NAPA 原为汽车零部件销售商联盟，目前 GPC 已成为 NAPA 的唯一持有人。1925 年美国独立汽车零部件销售商联合成立了 NAPA（美国国家汽车零部件协会）， 该协会帮助零部件分销商对接汽修厂进行配件销售。
1928 年，卡莱尔·弗雷泽佐治亚州亚特兰大市成立了 GPC，同时也成为 NAPA 成员并借助 NAPA 的分销网络高效销售配件。GPC 于 1948 年首次公开发行募股，1968 年在纽交所上市。公司于 1966 年推出了以 NAPA 命名的汽车零部件品牌来纪念 NAPA 在 GPC 发展中起到的重要作用。1972 年公司收购了加拿大汽车零部件经销商 Corbetts 开始进军海外市场。此后 由于技术进步和环保标准趋严，公司开始尝试多元化发展，1975 年公司收购了 SP Richards Co 进入办公用品市场；1976 年公司收购 Motion Industries 进入工业零部件领域。2012 年公司收购了 Quaker City Motor Parts 后，成为美国国家汽车零部件协会的唯一成员。
GPC 是全球专业的配件分销商，业务涵盖汽车和工业两大类。GPC 是专业的配件分销商不涉及生产制造，业务覆盖汽车和工业两大行业，2023 年营收占比分别为 61.70%、38.30%。其中 GPC 汽车业务主要提供汽车配件产品以及汽车后市场的市场营销、经营管理培训等服务，客户涵盖 DIY 个人车主用户以及汽修店、商业车队等 DIFM 用户；GPC 工业业务主要向工厂和工业品超市提供工业配件。
GPC 美国的汽配业务主要以 NAPA 品牌进行运营，NAPA 品牌涵盖汽配商超、 维修中心和针对 DIFM 客户的管理赋能服务项目。
1）汽配商超：截至 2023 年美国共有 6004 家 NAPA 汽配商超，其中 1532 家门店为公司自营，另外 4472 家为独立门店（公司基本不向独立门店收取特许经营费，日常经营不受公司管控）；公司也以 Traction 等非 NAPA 品牌自营针对重型卡车的汽配商超。
2）维修中心：截至 2023 年美国共有超过 17,000 家 NAPA 汽车维修中心，涵盖包括事故车维修中心、快修中心 和卡车维修中心。NAPA 维修中心成员年费一般在 800~1000 美元之间，维修店加入 NAPA 体系后可换上 NAPA Auto Care 的门头，获得 NAPA 的品牌背 书；门店从 NAPA 体系采购的汽配件可享受 24 个月/24 000 英里的质保。会员维修店从 NAPA 体系购买的零件通常占到门店总采购量的 60%~70%。
3）门店管理赋能项目：NAPA 也向 DIFM 商业客户提供市场营销、经营管理以及人员培训等管理赋能服务项目。
GPC 汽车配件种类可覆盖绝大部分车型，大量的配送中心可以高效服务 DIFM 客户。GPC 配件覆盖几乎所有车型，为包括混合动力汽车、电动汽车、卡车、 SUV、大巴、房车、摩托车和农用车等在内的所有车型提供除轮胎和车身件以外数十万种配件。GPC 汽配业务主要服务 DIFM 商业客户，包括汽修厂、商业车队、二手车商、租赁公司、公交运营公司、大型零售商等。
2023 年公司 DIFM 客户占比为 80%， 高于 AutoZone/O’Reilly/Advance Auto Parts 其他 3 大汽配龙头。由于 DIFM 客户对即时配送的要求较高，公司建设了大量的配送中心来实现快速发货。截至 2023 年 NAPA 在美国共有 52 家配送中心，配送中心数量居于行业首位。
经营表现：收入易受经济周期影响+连续68年分红稳定增长
GPC 营业收入易受到经济周期的影响，收入波动主要源于汽车以外业务。公司2003-2023 年公司营业收入从 84.49 亿美元增长至 230.91 亿美元，对应 CAGR（复合年均增长率） 为 5.16%。公司营业收入在 2009 年和 2020 年期间分别因为金融危机和新冠疫情下滑了 8.69%/14.72%，相较于 AutoZone/O’Reilly/Advance Auto Parts 3 家行业内其他汽配龙头，公司的营业收入更容易受到经济周期的影响。
公司营收的波动性主要源于工业等汽车以外的业务，公司汽车业务仅在 2009/2015/2020 年 分 别 小 幅 下 滑 1.82%/1.01%/1.16%。净利润方面，公司 2003 年的 3.54 亿元提升至 2023 年的 13.17 亿美元，对应 CAGR 为 6.79%。
GPC 连续 68 年分红稳定增长。GPC 毛利率在 2017 年之前维持在 30%左右， 2017 年后逐步提升，2023 年毛利率为 35.91%。GPC 由于自营门店数量占比较低，盈利能力低于 AutoZone 和 O’Reilly。同于 AutoZone 和 O’Reilly，除了股票回购，公司也采用分红的方式增加股东回报。公司已连续超过 68 年分红稳定增长，其中近 40 年分红年均复合增长达 7%，股息率 2%~3%。公司股价从 2003 年初至2024 年 9 月 24 日上涨超过 341%。公司估值方面，2006 年至今公司 PE（TTM）中枢约 为 18X。
来源：国联证券
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