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免责声明：本文是个人日记，不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
在经历了周一的大跌，周二周三的大反弹之后，市场趋于冷静。
先看成交额。
今天，正式跌破2万亿。
我们一直在说，维持当下点位的正常成交额水平是2万亿。
一旦跌破2万亿，个股就要面临着，流动性不足的状况。
今天，受到市场成交额不足，以及外部环境再次不稳定的影响，市场整体回调。
指数只回调了1%左右。
但是，个股基本上抹平了昨天的反弹。
这种情况下，大家的情绪都很低落。
在这种低落的环境之下，市场正式进入到了年报季。
可想而知，这个年报季，将会有多艰难。
而且，去年的GDP是一个增速逐渐下滑的过程。且增速最低的一个季度刚好是第四季度。
但是，我们的股市偏偏在今年1月创了新高。
所以，这次的年报，注定有很多会不及预期。而在市场情绪不好的时候，不及预期，那么，后果将会是非常惨烈的。
二、
这两天，最惨烈的，当然是泡泡玛特。
给大家讲两则笑话。
第一，泡泡在昨天中午出业绩的时候，很多人在评论区评论，要发大财了。纷纷在评论区晒自己的持仓单。
第二，考虑到小米q4利润断崖式下滑。泡泡，可能在26年的某个季度，利润超过小米。
这两则笑话，都相当地狱。
第一个，已经实现了。昨天加上今天，超过了30%的下跌。
第二个，即使实现了，泡泡股东，也不一定笑的起来。
是事实上，如果26年的业绩是20%增长的话，泡泡现在估值，已经比较接近10PE了。
这个是什么概念？
汇丰银行的PE是13倍。
那么，还是那个经典的问题，市场错了吗？
正常的情况下，如果是遇到某种突发的利空，导致市场出现了某种恐慌，产生了某种误解，从而导致股价剧烈波动，那么，是有可能，市场真的错了。
但泡泡的情况非常特殊。以上的问题几乎不存在。
自从公司，在三季度披露了非常好的业绩之后，公司股价反而高开低走，进入到了一种非常危险的状态。
所以，这是一个预期逐渐兑现，股价逐渐下跌的过程。
本次年报为什么不好？
第一，q4业绩环比q3，已经开始出现下降。营收下降了16%。主要是海外业绩不及预期。
第二，公司继续高度依赖LABUBU品牌，非LABUBU品牌，增长不及预期。
第三，市场普遍预估，26年增速是30%，但市场给的是20%。
是的，的确不太好。但问题在于，这样一份年报值得，两天下跌30%吗？
坦白说，我们并未想到，市场的反应会这么大。
我昨天也一直在思考这个问题。
我们认为，跌的这么惨，并不是年报，有多么大的利空，问题出在了筹码结构。
也就是说，泡泡的股东结构，出现了很大的问题。
当一只股票，预期被打的特别高的时候，而这只股票，在市场之外，又恰恰是舆论焦点的时候，就会吸引了很多外部投资者大量介入。这些投资者，对投资事实，可能一无所知。比如，根本读不懂，一份财报是好是坏。
但是，他们却往往有不切实际的幻想和高期待。
他们甚至期待的并不是，公司的业绩有多大的增长，而是期待股价上涨本身。
所以，当业绩公告，市场下跌之后，他们也失望最大，从而加剧了股价的波动。
和泡泡非常接近的，就是小米。
而且，和泡泡业绩至少正增长，至少26年还有20%的增长不同，小米26年的业绩压力到底有多大，可能只有天知道。
三、
同样高预期的股票，还有去年恒生科技的股王，快手。
去年92块，今天大跌之后，只剩下了45块。
又是一只腰斩的明星票。
而且，这次腰斩的理由，是因为资本开支。
快手的业绩，最重要的是，挑毛病。
在去年的时候，庞大的资本开支，大家都当做利好。
在今年，庞大的资本开支，大家又会当做利空。
是的，市场就是这么反复无常。
一份看起来很好的年报，为什么会杀人？
如果是泡泡玛特，那就是看起来很好，实际上预期过高，稍微不及预期，就会杀人。
如果是快手，那就是，市场的口味变了。昨天的蜜糖，今日的砒霜。
那么，如果是一份看起来要杀人的年报，会真的杀人吗？
是的，说的就是美团。
美团的年报，已经公布了。亏了多少钱，大家可以自己看。
但有一点，非常有意思。
我相信，在美团上亏钱的人，一定远远小于泡泡玛特，也一定小于小米。
为什么呢？
美团的下跌，更多的是接力。
所有人都知道，美团的利空在哪里。所有人，都是一个下跌，换一拨人。
因为大家看到的都是利空。
所以，根本不会出现，从180多块，拿到80多块的人。最多是100抄底的人，或者90抄底的人，或者80抄底的人。
但泡泡完全不同。
大量泡泡的投资者，越跌越买。尤其是在刚刚开始下跌时候，三季报前后的时候。
因为，买入者，非常狂热的自信。
也因为，时至今日，当初的一些卖方和投资者，依然会嘴硬。
我觉得，这才是，一份看起来很好的年报，杀人的最根本的原因——盲目乐观，与盲目自信，再加上盲目抄底。
当然，即使如此，依然不改变我们对公司本身的评价。
我们依然认为，泡泡是相当优秀的一家公司。今天发布的回购，也是有价值有担当的体现。且，现在的估值真的不贵。
只不过，这个投资教训，必须深刻的印刻在我们的脑髓里。
四、
今天，A股长期组合下跌0.12%。
沪深300下跌1.32%。
与沪深300走势对比如下：
好消息是，我们今年相对市场的超额收益，再度拉大。
坏消息是，拉大的方式是市场下跌。
今天，我们仓位保持不变。
当下仓位为：76%股票+24%国债。
今天，我们港股仓位保持不变。
当下仓位为：5%对冲+5%现金+90%股票。
五、
总之：
1，今天市场量能跌破2万亿，外部局势再度动荡，市场小幅度下跌。情绪陷入到冰点。市场在这种情况下，进入到了年报季。这是一个相当艰难的年报季。大家要对一些股票的年报不及预期，做好心理准备。并且及时避雷。
2，我们认为，早有利空的股票和报告其实不可怕。可怕的是，大家都说好，且挑不出来毛病的股票。这样的股票，预期往往非常高。而未来，一旦稍微不及预期，都将会出现非常惨烈的下跌。究其原因，就是大量的外部投资者介入，给了股票极高的估值。
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