，趋势摆脱前不建议抄底操作，单边参与性价仍较低，谨慎参与。
本周，盘面如预期延续回调走势，同时海外宏观预期发生较为显著的变化。基于马斯克表示将大幅削减财政支出以及鲍威尔“鹰派”发言表示不急于降息，海外方面预期由前期的流动性宽松+宽财政趋紧转变，带动以有色、贵金属为首的商品氛围持续走低。在海外预期转变的背景下，市场对于国内政策的预期同样走弱，带动黑色系继续向下回落。后续我们认为最为关键的参考点在于12约中下旬将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，关注是否存在能够让市场恢复预期的表态。虽然当下盘面情绪显著退坡，但我们依旧认为在大会之前下方的空间相对有限，9月24日市场对于宏观政策预期转向所对应的阳线将是短期重要的支撑位置，或难以被轻易打破。
基本面角度（依旧认为是当前阶段的次要因素）：锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。因而，短期价格或保持相对弱势震荡，在低位等待会议结果。周五，硅铁主力（SF501合约）继续震荡回落，日内收跌0.67%，收盘报6262元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6500元/吨，升水盘面2388元/吨。
本周硅铁盘面价格继续向下，价格来到10月底价格低点附近，短期处于小时级别下跌趋势中，关注6220-6240元/吨缺口处支撑情况（针对加权指数，下同），尤其前期对低点已试探过一次，若价格下破则向下寻找低点6044元/吨附近支撑。由于空间相对有限，价格单边参与性价比仍低，谨慎参与，在价格摆脱下跌趋势前建议勿轻易抄底。
硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况，目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”预期给品种拔高的估值向下修复，短期价格同样预计保持相对弱势震荡，在低位等待12月份经济工作会议结果。周五，工业硅期货主力（SI2412合约）维持低位震荡，日内收平，收盘报12400元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，贴水主力合约750元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约1000元/吨。
盘面方面，本周工业硅价格在低位维持震荡，价格下探下方支撑后小幅回升。日线级别K线走势表现仍松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，下方参考支撑继续维持12100-12200元/吨区间附近，上方13200-13400元/吨区间附近价格压力较大。短期单边参与性价比低，不建议参与，等待价格对右侧趋势线的摆脱。
供需基本面角度，本周云南及四川地区供给继续下行，但与之对应的，新疆地区供给环比继续上行，二者抵消之下，供给整体回落有限，仍处于同期相对高位。同时，云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续向下的空间相对有限。但新疆地区生产仍具备继续回升空间。因此，后期供给端压力仍旧存在，若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。站在需求角度，我们看到的下游表现仍旧一般，尤其在库存压力之下，多晶硅端价格再度出现下调，带动产业亏损加剧与供给的进一步缩量。虽然有机硅产量维持在同期高位，但仍难以抵消多晶硅端对需求造成的影响，以达到消化库存的效果。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们预期价格短期或仍旧维持相对偏弱的状态，叠加宏观情绪退坡背景下商品整体氛围的弱化，我们对于价格暂时定性为弱势的区间震荡。昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3232元/吨, 较上一交易日跌81元/吨（-2.44%）。当日注册仓单58693吨, 环比持平。主力合约持仓量为180.3336万手，环比减少1501 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3230元/吨, 环比减少60/吨; 上海汇总价格为3420元/吨, 环比减少60元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3420元/吨, 较上一交易日跌64元/吨（-1.83%）。 当日注册仓单520406吨, 环比持平。主力合约持仓量为99.1938万手，环比增加4848 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3510元/吨, 环比减少30元/吨; 上海汇总价格为3410元/吨, 环比减少50元/吨。
周五成材呈现震荡下跌走势。基本面方面，螺纹产量与需求小幅增加，库存温和回升。整体基本面供需情况表现良好，暂无明显压力。热卷方面，表需本周稍微有转弱，产量环比上周稍有下滑，库存持续去化，热卷基本面表现良好。但随着进入到淡季，市场交易逻辑已经转变为交易预期。随着上周会议结果的落地，市场反应为及预期，市场情绪随之快速降温，成材盘面价格也随之回落。近期宏观因素对钢材价格的影响较大，周五随着美联储鹰派表态，资本市场氛围转冷，国内的商品均有较强反应。成材价格随着降息预期减弱而走弱。与此同时，国内公布即将降低钢材等品种出口退税税率，叠加早前海外对出口加关税的政策，对成材价格进一步压制作用，导致近期价格呈现偏弱走势。但随着冬储的即将临近，市场对于冬储价格预期为3100元/吨至3200元/吨，因此在下方可能会有一定支撑力度。整体而言，随着传统的钢材消费旺季的结束，市场交易逻辑逐步转向预期。整体成材基本面随表现健康，但盘面几个更多跟随市场预期运行，可能会呈现震荡偏弱走势。但从冬储价格来看，下方空间不大，以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3280-3380元/吨。未来还需重点关注12月底中央经济工作会议的影响，以及政策具体的落实情况，出口能否持续维持等。上周五铁矿石主力合约收至736.00 元/吨，涨跌幅-2.65 %（-20.00），持仓变化+12596 手，变化至44.07 万手。铁矿石加权持仓量73.7万手。现货青岛港PB粉736元/湿吨，折盘面基差44.57 元/吨，基差率5.71%。
基本面角度，供给方面，台风影响结束后本期到港量环比回升，巴西泊位例行检修发运高位回落。按照发运节奏推算，预计本周到港小幅增加。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，上周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量后期环比下降，在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，钢厂近期有一定补库动作，以刚需为主。宏观层面，短期国内暂无宏观利好出台，美联储近期表态似有放缓降息步伐暗示，宏观溢价压缩后矿价最终或呈现宽幅震荡走势。玻璃：玻璃现货报价1380，价格下跌。截止到20241114，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。折库存天数22.2天，较上期-0.8天。盘面弱现实与强预期间博弈，前期经济会议利多兑现，盘面冲高回落，净持空头增仓为主，面临方向选择。纯碱：纯碱现货价格1490，价格下跌。近期供给高位回落、需求疲弱；截止到2024年11月14日，本周国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.66万吨，重质纯碱94.67万吨，环比增加1.09万吨。前期经济会议利多兑现，盘面冲高回落，净持仓空头增仓，中期仍面临方向选择。商品整体下跌。
NR和天然橡胶和BR均较大下跌。RU下跌破位。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国降雨量正常。无大量降雨的干扰。未来8-14天，泰国降雨量上升。
行业如何？
截至2024年11月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。全钢胎轮胎库存压力显现。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。半钢胎出口订单有放缓。
截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。截至2024年11月12日，青岛地区天然橡胶库存28.92（+0.18）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15950（50）元。
标胶混合现货1940（10）美元。华北顺丁13300（-300）元。江浙丁二烯9750（100)元。山东丁二烯9850（150)元。
操作建议：
RU技术下跌破位。
建议灵活操作。RU在17650以上短多思路。17550以下空头思路。止损100点，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。11月15号01合约涨7，报2490，现货涨10，基差-8。随着检修装置增多，供应端开工见顶回落，后续大方向以走低为主。原料价格维持区间运行为主，成本支撑有限，需求端港口烯烃开工高位维稳为主，传统需求表现一般，开工涨跌不一，整体支撑较为有限。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存处于同期高位，后续预计港口库存将逐步见顶回落，但去库速度或相对缓慢，内地贸易商积极拿货，企业库存继续去化，压力相对较小。总体来看，供应逐步见顶回落，但随着利空的逐步兑现，后续关注供应端潜在利多影响，当前位置甲醇预计下跌空间已相对有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套为主。11月15号01合约跌4，报1776，现货持平，基差+14。气头装置停车逐步增多，整体企业开工回落，供应压力预计逐步缓解。现货表现依旧偏弱，企业利润低位，需求不温不火，企业库存累至同期高位。后续来看，随着气头停车增多，供应边际下行，而需求在复合肥开工回升以及淡储肥推动下预计将有所好转，当前供需弱势的格局有望逐步缓解，现货继续下跌空间或相对有限，单边建议观望或逢低短多为主。月间价差关注现货企稳回升之后的正套机会。WTI主力原油期货收跌1.55美元，跌幅2.27%，报66.88美元；布伦特主力原油期货收跌1.36美元，跌幅1.88%，报71.05美元；INE主力原油期货收跌4.0元，跌幅0.77%，报516.3元。数据方面：贝克休斯钻机数据出炉，本周美国钻机较上周减少1台；加拿大钻机较上周减少5台；总体北美活跃钻机减少6台。北美远期供给减弱。消息方面：来自路透社新闻，五位业内消息人士透露，由于出口限制、原油价格上涨和借贷成本高企导致损失惨重，至少有三家俄罗斯炼油厂不得不停止加工或减产。此次关闭凸显了俄罗斯炼油行业的困境，该行业受到乌克兰无人机袭击、西方对俄罗斯的制裁（迫使炼油商以折扣价出售燃料）以及高利率的双重打击。目前美国总统大选尘埃落定，特朗普上任对原油具备中长期利空，但短期内美国原油需求维稳，预计短期油价震荡偏弱；远期来看，OPEC增产预期仍在，俄罗斯财政急需扩产维持，长期油价仍然偏空，建议投资者短期内谨慎观望，把握节奏。PVC综合开工78.97%，环比增加0.89%，电石法开工77.81%，环比减少0.76%，乙烯法开工82.27%，环比增加5.61%。成本端，电石开工持续抬升，边际成本至5250，成本支撑趋弱。出口方面，成交平平，预计出口难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应依旧年内偏高，显性库存再度累积，且在途量依旧偏高，现实端偏弱。PVC01合约单边估值中性偏高，淡季合约，建议逢高套保。苯乙烯华东港口库存3.25万吨，环比+0.64万吨，纯苯港口库存10.5万吨，环比+0.4万吨。后期炼厂有回归预期，预计纯苯负荷将有所回升。进口方面，近期国内价格下跌，美金回落，远期成本继续坍塌。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺负荷后期均有不同程度检修，纯苯需求有所降低。基本面看，预计后续炼厂复产后叠加裂解投产，纯苯国内供应将有所回升，供增需减之下，对盘面成本支撑有限。而苯乙烯港口库存维持低位，前期下游利润高企，逐步联动至开工上行。前期港口高价，套利窗口打开，后续有苯乙烯到港增加预期，且华东装置预计11月底回归，港口有累库预期。日内盘面下跌，带动基差小幅走强，报12+410（+20）。淡季价格承压，预计震荡中枢下移。聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布推迟增产，原油价格止跌企稳，成本端支撑尚存。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。近期01合约持仓大幅上升，PE期限转为水平，预计11月中长期聚乙烯价格将震荡偏强。
基本面看主力合约收盘价8289元/吨，下降28元/吨，现货8525元/吨，无变动0元/吨，基差236元/吨，走强28元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差216元/吨，环比缩小11元/吨，待拐点出现后逢高做空价差。聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布推迟增产，原油价格止跌企稳，成本端支撑尚存。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，因此PP估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计11月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7413元/吨，下跌19元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差147元/吨，走强19元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差876元/吨，环比缩小9元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。PX01合约跌84元，报6614元，PX CFR中国跌12美元，报802美元，按人民币中间价折算基差41元（-13），1-5价差-298元（-10）。PX负荷上看，中国负荷81.9%，亚洲负荷76.3%，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，福化集团、浙石化重启；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，韩国Lotte计划周末重启，后续韩国多套装置有降负计划。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。库存方面，9月底库存401万吨，小幅累库4万吨。估值成本方面，PXN为184美元（0），石脑油裂差99美元（-8）。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期上升，但PTA同样存在多套检修装置重启计划，对二甲苯预期小幅去库，供需平衡整体矛盾不大，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体震荡偏弱，建议逢高空配。 PTA01合约跌62元，报4772元，华东现货跌30元，报4765元，基差-71元（+1），1-5价差-100元（0）。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。库存方面，11月8日社会库存（除信用仓单）环比去库0.6万吨，到255.3万吨，港口去库较多，流入交割库。估值和成本方面，PTA现货加工费涨34元，至399元，盘面加工费跌7元，至433元。后续来看，下游负荷存在淡季转弱预期，供给预期负荷将逐渐上升，年底有两套装置投产压力，供需整体预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油走弱，盘面加工费有压缩空间，建议逢高空配。EG01合约跌30涨4元，报4560元，华东现货涨10元，报4612元，基差38元（+1），1-5价差-84元（+1）。供给端，乙二醇负荷70.8%，环比上升3%，其中煤化工69.8%，乙烯制71.4%，煤化工方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。进口到港预报17.7万吨，环比上升5万吨，华东出港11月14日1.1万吨，出库上升。港口库存60.5万吨，累库3.4万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-125美元，国内乙烯制利润-696元，煤制利润430元。成本端乙烯小幅上涨至865美元，榆林坑口烟煤末价格上涨到760元。近期主要交易下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，11月后供给预期大幅上升，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，需求开始转弱，供需平衡转弱，估值偏高，强现实下面临弱预期，建议逢高空配。周末国内猪价延续跌势，河南均价落落0.2元至15.98元/公斤，四川均价落0.23元至16.05元/公斤，下游屠宰端高价接货仍较谨慎，批发市场到货量尚可，白条价格稳定，难以对毛猪价格形成支撑，养殖端情绪面惜售涨价后，今日或有转稳动作。利多匮乏，供强需弱下现货整体表现偏弱，盘面贴水被不断收敛，期货试探性上涨后再度受挫，图形上整体向下破位，当前市场仍为弱驱动与低估值之间博弈，悲观预期下市场支撑较弱，但绝对低位也较难凝聚看空的共识，维持弱震荡的判断，观望为主，中期留意消费启动后下方支撑。周末国内蛋价稳定为主，局部略跌，黑山大码蛋持平于4.2元/斤，馆陶落0.07元至4.13元/斤，供应正常，局部小鸡产量增多，消费处于淡季，蔬菜价格持续回落，对蛋价支撑力度一般，预计本周蛋价整体稳定为主，局部略微回落。需求阶段性高峰已过，供应呈小增趋势，现货驱动往下，但暂无大跌风险，盘面估值不高，远月处深度贴水状态，一方面未来供应仍呈增多趋势，且老鸡延淘利空现货，另一方面成本端仍有反复，且远期贴水已部分兑现了前期的悲观预期，季节性看未来边际利空增多，后期留意反弹后抛空机会，暂不推荐追空。周五郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖1月合约收盘价报5864元/吨，较之前一交易日下跌5元/吨，或0.09%。现货方面，广西制糖集团新糖报价6060-6220元/吨，下调40-70元/吨；云南制糖集团陈糖报价6160元/吨，新糖报价6200元/吨，下调40-50元/吨；加工糖厂主流报价区间6350-6550元/吨，部分下调20-50元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差196元/吨。新糖上市压力增加，制糖集团报价连日下调，贸易商新糖报价SR01+30-50元/吨，一口价5900-6080元/吨，市场以消化低价糖源为主，集团成交情况清淡。
外盘方面，周五原糖期货价格震荡，原糖3月合约收盘报21.62美分/磅，较上一个交易日上涨0.01美分/磅，或0.05%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为227.91万吨，此前一周为208.84万吨。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，引发周一盘面价格大幅增仓上涨，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉1月合约收盘价报13955元/吨，较前一交易日下跌75元/吨，或0.53。现货方面，新疆棉疆内库31级双29成交到厂价多在14400-14950元/吨，报价下跌50元/吨；内地库21/31双29级/单30成交到厂价15400-15600元/吨，报价下跌50元/吨。当前纺织下游需求略显乏力，纺企成品销售价格持稳且利润缩减，对皮棉原料随用随购为主。
外盘方面，周五美棉期货价格下跌，ICE美棉花3月合约收盘报68.93美分/磅，较前一交易日下跌1.7美分/磅，或2.41%。美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，截至11月7日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增3.53万吨，较之前一周减少33%，较前四周均值减少18%。
美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，新棉上市量大幅增加，本年度新疆棉花总产量再度上调，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，纺纱利润缩减，部分中小纺企有累库现象，使得下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。【重要资讯】
1、ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为713182吨，较上月同期出口的803252吨减少11.21%，据AMSPEC同期环比减少6%。SPPOMA预计同期马棕产量环比下滑3.49%。据SGS前15日马棕出口环比下滑16%。
2、11月15日讯，美国2024/2025年度大豆出口净销售为155.5万吨，前一周为203.7万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；
周五油脂高开后回落，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验，然而国内取消部分改性植物油退税又对美豆油形成利多。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+200（+20）元/吨，华东菜油基差01+50（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期油脂价格触及高位后因特朗普任命对环境法案不太友好的泽尔丁为EPA署长等利空影响有所调整，豆菜油调整幅度更大。棕榈油因11月前15日马棕高频出口数据仍较好，国际市场买兴或印尼库存偏低状况可能仍在维持棕榈油的较高价格，且当前进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，油脂可能会有反复。【重要资讯】
豆粕主力合约周五夜盘低位震荡，美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅，周尾因美豆油上涨获得支撑。周六豆粕现货稳定。上周大豆油厂压榨194.37万吨，本周预计压榨197.87万吨，上周成交、提货均环比下滑，饲料企业库存天数上升，同比略高。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆中南部降雨较大，但收割已过94%，预计无影响。巴西2024111000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局，不过美豆调低单产抬升了底部。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，贸易战情绪推涨国内豆粕，也意味着今后豆粕波动率将会增大。特朗普关税措施至少也应在1月正式就任之后，叠加四季度巴西可出口量不多，逢低做多头寸考虑03、05及09等豆粕合约，而考虑全球大豆丰产形势，榨利较高时则考虑止盈或做空。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
