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下周重庆！| 现券+国债期货实盘盯盘（可选）+买方视角下的债券投资交易
一、先说市场：
1、全球市场昨天有点反向特朗普交易了。昨晚黄金大跌，美股大跌，欧元汇率大涨。反向特朗普交易，可能还是之前预期打太足，有资金怕预期兑现后反向交易就提前走了。
2、周五股指也反向了。机构偏好的股票总体还好，50和300上午一度涨了还不少，小股票开盘就跌。
权益市场已经分割了，一边是机构的市场，一边是游资和散户的市场。机构的市场，还是要看基本面，看估值。而游资和散户的市场，都在炒题材。
其实挺担忧的，目前这个市场也许不会出现类似于DMA爆仓等类似的集体严重踩踏行为，但也是个零和博弈占比成分非常高的地方。市场博弈的结果参考期货市场，极少数盈利，大多数人关灯吃面。而这个市场，可能比期货市场还要严重，因为期货市场有些品种不是个别庄家能操控的，监管还是比较严的。而小股票这个市场，游资是可以随时撤退更换主题的，这是需要韭菜的。所以，挺担心散户被这样无情收割。最好是像美股过去一样长期牛市，而不是急涨急跌，变成了一个炒作的市场，这并不长久，也不能让更多人享受到股市上涨的红利。
3、周五债券市场表现还不错，从期货来看，考虑久期后表现最强的是TF，然后是T、TL、TS。目前已经11月了，随着年末临近，从季节性来看债券的场子也要开始热了。过去几年的情况是，大概11月下旬就会热起来。如果股票市场有点波动，债券市场的场子也可能提前热起来。
二、关于2年国债期货的解读
TS合约，相较于其他合约，周五弱一些。可能是因为TS昨天提前收基差了，周五TS的基差已经为负了。
国债期货马上到合约切换的时候了，2412合约的基差基本在0附近波动。远月合约的基差，总体偏低。其中TS2512的基差，周五负的还挺多，大概已经-0.15了，CTD合约也是2年活跃券240019，这个基差没多少水分。
TS2503的基差负这么多，是不是应该做正套做基差收敛呢？其实这不能的。
TS2503基差负这么多的原因是，近期资金面价格极其便宜，导致2年收益率下行过多，也有可能市场预期明年1季度可能会降息。
不过，最重要的原因是，2503合约要跨年了。在正常情况下，年末期货的IRR都是应该比较高才对，对应着基差会比较低。目前2503的IRR大概1.75%，这并不算高。如果未来IRR继续走高，这预示着，未来基差可能还会继续走低，所以目前TS合约的负基差是有其原因的，不能简单理解为不合理，做基差收敛可能你会很难受。
三，关于市场消息的解读
1、组织银行金融市场部开会
周四下午传言，央行组织了银行金融市场部开会。从会议的内容来看，主要是风险管理。也有人解读说，央行动员大家开始买债了。从市场表现来看，昨天确实收益率下了。不过我觉得吧，可能收益率下和买断式逆回购有关。
关于这个会议，到底是偏多还是偏空？如果仅从字面意思来看，可能还是要偏空一些。因为，央妈不需要动员大家买债啊，要动员也是动员买特别国债，或者是特别国债要发行了，动员大家积极买。不过，以前特别国债发行的时候，似乎没这么动员过。
我们都知道，央行对于金融市场风险一直是担心的。担心波动起来金融机构承受不了，从这个角度看，提前摸底也是可能的。至于有没有其他的意图，可能还是要看开会消息流传出来才知道。
不过这种事件，一般并不影响市场趋势的。不知道是不是央妈担心经济企稳了，收益率波动起来机构会扛不住，在为更远的将来做打算。这种封信啊，不可能临了了才做安排，市场变化太快。
2、买断式逆回购的解读
周四央妈公告，开展了6个月的买断式逆回购5000亿元。
从公开市场操作来看，近期央妈投放量加大了。单看累计投放量，已经超过过去3年了。
这里还没有计算买断式逆回购的量。如果加上买断式逆回购的量，市场投放量还是比较多，很明显的感受到最近央行货币政策的态度，这也是为什么这两天回购出不掉的原因。
月底做买断式逆回购，原因可能是既然公告了要开展新工具，那月底前就要先做一下？不过从时间节点来看，应该并不是为了对冲11月到期的天量MLF，不然可以等到11月再做。
此外，周四市场有传言利率是1.85。从1年期MLF的利率2%来看，1.85的逆回购利率，也是合理的。不过，感觉央行有意淡化这个利率，所以公告里并没有写具体利率多少，只是写了固定数量，利率招标。
3、央行继续二级市场买入国债
周四，央行公告10月份买入了2000亿元国债。其实很早的文章里就分析过，央行手里并没有多少国债，如果要买卖国债，肯定会先买。即使央行之前借了国债卖出，后面也是要买回来的。
所以，央行买卖国债，至少短期来看，肯定是有利于市场的。
如果每个月真的买入2000亿元，其实这个量也不小啊。按照托管量数据，3季度商业银行一共净买入国债5000亿元，非法人产品买入4800亿元。那央行一个月就买入2000亿元，央行已经比市场上最大的机构类型买入的量都要大了。
不过，估计央行买入的债主要集中在中短期限吧，所以过去两个月，短端利率表现得更为极端了。短债市场，已经脱离了货币市场，走出了独立行情。
四、未来市场该怎么走
债券市场的垃圾时间应该要过去了。
下周很重要。之前全球都在进行特朗普交易，我们基本上没跟。如果下周真的特朗普上了，我们要跟一下么？
从时间点来看，债券市场也快进入提前为明年布局的时间点了，所以表现也会相对好一些。后面市场估计也会慢慢摆脱股市的影响，走出自己的逻辑。
长期来看，债券市场和股票市场，应该同为因果，而不是互为因果。他们都应该是经济环境、政策环境的结果，而不是一个替代关系，所以应该走自己的投资逻辑。随着风险偏好资金大部分转移结束，过去1个月的替代关系，应该也要逐渐结束了。
期待未来市场能有个好的表现吧。
