虽然价值投资者常被教导要逆市场而动、左侧布局，捕捉市场的非理性定价等待价值的均值回归。然而，市场多数时候是合乎逻辑、富有智慧的。至少从经验上来说，它对短期定价的有效性很强，股价走势所传递的基本面变化等信号往往不必多等就会得到验证。
价值投资者应善于利用市场对短期波动的过度反应，寻找那些偏离内在价值的投资机会以布局长远。但在市场逐渐将信息price in的过程中，企图逆市场合力而行无谓蜉蝣撼树，难以抵抗。因此，在追求独立判断的同时，我们也需要尊重市场规律，心存敬畏。
文章来源：明河双周报第324期
作者：张桥石
本文写作时间：2023年11月11日
这两个字听上去就不太价值投资，价值投资说市场先生是个躁郁症患者，时而癫狂，时而抑郁。价值投资讲究别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。
知名的优秀价投基金经理张坤在一次访谈中被问到“一个好的投资人应该具有哪些品质”时说，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗全市场。
而顺从？不就是追涨杀跌嘛。
这就是传播学的特点，虽然不知道那些话实际交易中要怎么操作，但听起来就很牛X。
那个访谈里张坤说的品质是独立，后面的部分是“你至少应该有几次，你肯定会有失败，但这代表你独立思考过。因为独立思考的次数足够多，会跟别人产生一些分歧，产生一些不一样的想法。但你也不能永远地想对抗，否则，肯定死得都没处找地方。市场大多时候是非常有逻辑的。有时候你在跟市场对抗，有时候你顺着市场，但一定要跟市场对抗过。”
个人觉得了解过一些价值投资的，对于对抗市场这一part已经很熟悉了，但对于顺从就相对匮乏。对抗适用于拐点，而顺从可能适用于其他所有时候，甚至可以应用到拐点。
“但你也不能永远地想对抗，否则，肯定死得都没处找地方。市场大多时候是非常有逻辑的。”这句话值得经常背诵。举些例子：
1、翻开一个基金经理的前几大重仓股，如果一看全是下行通道，大概率是不行的。（市场最低位除外）
因为如果不是市场最低位，重仓股却全在对抗市场，那大概率是基金经理错了，要么不分散，要么基本面不行，要么买贵了。
2、一段时间内大盘或行业指数正常或向上波动，而一个股票大盘涨的时候它不涨，跌的时候它新低，大概率是基本面有问题。
在贝塔向下的时候，是可能出现流动性风险，有的股票被错杀的。而贝塔正常或向上，持续弱的就更说明问题，值得警惕。
3、（周期股）大涨过后，一切看起来都那么好，价格坚挺，订单饱满，PE极低，但股价却怎么也不涨了，大概率是顶部。
历史上在各行各业不断有高位时呐喊“这次不一样”的信仰者，最后都成为了周期的样本。
4、突然发现了一个公司，怎么看都无比便宜，恨不得砸锅卖铁立马买入，如果你往前翻翻发现它已经便宜了很多年，大概率有你没有研究清楚的地方，而不是它真的这么“便宜”。
5、牛市已经如火如荼，我也知道泡沫严重，大盘岌岌可危，可就我这个股票涨得还不够多，估值将将合理，完全没有泡沫，可以继续持有。大概率跌得不会比别的少多少。
……
我们不同意经济学上的有效市场假说，但不少优秀的投资人都承认市场大多数时候是非常有逻辑、非常聪明的，本质是因为长期来看，资金不断地不可逆地流向聪明人而不是“韭菜”，所以“聪明钱”越来越多，我们可以说市场极端的顶部和底部都是一帮疯狂的投机者交易出来的，但这个事儿的另一面则是聪明钱在顶部兑现，又在底部接了别人带血的筹码。市场是聪明钱投票投出来的。
所以，历史上很多大牛股一直都很“贵”，却一直不断上涨，直到最后大家发现它的好，涨完了也没有多贵。也有很多股票/市场的高点/低点，都领先基本面相当长一段时间。
作为长期基本面出发的投资者，我们决不是说要顺应市场追涨杀跌，但仍须时时怀揣对市场的敬畏，利用市场的信号和提醒检视自己的组合。我们知道的东西远没有不知道的东西多，所以只须要在少数时刻，在少数公司身上对抗市场，就堪称具有独立的品质。
而由于人性的缘故，一旦作出一个判断，我们就更倾向于维护自己的立场，忽视不利的因素，为不及预期的表现寻找各种理由（当然也很容易找到），但这其实让我们离真象越来越远。优秀的投资人不找理由，审视市场的表现是不是大概率，可验证的，如果确认是一种规律，则毫无芥蒂地放下自我，靠向规律，就是靠向聪明钱。
对抗全市场这种事，在从业历史上，至少有过两三次，不需要几百几千次。
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