近日，国泰君安证券研究所于上海举办2024债市机构行为论坛，主题为“信用债波段投研新时代：机构行为与流动性”，论坛吸引近百位投资者共同探讨信用债话题。以下为精彩观点摘录：
王宇辰 国泰君安证券研究所固定收益资深分析师
如何量化定价信用债流动性
在信用利率化的背景下，市场日益关注信用债的流动性与机构行为。信用债流动性相较利率债偏弱，与发债主体较多，多重监管主体，场外交易等多重因素有关。信用债流动性打分卡模型，提取了几个重要的风险因子，包括新老券的切换、剩余期限的偏好、主体评级、定价锚等，并分别构建了城投债、产业债、金融债流动性打分卡模型。通过构建打分卡模型，能够从流动性的视角给出信用债排序，并给出择券建议。随着信用债从配置到交易的切换，流动性的关注度或将进一步抬升。
王焕舟 华福证券首席投资官
信用债流动性与交易行为前沿
2025年中国经济进入经济复苏进程的概率较高，经济增速和通胀预期对债市影响的权重或将提升。债市的边际改善有限，但也不会过于悲观，仍维持中性偏多的看法。针对信用债波动性，看好ETF等更加灵活的操作方式，这种快速响应模式可能加剧市场波动，但从交易盘角度出发，长远来看波动也带来更多盈利机会。
周毅钦 冠苕咨询创始人、前法询金融监管研究院副院长
理财机构的信用债配置-负债管理与行为特征
一方面，短期内无需过度担忧负反馈压力。理财赎回压力分为四个阶段：委外机构自我防御、经营机构自我防御、销售机构传导以及负反馈，当前理财赎回压力处于第二阶段，无需过度担忧负反馈压力。另一方面，后续关注市场情绪与政策调整；当前理财产品整体呈现低波动、高稳定性的特点，但后续政策与市场情绪的变化或加大净值波动，短期内关注股市情绪与政策因素，中长期关注宏观经济基本面的变化及金融监管的动态调整。
唐元懋 国泰君安证券研究所固定收益资深分析师
信用债波段投研新时代：机构行为与流动性
近期信用债波动加剧，但信用债仓位调整速度较慢，波动时往往会承受更高的损失，更需要套保策略对冲损失；国债期货的波动区间与信用债有一定错位，利空冲击发生后，立即开始套保策略效果往往最好；套保的目的是给予更多的减仓时间和弥补区间内的波动损失，并不一定要做到百分百的对冲；对冲开始后可以搭配减久期或稳步卖出，不宜过长持有套保仓位。
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未来，国泰君安证券研究所固定收益研究团队将继续举办债市机构行为系列策略会，敬请投资者关注。
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