2023年以来，红利低波策略的逆势走红吸引越来越多关注，截至24/6/30，中证红利低波动全收益指数（下文简称红利低波（全））上涨30.39%。在较持续的“赚钱效应”推动下，资金不断加码，同期红利低波主题ETF规模从15.97亿元增长到301.98亿元。
（指数数据来源：wind，统计区间：2023.1.1-2024.6.30，规模数据来源：交易所）
这个策略的厉害之处在于，不仅能较好应对不同市场风格的变化，同时也能适应不同的投资场景、满足不同风险偏好的需求。今天就简单介绍一下不同投资目标下红利低波策略的投资应用——
如果必须超长久期地持有一个权益方向，你会怎么选择？
聚焦高股息低波动类资产的红利低波策略，也许是较优的答案之一。
传统红利策略通过高股息率，选取现金流稳定、长期持续分红、估值相对便宜的公司作为投资标的，并基于股息率高低进行加权编制指数，指数成分股的盈利水平与现金流较为稳定、成分股估值相对便宜，是天然的价值风格组合。
低波因子通过剔除波动率较高的股票，进一步加强策略在价值风格的优势、稳固策略价值投资的内核。
同时，红利低波(全)指数样本每年一次的调整，也意味着指数拥有自我迭代的特性，能每年优选出在红利及低波两大因子上都出色的标的，价值型权益组合的属性长期来看较为稳定。
得益于“红利”+“低波”两因子的强强结合，红利低波策略历史长期表现十分出色，是适合长期持有的权益方向。Wind数据显示，截至2024年6月30日，自基期以来红利低波(全)指数涨幅为1985.94%，大幅跑赢同期沪深300全收益指数（416.37%），策略有效性经A股市场长期检验。
图：基期以来红利低波(全)指数表现
（数据来源：wind，区间：2005/12/30-2024/6/30，指数过往涨跌不预示未来表现，也不预示基金未来业绩。）
而从未来的视角来看，随着各方面积极因素的边际向好，红利低波策略的长期配置价值或将进一步提升——
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利率环境上，随着无风险利率中枢持续下行，“低利率”或成常态，同时在“资产荒”延续背景下，低波动属性的高股息资产对资金的吸引力有所提升。
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政策环境上，4月国务院发布新“国九条”明确了“强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性”等内容，或将提高上市公司分红水平和稳定性，红利低波策略的有效性也有望提高。
（政策来源：国务院官网-24/4/12）
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市场环境上，随着成长板块机会的结构化，市场对于确定性更高的股息分红或给予更高的定价权重，高股息资产的估值有望迎来系统性重塑，同时漫长的市场震荡让投资者的风险偏好明显下滑，红利低波策略以波动率为绳的为筛选方式和价值风格，或更匹配投资者当前的较低的风险偏好，或成为长期配置的热门方向。
“哑铃策略”是一种通过成长资产与防守资产的低相关性对冲风险、优化整体表现的配置方案。哑铃的一头是高波动、高弹性的成长板块，另一头是确定性更高、波动较小的防守型资产，在市场上行阶段，哑铃一头的成长板块可以帮助避免错过行情，而在市场震荡时，另一头的防守型资产可以力争减少损失。
对于纯权益组合的哑铃策略，红利低波类资产通常是充当防守端角色的热门选择。
➤从指数的特征来看，得益于低波因子的加持，相较主流宽基指数和红利指数，红利低波(全)指数在高股息和低估值上有进一步突显，可能具有更高安全边际以适应复杂多变的市场环境。
图：红利低波(全)指数股息率及市盈率
（wind，截至24/6/30）
➤而从指数过往表现来看，红利低波(全)指数在权益市场震荡阶段确实也韧性十足。Wind数据显示，在股市震荡下行的2021-2023年，红利低波(全)指数逆势取得难得可贵的正涨幅。其中，在市场下行更为剧烈、中证红利全收益指数也下跌的2022年，红利低波(全)依旧收涨，体现出抗震性较优的一面。
（数据来源：wind，指数过往涨跌不预示未来表现，也不预示基金未来业绩。）
红利低波类资产在弱市环境的减震特征，让“红利低波+成长板块”组成的哑铃策略，在弱市时或或能通过红利低波类资产的这头对冲成长板块的大幅波动，力争平滑组合阶段性波动。
除自身鲜明的防守属性外，与市场主流的成长板块具有低相关度，是红利低波类资产能作为哑铃其中一头的重要原因。Wind数据显示，19年底以来红利低波(全)指数与市场主流成长指数的相关性都低于0.3，红利低波类资产与成长板块的搭配能较为充分实现分散投资、分散风险。
表：红利低波(全)与其他指数的相关性
（数据来源：wind，区间：2019/12/31-2024/6/30）
简单以中证全债指数代表债券组合，从过往表现来看，红利低波类资产和债券的“一九”组合能产生不错的化学反应，较好匹配广大投资者求稳又求进的投资需求。
表：指数过往年度及半年度表现
（数据来源：Wind，红利低波以红利低波(全)指数为例，上述数据仅作为观点分析，指数历史数据不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证。以上数据仅为对指数的回测，不代表实际收益，不代表未来收益的预测。基金有风险，投资须谨慎。）
为什么红利低波策略+固收可以成为较为理想的锋线？原因或许有以下几点——
其一，与债券之间的低相关性是红利低波+固收策略的基础， Wind数据显示，近十年红利低波(全)指数与中证全债的相关性为-0.07，反映出高股息价值类个股由于现金流相对确定，对利率上行相对不敏感，能够较好与债券资产的波动形成互补。
从配置角度来看，这或意味着若将红利低波类资产与债券搭配、不仅可以发挥两类资产的跷跷板效应，力争达到波动对冲、优化长期表现的效果。或还能一定程度上表现出红利低波策略长期涨幅靓丽、弱市环境抗震性较强的特点，与力争较低波动下可持续回报的投资目标较为匹配。
其二，红利低波类资产具备长期较为稳定的股息分配，有望在债券筑底立足防守的基础上，构建“票息+股息”的组合两重防御机制，立足进一步熨平组合波动，也丰富组合的收益来源。
展望下半年，权益市场或蓄势待发，债券资产也依旧是长期配置的底仓之选，而红利低波类资产的加入到债券底仓中，有望使组合拥有更好的韧性，对于想在震荡行情中寻求低波回报的投资者而言，或许是时候关注“红利低波类资产+债券”的配置组合。
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