报告摘要
公司业绩充分受益于铝价上涨，可转债记账影响非经损益
2024年上半年公司实现营业收入735.9亿元，同比+12%，实现净利润100.08亿元，同比+237%，高于此前盈利预告同比+220%的预期，公司实现扣非归母净利润91.55亿元，同比+273%，其中非经常损益对扣非净利润形成一定拖累，非经损益主要由金融工具公允价值变动亏损16.1亿元导致（去年同期为+0.14亿元），分项目看，其一是可转债衍生工具实现亏损13.9亿元，其二是按公允价值计入损益的金融资产2.3亿元，若加回非经常性损益项目损失，公司2024年上半年经营性利润或超100亿元，符合预期。我们维持2024~2026年盈利预测，预计公司2024~2026年实现收入1441.0、1467.4、1490.5亿元，同比分别变动+5.8%、+1.8%、+1.6%，实现归母公司净利润195.3、195.7、195.8亿元，同比分别变动+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分别为2.06、2.07、2.07元/股。对应2024年8月16日收盘价的PE分别为5.0、5.0、5.0倍，维持“买入”评级。
公司继续保持高分红比率，中长期投资价值凸显
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