史上最重要的会议，尘埃落定。
人大常委会今日审议通过近年来力度最大的化债举措，三箭齐发！
第一箭：6万亿债务限额。人大常委会批准高达6万亿地方债务限额，将分3年累计增加高达6万亿的地方债务限额，来置换地方政府存量隐性债务，为地方腾出空间更好的发展经济、保障民生。
第二箭：4万亿新增专项债。从2024年起，我国将连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿。
第三箭：2万亿棚改隐性债务。2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿，仍按原合同偿还。
以上相加，可直接增加地方化债资源10万亿，在2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额将从之前的14.3万亿大幅下降至2.3万亿，降幅高达84%！
还有一点，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，因此债务置换后，地方利息支出将大大节省，财政部估算，5年累计可节约6000亿左右。
这部分的直接观感有两个。
其一，整体规模符合“川普上台”预期。这是单指地方化债这部分，一共是10万亿，增量政策是6万亿，每年是2万亿，与先前的市场预期是一致的，不能说是低于预期。原先我自己推断，市场网传的10万亿其实是应对川普上台的规模，并非是“常规规模”。如果关于地方14.3万亿隐债的测算是准确的，那么未来它将有助于地方重新快速的恢复顺利运转能力，把之前拖欠的政府购买款项、公务员工资等等，都可以顺利发放，地方政府关于未来的相关投资计划，也可以正常化开展——注意，在中国，如果说提振消费，地方政府的消费是非常重要的部分。
其二，低于预期的部分有。还是先前说的，市场对财政政策的期待有两个方面，一是已经形成了“高期待”，二是重点在两条线，一条线是地方化债，另一条线是家庭支持。那么，现在的政策在家庭支持的部分，可以说是“低于预期”，或者说缺乏细节。政策的主要着力点是在针对地方政府进行债务重组，恢复地方政府的能力，发挥的作用也主要集中在地方政府这条线，家庭部门（以及私营企业部门）这两个方向还有待帮助。当然，按我事前的推测，这也许是为了应对川普未来的不可测动作在政策上留了后手。可以预见的方向是：家庭支持必然会有，只是规模问题。所以，地方化债应该说是第一步，下面还是很值得期待。
继续往深里说，这就是中央开始上杠杆，只有中央能上杠杆，并且还可以继续上（李总理说了，我们有较大的货币政策和财政政策的空间）。在这个时候，中央出面、直接下场买资产，解地方于倒悬、解民于倒悬、解民企于倒悬，这是最重要、最重要的正面信号。还是原来说的，关键是方向定，走得快一点慢一点不那么紧要，但是往哪里走最紧要，别走反了最重要。至于说是10万亿，还是6万亿，也重要，但是民众的信任重新建立起来，比任何东西都重要。
如果说有一点我稍微不那么看懂的地方，在于次序和手法的问题。我认为，地方化债是必要的、必须的，同样，家庭支持也是必要的、必须的。在次序处理上，先地方后家庭也无不可。但有一点，债务置换的前提应当是需要各个地方先尽了义务，因为毕竟是花中央财政（也就是全体老百姓的钱），应然的前提是：地方要自己先尽到还债义务，实在还不起债了才给它帮扶置换。比如变卖国资、裁撤部门、裁减公务员、节约开支等等，这些都是这几年来企业、家庭经历过的事。
至少这两年公开的媒体信息，我并没看到各个地方如何在积极的处置国有资产变卖还债，更多看到的是各个地方发不出工资天天叫穷（当然节约开支、公务员降薪是报道很多）。比如贵州，去年底债务总额超过1.5万亿（过警戒线），旗下有贵州茅台这样的大金佛，持股超过56%（刚刚贵州茅台发公告拟中期分红300亿，贵州地方可以拿到170亿）。如果还不起债，那为什么可以先出让部分国有股？——当年珠海也出让过格力电器的股份，而不是直接报数让化债。
下面还有一些先前已定、这次有进展的政策落地。重点是房地产税收政策。
蓝财爷在会上讲：支持房地产市场的“相关税收政策，已按程序报批”。
这个税收政策指的是上次财政部会议讲的“豪宅税取消”的事儿，就是把豪宅和普通住宅的增值税衔接不区分，但并不是直接取消增值税。
关于房地产的税收，现在重点有3个，增值税、契税、个税，在深圳三者加起来最高可以去到9%。我的看法很简单，直接全部取消或者至少是减半征收。现在的二手房交易中，这个税费的边际影响很显著，买卖双方经常卡在这里导致交易流产。这个想法很有希望，我个人抱持乐观态度。
整体上看，作为市场观察者，我对今次的会议是感到比较振奋的，财政大刺激终于踏出了重要的第一步。尽管有一些稍微不及预期的地方，但瑕不掩瑜，总体上是规模给到位的，并且也释放出了进一步的支持空间。如果未来川普给出更加猛烈的冲击，那么我们的政策也可以更加的凶猛对冲。
外部的因素不是最紧要，重点是我们自己的动作，要确保走在正确的方向上。这个会议，只要确认的就是这一点。
看股市的反应，是普遍的下跌！截至目前，MSCI中国ETF大跌4%、3倍做多富时中国大跌13%、中概股盘前纷纷走低，京东跌超4%、拼多多跌超3%、小破站跌近5%。
对此，我认为更多是一个获利盘“卖事实”的反应，因为昨晚这些都在预期今天的政策刺激而疯狂上涨——3倍做多富时中国昨晚大涨16%、美团昨晚大涨9%、小破站大涨近9%……今天的财政刺激的确如约足额而至，没有大超预期，卖出是很正常的。但这并不能代表什么，政策动荡的周期里，股市如猿猴一般的上下蹿动，纯属正常现象，不用慌。你要是今天看它涨就喜悦，明天看它大跌就心慌，最好别参与这个市场了，股市楼市都不要进。
但如果基于上面的梳理，我认为简单一句话：再回到先前的低点，不太可能。不要指望后市不震荡，但我相信方向是会慢慢走好的，走得会比以前好。无论是股市，还是楼市，都是如此。
截至11.7，深圳楼市的新房、二手房成交量分别为：1759套、1854套，日均251套、265套，按照这个粗略推算，11月深圳新房的网签备案量有希望在6500-7500套，二手房的过户量有希望在7000-8000套，比我前面文章里展望的还要更乐观。
11月，可以看到更多好消息。
