当地时间6日凌晨，美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。
相较拜登和哈里斯，特朗普执政框架中有这些关键词：贸易保护主义倾向、能源问题取向、国内减税和移民政策、科技金融监管态度、产业问题取向。
表：2024年特朗普竞选美国总统的政策主张
从特朗普上一任期“特朗普1.0”，到本次特朗普当选后的“特朗普2.0”，全球资产会迎来怎样变局？
特朗普上一任期是从2017年1月20日至2021年1月20日。在这期间，他推行了一系列政策，包括对移民政策、科技政策、以及与中国的贸易关系等方面的调整，对A股、美股、黄金、外汇等全球资产带来了不同程度的影响。
A股：特朗普任期内上证指数经历贸易摩擦后震荡上涨，期间共涨超14%。2018年上半年美国公布将对中国加征关税期间以及2018年下半年关税开始实行期间，中国资产出现明显回调。2019年关税升级期间，由于国内出台更多政策以抵消影响，市场出现小幅反弹，下半年以结构性机会为主。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）上证综合指数表现
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
美股：特朗普2017年就任后，1年内标普500涨超24%，2020年疫情爆发期间美股出现下跌熔断，随后企稳反弹。与标普500相比纳斯达克指数在特朗普任期内涨幅更大，任期内累计涨超140%。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）纳斯达克综合指数表现
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
美债：上一轮特朗普当选后，在“宽财政”政策的预期影响下，叠加美联储加息预期，美债利率有一定抬升，伴随着贸易摩擦和全球经济的不确定性，美债收益率在2019年震荡下行。总体看，美债收益率在特朗普上一任期内有所波动。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）美国：国债收益率:10年（%）
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
黄金：特朗普上一任期内，黄金总体震荡上涨。COMEX黄金期货从1204上涨到1866美元每盎司。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）期货结算价(连续)：COMEX黄金（美元/盎司）
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
原油：特朗普上一任期原油产量创阶段新高，在此阶段原油有明显波动。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）期货结算价(连续)：布伦特原油：ICE（美元/桶）
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
美元：美元在特朗普上一任期内整体呈现走强趋势。特朗普的贸易政策和经济政策增强了美元的吸引力，导致美元对其他主要货币升值。
特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）美元兑人民币中间价
数据来源：同花顺，省心研究院，数据区间2017/1/20-2021/1/20
A股：经历了“特朗普1.0”中贸易摩擦对A股的冲击，此次美国大选的结果对资本市场的冲击可能会比2018年时的较小，且市场提前对特朗普上台后可能的高关税有所预期。
另外，短期特朗普胜选及国内出台的政策或有一定对冲，核心是国内政策的力度，这是当前市场博弈的核心点。如果政策力度超预期，则特朗普当选短期冲击则被弱化，若不及预期，则市场可能面临回调压力。
相关产业看，对于光伏产业来说，特朗普成功入主白宫，那么他大幅提升关税的政治主张或将有利于保护美国本土光伏企业，而对我国光伏企业在美国的出口或将产生不利影响。国内过剩产能通过出口来转移的方式就可能受到影响，所以我国有可能也会在国内通过控制供给来加速供给侧的出清。
中长期看，内需逻辑的企业相对更值得关注；央国企红利影响相对更小，并更受益于近期央行推出的系列资本工具。短期关注市场量能，量能如果能维持，或有结构性机会。
美股：短期，美国大选、11月FOMC与三季报撞期，11月美股双边波动率大概率提升。特朗普胜选，关税+减税+限制移民，通胀压力增加，美联储降息急迫性降低，预计权益分母端温和改善。
特朗普竞选期内已明确推动缓和硅谷关系，企业减税依靠财务改善EPS的确定性较大，大型企业受益的绝对空间大于中小企业。科技股营商环境或好于特朗普上一任期：“特朗普1.0”阶段，全市场盈利分布有望回归均衡。
美债：当特朗普当选，美国通胀中枢可能抬升。美联储的降息幅度、速度可能会进一步收敛，可以关注中短久期美债。
黄金：其实，无论特朗普当选还是哈里斯当选，均不改变大国博弈的长期趋势与底层逻辑。
原油：短期，特朗普或出台政策刺激石油天然气等传统能源消费，通胀有再度上行可能，叠加特朗普或对伊朗采取更强硬的制裁措施，中东局势或进一步升温，利好油价；但长期看，特朗普主张放松监管并逐步加大国内页岩油开采，或导致明年石油供给增多，利空油价。
美元指数：加关税、宽财政均抬升中期通胀中枢，或出现降息周期内美元走强的特征。
人民币：加征关税，对人民币偏不利。关注国内政策对冲情况。
作者：
刘国池 S0570624070049
