经济政治不确定性叠加日本央行谨慎前行

学术 2024-11-09 21:12 上海

来源：金融时报

作者：刘燕春子

回顾过去的一周，有两大因素影响着日元的表现。第一，日本自民党大选惨败，日元一度下跌。日本国会众议院选举结果显示，受“黑金”丑闻影响，日本自民党惨败，与公明党结成的执政联盟所获议席自2009年以来首次未过半数。大选的失利也令日本首相石破茂未来的执政之路充满变数。第二，日本央行在最新的货币政策会议上按兵不动，未能给日元带来有效上行动力以及支撑。日本央行表示，鉴于实际利率处于非常低的水平，如果经济和物价走势符合预测，日本央行将继续提高政策利率。

从目前的情况看，尽管日本央行最新的货币政策决议是按兵不动，但市场仍在期待日本央行将在下一次货币政策会议上继续加息。总体而言，日本央行在货币政策路径调整上态度一直较为谨慎。日本央行行长植田和男曾表示，如果经济和通胀预测得以实现，日本央行将继续加息，不过官员们对此类行动的时机并没有先入为主的想法。

日本总务省10月18日公布的通胀数据显示，9月日本CPI同比上涨2.5%，涨幅较8月下降0.5个百分点；剔除生鲜食品后的核心CPI同比上涨2.4%，为5个月来首次放缓，低于上个月的2.8%。中国银行研究院分析认为，受日本政府重启电力和燃气费用补贴政策影响，9月日本通胀有所降温。在经历连续4个月扩张后，日本核心CPI涨幅在9月迎来回调，其主要原因在于日本政府在8月重启对电力和燃气费用的补贴。与此同时，食品通胀保持上涨趋势，对日本居民消费和生活带来较大影响。9月除日本生鲜食品外的其他食品价格分别上涨5.5%和3.1%，对CPI涨幅分别贡献0.25个和0.73个百分点。

“相较于整体CPI及核心CPI增速放缓的趋势，9月日本去除生鲜食品及能源的CPI同比上涨2.1%，高于预期和前值2%。此外，受夏季奖金发放支撑，日本居民实际收入增速在6至7月短暂转正，但8月再度转为收缩。植田和男此前表示，日本通胀驱动因素须从原材料价格上涨转向稳固的国内需求和工资增长，才能使通胀持久达到2%。目前，日本居民收入增长仍然受阻，从经济因素考虑，这意味着日本央行将对加息措施采取更加谨慎的立场。”中国银行研究院表示。

根据日本央行的预测，预计日本2025财年通胀上行风险加大，潜在CPI通胀预期值将走高，经济可能会继续以高于潜在增长率的速度增长。若上述经济和通胀展望得以实现，将相应继续加息并调整货币宽松的程度。2024至2026财年，预计日本核心消费者价格指数（CPI）预期中值分别为2.5%、1.9%、1.9%，7月时的预期为2.5%、2.1%、1.9%。

值得注意的是，尽管日本央行在最新的货币政策会议上决定暂不加息，但近期日本央行官员在讲话中都或多或少透露出偏向“鹰”派的信号。日本央行副行长冰见野良三稍早前曾表示，如果经济表现符合预期，就会相应地继续加息。植田和男也表示，正在思考未来政策正常化的适当规模，以及如何最好地分配各个时期的加息总量。植田和男强调，日本央行很难提前确定合适的加息幅度。在存在巨大不确定性的情况下，通常希望采取谨慎和渐进的方式推进。

除通胀走势将对日本央行货币政策路径产生影响外，日本央行决策者还需要关注加息给日本经济带来的影响。国际货币基金组织（IMF）日本代表处主任乔伊里表示，日元疲软对日本经济有利。日元疲软对出口的促进作用超过了进口成本增长的影响。因此，乔伊里认为，敦促日本央行在加息时谨慎行事。当务之急是继续依赖数据，分析所有出炉的数据，并在提高政策利率的过程中循序渐进。

根据IMF的最新预测，预计2024年日本经济增速为0.3%，相较于4月时的预测下降了0.6%。数据显示，日本10月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49，较9月终值49.7进一步下降，持续处于萎缩区间。此外，日本10月服务业PMI初值为49.3，低于9月的53.1，跌破50荣枯线，进入萎缩状态。根据日本央行的预测，预计2024至2026财年，日本实际GDP增速预期中值分别为0.6%、1.1%、1.0%，7月时的预期分别为0.6%、1.0%、1.0%。

除经济与通胀表现外，当前，日本与美国政治环境的不确定性，也增添了日本央行货币政策决策环境的复杂性。当前，日本首相石破茂执政前途未卜，而美国总统大选结果即将在本周揭晓。面对一系列的不确定性，日本央行在货币政策路径调整上选择了更加谨慎的态度。

植田和男日前表示，当前的政治局势不会对物价造成显著影响，无论政治环境如何变化，维持基本政策立场至关重要。大和证券首席经济学家末广彻分析认为，“尽管国内政治的不确定性也在上升，但这种不确定性不会阻止日本央行加息的步伐。”

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