今天主要聊聊债基。
众所周知，上半年国内债市很强势，无论是长债还是短债，都取得了较高的收益，30年国债ETF甚至年内收益来到了惊人的14%，但伴随央行调控长端利率、可转债违约频现、信用债大幅回调，债市的波动开始明显加剧。那么下半年债市还有机会吗？长债、短债、利率债、信用债等如何配置才能实行稳稳“收蛋”？当下是该买债还是卖债呢？
正好最近公募基金的半年报披露完成，我从中找了三位主要做固收和纯债，且业绩较为突出的基金经理，让我们来听听他们对于后续债市的观点。
周锦程，管理产品：中欧纯债债券E
这是一只规模超50亿的长债型债基，信用债占比106%，利率债占比25%，由中欧基金的固收老将周锦程管理，截止到9月11日，年内收益为3.77%，近一年收益为5.21%，且自成立以来连续7个会计年度均实现正收益，业绩曲线稳步向上。
注：数据来源天天基金，截至2024/9/11，中欧纯债E成立于2016/4/6，“年年正收益”指基金成立以来7个完整会计年度2017-2023年，基金的过往业绩并不预示其未来表现。
在其刚公布的半年报中，周锦程表示在债券方面，由于经济缺乏弹性，金融数据受央行防空转抑制，央行始终维持对资金面友好，叠加资产荒延续，债市反弹压力较小，因此可以适度提高组合久期，同时由于央行对资金利率、长端利率均有一定管理，利率下行斜率偏平缓，组合需要更加注重配置收益，主要来自有性价比的信用债品种，以及适度拉长久期提高的相对收益，至于债市交易性的机会，后续需要等待经济动能是否会有超预期转弱，重点关注出口动向，以及货币政策进一步宽松的机会
同时，他也提示了债市的主要风险，来自下半年财政政策进一步加码，包括地产政策以及政府债发行提速加量等，央行管控长端利率务必会带来波动。
总结起来就是，中短端配置价值更具有性价比。
欧阳帆，管理产品：德邦锐兴债券C
这个产品大伙应该很熟悉，同样一只规模超50亿的长债型债基，信用债占比86%，利率债占比14.9%，截止到9月11日，年内收益为3.58%，近一年收益为5.33%，波动率低于76%的同类，是一只很少出现大幅回撤的稳定型债基。
注：数据来源天天基金，截至2024/9/11，基金的过往业绩并不预示其未来表现。
在其刚公布的半年报中，管理人欧阳帆认为，房地产政策底部已经出现但实际效果仍待观察，实体融资需求恢复偏慢，推动融资成本稳中有降仍在继续，基本面复苏仍需观察，债券利率下行的长期趋势尚未逆转。但过程中扰动因素不少，上半年供给节奏偏慢和银行存款造成的资产荒格局，随着特别国债和专项债逐渐放量、存款搬家进入尾声，债市供需力量或有所变化；长端在央行借债卖空压力引导下，下行空间和情绪受压制，中短端确定性相对更强；短期来看债市预计呈现震荡局面，收益率曲线或进一步陡峭化。
因此，他会采用票息资产与波动资产组合的策略，在城投债为主的基础上，适当增配银行二级债，让波动资产在收益率下行趋势中获得了一定资本利得，同时适度参与波段操作，争取为投资人创造较好的收益表现。
总结起来就是，长端受压制，中端债确定性更强。
马龙，管理产品：招商产业债A
这只算是债基中的明星产品，规模215亿，机构持仓占比17.79%，目前信用债占比90%，利率债占比5.71%，截止到9月11日，年内收益为2.93%，近一年收益为4.51%，虽说收益方面没有上述两只强，但该债基的优势在于稳定性，其最大回撤与波动率均优于80%同类，成立12年以来，保持年年正收益。
注：数据来源天天基金，截至2024/9/11。基金的过往业绩并不预示其未来表现。
在其刚公布的半年报中，管理人马龙认为，虽然人民银行公告决定近期开展“国债借入操作 ”后，债市尤其是长端利率品种有所调整，价值有所凸显，但其他影响因素如基本面、资产荒等格局仍未改变 ，因此倾向于认为债市机会大于风险，接下来会维持相对积极的仓位。目前资金利率偏高，短端品种收益率下行空间已不大，相对价值有限，后续仍有压缩期限利差的可能性。且在存贷款利率持续下降的背景下，债市需求旺盛，资产荒仍持续，较低的信用利差水平可能难以改变 ，未来可以重视长端债券品种因供给等压力形成调整后的配置机会。
总结起来就是，债市基本面没变，机会大于风险，积极的看好后续债市行情，重点关注长端债调整后的配置机会。
