这位一年级研究员的年终总结完稿于2月份的低点，时隔半年，市场再度感到迷茫。但这样的景象以后还会经常发生，而她还没见过的牛市也会反复出现并终结。
如果仅仅在市场的钟摆间徘徊，我们将错失无数次便宜有好货的机遇，也可能丢掉原有的浮盈。向真正的大师学习正确方法，勤勤恳恳把握每次周期重演的契机，累积数次微小优势。未来低年级研究员变成高年级研究员，不只是多吃了数年的饭，而将收获复利带来的巨大回报。
文章来源：明河双周报第331期
作者：杨伊淳
本文写作时间：2024年2月17日
新年伊始，我们在过去一年的经历中不断汲取经验教训、总结方法，方能在扬帆起航后遵循正确的道路前行，避免在风浪中重复跌倒。作为明河研究部的新同学，我虽不能对投资夸夸其谈指点江山，但一整年的学习和独立研究让我受益匪浅，就像扣子的第一粒要扣好，树立正确的三观才能少走弯路，这一年我跟随张总和明河的各位前辈们学习，逐渐形成了对研究投资工作的基本认知。我写下来总结经验教训，和大家分享一些不成熟的想法。
向正确的榜样学习是正确投资的前提。就像年前公众号上张老师在《效仿》一文里表达的意思，其实投资有各种范式的教科书，只不过有时我们忙着交答卷，却没有翻开教科书好好学习认真领悟。在明河，张总一直鼓励我们多阅读。大佬们集毕生所学于一书，拼命往我们嘴里喂饭，在万卷书里走过别人行的万里路，丰富对世界理解的层次，接住这泼天的富贵。不过在品尝巧克力前得学会分辨，投资谁都能说上两句，搭个出租车司机也能夸夸其谈他的优良战绩，比如在金价300多块的时候就买入并持有了黄金ETF，但细聊发现大叔之所以没有成为专职投资者，是因为他曾在15年下跌的山腰抄底，把之前凭运气赚的钱又凭实力亏了回去。所以，就像读书时抄班上成绩好的同学的作业，投资也要向那些业绩好的人学习。一年两年的业绩兴许有一定偶然性，但10年20年甚至更长时间维度的业绩出色，说明其已经有了成功且可复制的投资方法，按照正确的路径去学习和实践，起码不会在错误的道路上越走越远。
落到实践上，投资最最重要的是研究。纸上得来终觉浅，看书、看年报和研报有时会如走马观花，左耳朵进右耳朵出，对于业绩和战略只有种暧昧的印象。如果把资料汇总输出成可供阅读理解的报告，才会发现我们到底需要哪些信息，去哪里找到这些信息，把模糊的印象具象化，熟悉和理解公司的业务，帮助我们判断公司价值。这个市场上的热点层出不穷，风格变幻莫测，小伙伴们也都很卷很勤奋，今天还在预期美国降息出口链有望从被动补库存转向主动补库存，明天国家队就下场救火中特估，买入沪深300，跷跷板一头起来，另一头小微盘又下去了，资金上午还在中证500，下午就去了中证1000、中证2000。要应对时刻变化的市场，持续研究是必不可少的。这样我们才能分辨出沪深300里哪些估值便宜股息率高且盈利可持续，在中证500里找到被市场误伤的标的，小微盘分化哪些会成为仙股，又有哪些公司未来可能继续成长做大做强。当市场一片叫好声，每个人都在讨论股票，纷纷把积蓄拿出来投资时，手中标的的盈利增速是否可持续，估值是否有含有泡沫呢？这都得依靠持续的研究来支撑做出的判断。
正是积以时日的研究，我们才能不浪费每次大跌的机会，有效调仓，这也是我最近最为深刻的感悟之一。关于大跌，彼得林奇曾经在书中分享——这只不过是一次正常的股市调整而已，尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。从此之后，虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌，也不过是历史上第41次而已，或者这样说，即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已，没有什么好大惊小怪的。
接受股市会下跌的事实，像年前这样的大跌不会是最后一次，以后依然会发生，但难以预测。我们只有将深度研究作为风控，应对市场波动的风险。比如说配置估值合理、有自由现金流以及股东回报优质公司，抵御大跌对净值造成较大伤害，控制回撤。大跌时股票也会发生分化，有高估值标的在大跌时会受伤较深，随着风险偏好下降，估值水平下杀，即便是一些较为便宜的标的，在大跌中也会变得更加便宜。而每次大跌后，股市总能够逐步恢复，长期来看可能会达到更高的位置。如果此时只是静静等待股市恢复，在后面的危机中可能都将一无所获。因为普跌时有理由可以推卸下跌的责任，而上涨时却会有分化，因为大跌中的资金都很珍贵，会对标的的基本面、价格有更加严苛的要求，有的股票下跌有资金捞起来，有的被错杀了，反弹有资金立马买起来，涨得更快更高，这都是真金白银筛选出来的结果。所以，在大跌时的调仓是最有效率的，我们不仅可以从市场表现观察到哪些股票经得起考验，还能以更加便宜的价格买入优质的错杀标的，获得一波更高的涨幅，就像彼得林奇所说：每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。
因此，买好的不如买得好，只有持之以恒的覆盖和研究，熟悉公司基本面，准确定位和及时更新公司价值，判断公司当前市值是否合理、是否低估，拿好优质公司在低位的筹码，赚可持续的钱。长此以往，形成新人研究员职业生涯里最为有效的复利。
声明
