一、存量RMBS概况及本次调整特点
二、房贷利率下调对RMBS的影响分析
（一）利率下调直接导致资产端收益率下降
目前绝大部分存续RMBS的底层贷款为浮动利率，计息方式采用LPR基础上加点的模式。对于存量房贷借款人而言，利率变化主要包括定价基准LPR变动以及加点变动两部分，从银行的公告来看，本次调整主要涉及加点的下调，定价基准LPR以及重新定价周期不发生变动。本次调整主要通过减少加点改变存续RMBS产品底层债权资产的利率，资产端的收益率也将随着下降。截至2024年3月31日，RMBS资产池的加权平均利率为3.99%，由于每笔贷款参照的LPR基准以及其调整时点不同，难以统计逐笔资产的加点幅度以及需要调整幅度。但考虑到RMBS的入池贷款充分分散，可以假定再经过一段时间，RMBS基础资产利率将调整至当前的定价基准LPR，加点变化后，资产池平均利率将降至3.55%左右，因此可以计算出资产端利率面临50BP左右的下降压力。
（二）存续RMBS产品早偿率或将稳中有降
2022年以来，受提前还贷潮的影响，RMBS产品的早偿率出现一定幅度的上升，新发和存量房贷利差增大是导致提前还款的主要原因之一。本次存量房贷利率调整，将有效解决新老房贷利差的矛盾，降低新老房贷的利差，预计将在一定程度上抑制存量房贷借款人的早偿动力，从而降低RMBS的早偿率。同时考虑到本次调整主要通过批量变更合同利率的方式进行，资产池底层资产的期限不变，极少量的通过新发放利率更低的贷款来置换存量贷款，即“借新还旧”，不会对早偿率产生明显影响。整体来看，RMBS产品早偿率或将稳中有降，将逐步回归至正常水平。
（三）优先档证券的正常兑付不受影响，但次级档投资人收益将收窄
首先，存量房贷利率下调直接减少BMBS产品的利息收入，在证券端利率不变的情况下，资产端与证券端的利差减少，进而影响投资人的收益。截至2024年3月31日，RMBS资产池的加权平均利率和证券端的加权平均利率之间的利差为1.1%，本次利率调整后，依旧能维持一定水平的正利差，即资产端流入的利息大于证券端需要兑付的利息，且随着优先档证券的兑付，需要付息的优先档占比逐步降低，证券端的加权平均利率将逐步下降，将进一步积累正利差。因此基于当前RMBS的利差情况，存量房贷利率下调导致的利差下降不会影响优先档的正常本息兑付。
