我的钢铁网讯：随着十月下旬螺纹总库存提前出现累库拐点，建材需求进入淡季下滑已是不争的事实，而螺纹供应端仍在持续施压，市场对于库存能否承接此般压力产生担忧。
展望四季度螺纹供需矛盾水平：尽管在供应端维持“高压”的背景下，需求季节性下滑致使趋势性累库已经形成，但考虑到今年新增专项债发行后置发力（8、9月集中发力），对10及11月项目资金到位情况已经起到了助推作用，且部分基建项目（华东、南方）赶工或延续到年底，冬季建材需求降幅或小于往年同期水平，从而缓解总库存累库压力。
总的来看，虽然四季度螺纹总库存提前迎来累库，但至年底累库速度趋缓，库存压力相对较小，或不会引发价格大幅下跌“爆发点”：年末库销比或缓增至15天左右，低于往年同期约1.2天。
目前螺纹产量高点已现（上周螺纹小样本产量创年内新高，255.2万吨），近期北方部分钢厂开始例行检修和进入冬休，产量已出现回调；南方增势也有所放缓。
短期内（十一月中上旬前），螺纹产量下降速度或较为缓慢，主要的原因包括：
1）目前螺纹利润在五大材中仍居榜首（据模型计算，钢厂生产螺纹吨钢利润仍在180元/吨以上，处于今年及往年同期较高水平），铁水多流向螺纹。且Mysteel前调数据显示，11月237家钢厂日均铁水或从10月234.3万吨/天增至236.5万吨/天，铁水或高位持稳。
2）当前螺纹厂库虽进入累库周期，但绝对量较往年仍有部分差距：目前南方及华东钢厂库存压力较小，分别距离去年同期还有8万吨及14万吨空间。而北方厂库压力或先一步体现，本周北方钢厂库存已加速回升至去年同期水平（近31万吨）。因此，在上述原因驱动下，短期内华东及南方钢厂减产意愿较小，产量下降空间有限。
然而，十一月下旬螺纹产量下降速度可能加快，主要原因包括：
1）建材需求在12月下滑幅度较大，部分区域钢厂为适应需求，年底例行检修的钢厂数量本就偏多。且四季度为制造业旺季，铁水可能从螺纹流向热卷：调研显示，近期已有个别钢厂计划在年底转产热卷。
2）11月原料进入冬储补库周期，废钢库存消耗或进一步增长，价格在供不应求局面下上涨动能加大。预计中下旬或因废钢价格水涨船高，钢厂利润不断收缩，电炉厂生产时长或逐渐缩短。
根据历史规律，过去四年北方建材需求在冬季呈现不同程度下滑，尤其十二月需求降幅最明显。
与此同时，南方由于近两年地产和基建下行，四季度需求也略有下滑，但十一月通常是下游集中赶工期，因此月均需求较十月降幅较小，十二月回落较为明显。
但今年专项债后置发力特征明显，或导致需求延后体现：前三季度受资金（专项债发行速度趋缓）和新开项目数量掣肘，实物工作量不及预期。但从八月开始，新增专项债发行集中发力，截止十月底，实际发行规模连续三个月远超计划，累计同比降幅甚至在九月得以转正。其中，华东及华南区域资金增量尤为显著：据统计，今年8-10月华东新增专项债发行额度高于1-7月总量。而华南8-10月新增专项债发行总额同样接近前七个月总值。同时，近期百年调研反馈华东、华南、西南央企存量项目资金到位情况好转，或印证专项债后置发发力对资金面改善已有明显推动作用。此外，十月Mysteel螺纹小样本月均表需为241.6万吨，环比九月均值增加5万吨，表明需求确实存在滞后体现的特征。
此外，百年调研显示，今年四季度南方及华东区域续建项目赶工情况较为集中，部分赶工计划或延长至年底甚至明年一月。因此，今年四季度螺纹需求下滑幅度或不及往年同期：据推算，今年四季度螺纹北方需求或季节性下降30%，但南方需求在基建赶工下仍有支撑，或有10%-20%的增量空间。
但需注意，当前建筑工地资金到位情况仍偏弱，且自六月开始发行的特殊专项债或挤占部分资金（约占发行规模总额的20%），政府优先化债或限制实物工作增量。另外，目前建材需求主要依靠基建存量项目，新开工数量偏少，需求回升幅度或有限。
根据上述供需情况推演，年末最后两个月螺纹总库存预计累计累库幅度或达到50万吨，低于去年同期的71.3万吨；库销比或缓增至约15天，仍低于往年同期水平约1.2天。这表明，即使库存提前引来累库拐点且趋势向上，引发市场担忧。但由于后续产量将逐渐下降，加之年末基建赶工的需求支撑，实际总库存压力或相对较小，难以引发价格大幅下跌“爆发点”。
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