【投顾之声丨早盘速递】市场短线情绪小幅滑落，高位绩差股保持谨慎！

财富 2024-10-25 07:47 山西

核心观点

★ A股市场，受制于新能源赛道以及顺周期等几大权重方向的集体低迷，指数全天低开低走，始终处于周三收盘点位下方运行，尽管指数跌幅仍相对有限，但成交金额单日萎缩超4000亿，仍反映市场的投机情绪的降温事实。成交金额前20个股中，上涨个股仍占据四分之三，但成交超百亿元个股仅剩下6家，且高位人气股在大额成交股中比例不低，如果这些品种的量能持续萎缩，或对市场整体的承接力度形成不利影响。而高位股的反复日内多次拉锯，也印证市场短线情绪仍呈现退二进一的逐步小幅滑落。结合上市公司三季报披露仅剩最后一周，大批绩差公司的业绩仍未披露完毕，对于一些阶段涨幅过大的高位绩差题材股仍应保持适当谨慎。

★ 港股市场，恒指短线屡次冲击21000点未果，市场整体走势承压，昨日仅成交1652亿港元，总沽空金额为142亿港元，占比8.62%，资金情绪有所转冷。机构指出，恒生指数连续多天稳守20,000点的支撑，但21,200点以上成交密集区的沽压会比较大，需要更大催化剂才能企稳。当前策略仍是区间操作，低买高沽，板块分化或愈加明显，Alpha将超越Beta，有盈利支撑及估值合理的股份会率先跑出。

★ 美股市场，三大指数涨跌不一。自本月初美国强劲的就业数据发布以来，市场对美联储降息的预期持续减弱，多位美联储官员近段时间也对后续降息步伐持谨慎态度。市场压力来自利率，提前消化降息预期或抑制了股市热情，目前尚无足够重大的财报消息来推动市场创下新高。

正文

一、市场综述

富时时A50期货夜盘收跌0.19%，焦炭、豆油期货夜盘表现亮眼，人民币汇率升值至7.12。

二、市场情绪

市场情绪维持“中高”，两市成交1.52万亿。

三、市场分析

◆ 利好因素

○ 离岸人民币升值至7.12

○ 周五涨停表现“较好”

◆ 中性因素

○ 两市成交近1.52万亿元

○ 美股市场涨跌不一

◆ 利空因素

○ 富时A50期货收跌0.63%

○ 沪深300ETF期权，主动净卖出0.58万张认购期权，主动净买入0.64万张认沽期权，看大跌情绪增加

◆ A股市场

1、大盘走势

全市场超3000只个股下跌，两市成交1.52万亿，较上个交易日缩量4063亿；沪深股通成交1976亿，其中贵州茅台和宁德时代分居首位；ETF成交方面，港股红利ETF(159691)成交额环比增长127%；期指持仓方面，IF、IC、IM期指主力合约空头减仓数量大于多头。截至收盘，沪指跌0.68%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.37%。

受制于新能源赛道以及顺周期等几大权重方向的集体低迷，指数全天低开低走，始终处于周三收盘点位下方运行，尽管指数跌幅仍相对有限，但成交金额单日萎缩超4000亿，仍反映市场的投机情绪的降温事实。成交金额前20个股中，上涨个股仍占据四分之三，但成交超百亿元个股仅剩下6家，且高位人气股在大额成交股中比例不低，如果这些品种的量能持续萎缩，或对市场整体的承接力度形成不利影响。而高位股的反复日内多次拉锯，也印证市场短线情绪仍呈现退二进一的逐步小幅滑落。结合上市公司三季报披露仅剩最后一周，大批绩差公司的业绩仍未披露完毕，对于一些阶段涨幅过大的高位绩差题材股仍应保持适当谨慎。

其他方面，幂数资产、幻方量化相继转向多头。在多位受访量化机构人士看来，市场中性策略收益回撤、运作性价比低、难以满足客户收益预期等，是当前量化机构放弃中性策略的主要原因。另外，融券减少、期货亏损也让中性策略没有以前那么好做。

回购增持再贷款项目“常态化”，连续两日共新增14家上市公司发布相关公告。10月23日共有6家企业披露回购增持贷款情况，其中4家民营企业和1家合资公司。10月24日，中国外运再次披露回购公告，获得中国银行提供3.79亿低利率贷款支持股份回购计划。

2、汇率走势

人民币汇率升值至7.12，对大盘指数上涨形成支撑；

3、板块分析

NMN概念涨幅居前，雅本化学、特一药业、兄弟科技、金达威涨停，尔康制药、雪榕生物等个股涨幅居前。消息面上，据中国科学院天津工业生物所消息，该所通过开发从头合成途径提高烟酰胺单核苷酸（NMN）产量，实现超过100倍的NMN产量提升。报道称，天津工业生物技术研究所通过系统工程化改造大肠杆菌，成功开发了大肠杆菌中NMN的从头合成途径，有效提高了NMN的体内代谢产量。

就本质而言，NMN概念的走强更偏向于资金借消息利好催化对低位题材进行补涨炒作。但需注意的是该方向板块容量较小，也没有向整个医药板块进行全面的扩散延伸，若后续没有持续催化的话其延续性仍有待进一步观察。

并购重组概念延续强势，双成药业、华立股份、电投产融、大唐电信、松发股份等20余股涨停。消息面上，据深交所消息，10月22日至23日，为深入贯彻党的二十届三中全会精神和新“国九条”要求，推动证监会“并购六条”各项措施落地，深交所再次在山东省青岛市举办并购重组专题交流会。

并购重组概念无疑是当前延续性最强的方向，其中像双成药业这样的前排核心标的更是走出了周期穿越，对于短线情绪也具有较强的带动作用。不过回到昨日盘面来看，随着在其余热点题材相继陷入调整，资金再度选择集中抱团于并购重组方向，一些此前相对后排的个股也获得资金延伸炒作。而根据以往的经验而言，在增量资金不足的市场环境下，这或可视为短线情绪高潮的信号，预计今日相关个股可能会有所分化，警惕高位股波动加剧的风险。

半导体板块震荡反弹，富乐德、锴威特、文一科技、上海贝岭涨停，台基股份、航宇微。在“并购六条”等相关政策的推动下，半导体领域的并购活动日趋活跃。10月22日，科创板上市公司晶丰明源宣布计划收购四川易冲的控制权，成为半导体行业中的又一并购案例。今年以来，长电科技、炬光科技、长川科技、富乐德、光智科技等多家公司纷纷公告拟并购半导体公司。另外值得注意的是，上海贝岭的在经历了周三的放量分歧后，还能够完成了反包涨停，这无疑给予半导体方向的后续炒作正向的情绪反馈。

此外，受SK海力士第三季度超预期的利好催化，昨日存储芯片方向走强，其中万润科技涨停，恒烁股份、香农芯创等涨幅居前。也反映出目前资金依旧热衷挖掘半导体产业链一些后排的补涨机会。因此只要核心标的后续未遭遇破坏性下跌，在经历短期充分整理后，半导体板块或仍存再度冲高的可能性。

4、热点前瞻

（1）华为等联合打造，又一国产超大规模智算平台正式启动

据媒体报道，科大讯飞、华为、合肥市大数据资产运营有限公司三方联合打造的国产超大规模智算平台“飞星二号”正式启动。去年10月24日，首个国产万卡算力集群“飞星一号”平台上线；“飞星二号”将带来新模型新算法的持续适配和智算集群规模的再次跃迁。

相关公司，铜牛信息是北京市国资委旗下唯一一家以互联网数据中心和云服务为主营业务的A股上市公司。依米康表示，上海临港智算园区项目应用液冷+风冷融合的制冷技术方案，公司为该项目智算模组提供边缘侧运行监控管理方案，包括配电、CDU和环境的监控向上数据管理，保障算力资源安全节能可用性。公司在数据中心能源领域是华为生态合作伙伴之一。科华数据积极布局算力业务，打造千行百业智算基座枢纽，构建强大的算力调度网络平台，致力为企业提供更加优质的算力服务。

（2）深蓝航天亚轨道太空旅行计划公布：2027年发射，票价150万

据深蓝航天官方介绍，10月24日晚6时，深蓝航天董事长霍亮在淘宝直播间介绍了公司商业飞船载人工作的进展和计划，并推出2027年载人飞船首次亚轨道载人旅行飞船船票的预售活动，票价150万。据悉，此次太空旅行将采用深蓝航天星云-1火箭发射，是国内首款可入轨回收复用的火箭。商业航天作为新质生产力的典型代表，不仅是建设航天强国的重要组成部分，更是推动社会经济高质量发展的新增长引擎之一。

相关公司，航宇微作为最早布局并成功发射遥感微纳卫星星座的上市企业，运营的高光谱卫星是中国商业航天时代首发的商业高光谱卫星，进一步完善了星座的数据采集能力。中天火箭的主营业务是小型固体火箭及其延伸产品的研发，主要产品有增雨防雹火箭、探空火箭，小型制导火箭，炭/炭热场材料，固体火箭发动机耐烧蚀组件。

5、昨日涨停股分析

（图片来源：财联社）

◆ 港股市场

港股三大指数全线下跌，短线反弹情绪再度受挫。南向资金小幅流出4.69亿港元，今年以来累计流入5383亿港元。截至收盘，恒生科技指数收跌2.64%，恒生指数、国企指数分别跌1.3%及1.59%。

恒指短线屡次冲击21000点未果，市场整体走势承压，昨日仅成交1652亿港元，总沽空金额为142亿港元，占比8.62%，资金情绪有所转冷。机构指出，恒生指数连续多天稳守20,000点的支撑，但21,200点以上成交密集区的沽压会比较大，需要更大催化剂才能企稳。当前策略仍是区间操作，低买高沽，板块分化或愈加明显，Alpha将超越Beta，有盈利支撑及估值合理的股份会率先跑出。

此外，A股近期拟减持的公司数量较此前又有增多，也带来了一定的空头压力。港股目前与A股相关性较高也受到冲击。

从短线披露的机构仓位数据看，摩根大通10月18日减持约1715万股万科企业，按平均减持股价7.4891港元计，涉资约1.28亿港元。也从侧面证明，若回调行情持续，大资金的情绪也会受到影响。

机构在近日一份A股调查报告指出，前期上涨行情机构资金并未大规模入场，增量资金主要源于散户。数据显示，样本主动管理型公募在上周的净赎回率达到2.41%，远超今年6月以来的周度净赎回率水平(0.1%至1.5%之间)，并且新发基金并没有起色。

外资方面，基于Refinitiv的海外fund flow资料库，10月16日当周，跟踪MSCI中国的样本主动基金净流出额约2.7亿美元，结束了连续两周的净流入。

整体而言，机构投资者并没有出现大规模入场，部分主动管理型机构反而选择了逢高减仓。

◆ 美股市场

美东时间周四，三大指数涨跌不一，道指连续四个交易日下跌，为6月以来首次，标普500指数小幅上涨，结束了连续三天的下跌，纳指上涨0.76%。道琼斯指数跌0.33%，标普500指数涨0.21%。

10年期美债收益率从近期高点回落，周四跌至4.201%。

特斯拉股价上涨约22%，创下2013年以来最佳单日表现，市值增加约1500亿美元。特斯拉三季度盈利状况超出市场预期，该公司CEO马斯克称，预计明年销量有望增长20%到30%。IBM股价跌超6%，该公司营收低于华尔街预期；波音股价跌超1%，该公司的工会延长了罢工；这两家公司股价下跌拖累了蓝筹股道指的表现。

自本月初美国强劲的就业数据发布以来，市场对美联储降息的预期持续减弱，多位美联储官员近段时间也对后续降息步伐持谨慎态度。

专业人士认为，市场压力来自利率，市场压力来自利率，提前消化降息预期或抑制了股市热情，目前尚无足够重大的财报消息来推动市场创下新高。

◆ 商品市场

国内商品期货夜盘，原油跌1.44%，焦煤涨2%，焦炭涨1.52%，豆油涨1.28%，沪铜涨0.08%，沪金涨0.39%，沪银涨0.05%。

◆ 债券市场

国内：10月24日，银行间现券走势分化，中长端稍弱，5年及7年期国债活跃券收益率上行0.75bp，10年期国债及国开活跃券上行0.5bp左右。国债期货收盘多数下跌，30年及10年期主力合约均跌0.09%。

交易员称，债市暂时缺少明确方向，股债两个市场跷跷板效应可能会持续一段时间。进入税期，周四央行在公开市场加力投放，银行间市场资金面较为稳定，预计周五央行将续做本月到期的MLF，进一步支撑流动性。

国外：美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌0.1个基点报4.092%，3年期美债收益率跌1.4个基点报4.027%，5年期美债收益率跌2.3个基点报4.04%，10年期美债收益率跌3.4个基点报4.217%，30年期美债收益率跌4.6个基点报4.476%。

◆ 环球市场情报 * 机构观点

小心！全球市场上最大的“雷”仍然藏在日本

随着美国股市不断创下新高，许多投资者自然会想知道本轮牛市的最大风险可能会来自哪里。有着七十多年历史的全球宏观研究机构BCA Research首席策略师Dhaval Joshi本周在最新研报中表示，牛市的最大风险不是美国经济衰退，也不是美国持续的通货膨胀，更不是中国刺激措施力度不够，抑或欧洲经济停滞——牛市的最大风险仍然来自日本。

日本的负实际利率愈发极端且不可持续

Joshi表示，市场面临的最大风险通常来自以下两类情况的结合：①出现不可持续的经济或金融极端情况；②投资者完全没有注意到这种不可持续的极端情况，或者故意视而不见。

而如今，日本正兼而有之。别看日本央行今年已摆脱了负利率，但日本的实际政策利率(名义利率-通胀率)只有-2.3%。与美国相比，日美两国之间的实际政策利率差，已达到了更为极端的-5.4%。

注：日本与美国的实际政策利率差距

这是一个什么概念呢？自2022年以来，日本相对于美国的实际政策利率差已发生了-12个百分点的显著变化。全球两个主要经济体之间的实际政策利率差异，在如此短的时间内发生如此大的转变，是前所未有的。

而最令人担忧的是，（至少在7月的日元套利交易解除风暴前)几乎没有人注意到，日本相对于美国的深度负实际利率，已经助长了美国科技股估值的大幅膨胀。

日本深度负利率助长AI泡沫

那么，日本极端的负实际利率，带来了怎样的影响呢？Joshi汇总了如下证明。2017-2022年间，美国科技股的估值指标(远期市盈率)，与长期债券价格完全同步，这几乎就如同许多常见经济理论中所说的那样。

在此期间，科技股估值也与日元呈正相关。当科技股估值在2017年和2019-21年反弹时，日元也随之反弹。而当2022年上半年科技估值出现恶性修正时，日元也出现了抛售。

但从2022年下半年开始，这些关联性全都改变了——科技股估值与长期债券价格极速脱钩，与日元也开始几乎完全呈现负相关。

注：绿线为30年国债价格咖啡色为美元/日元汇率，黑线为美科技股PE

而科技股估值与日元之间关系的上述翻转，恰恰发生日本实际利率以及相对美国的实际利差开始陷入深度负值的时候……

Joshi认为，2022年(下半年)后，科技股估值与日本负实际利率程度加深之间的完美关联性(同时与日元完美反向)，提供了强有力的证据——足以证明实际利率为负的情况下形成的大量日元借贷，助长了美国科技股估值的大幅膨胀。

注：绿线为美元/日元汇率，黑线为科技股估值

尽管有些人会说，2023年3月ChatGPT-4的发布，才是推动科技股估值飙升的根本原因，而不是实际利率为负下的日元融资——毕竟，AI芯片巨头英伟达的销售和利润都在此期间出现蓬勃发展。

然而，Joshi表示，英伟达只是在人工智能淘金热中提供了“镐和铲”。但即使有了这些昂贵的镐头和铲子，也还没有哪家公司的销售额或利润报告真的挖出了AI领域的“金矿”。而且，目前还不清楚何时或是否真的会有公司发现AI“金矿”。

当然，从另一方面来说，Joshi认为，ChatGPT-4的发布以及随之而来的关于生成式人工智能的炒作，还是很重要的，因为它为投资者以相对于美国的极低负实际利率借贷日元资金，继而流入美国科技产业提供了依据。

今夏围绕套利交易动荡的佐证

Joshi表示，更多的证据出现在了今年7月底和8月初——当日本的负实际利率大幅回升时，引发了科技股估值的恶性调整。

注：绿线为科技技远期市盈率黑线为日美3年期实际利率差

Joshi认为，当时日本相对于美国的负实际利率回升有两个原因。首先，市场开始对日本央行退出零利率政策进行定价，而日本央行在7月31日的“鹰派”加息也证实了这一点(鉴于随之而来的市场动荡，日本央行此后收回了鹰派言论)。其次，8月2日公布的美国就业报告表现疲软，市场开始预期美联储会积极降息。

Joshi表示，日本央行的加息预期与美联储的激进降息预期相结合，导致日本相对于美国的实际利率急剧上升，尤其是在利率曲线的短端。结果，不仅是日本市场，就连美国科技股也遭受了重创。而10月以来的市场情况则从另一方向同样证明了这一点。

在10月4日强劲的美国9月非农就业报告公布后，随着美联储降息预期的减弱，美债价格持续下跌。但这一次看似矛盾的是，美国科技股的估值却重新膨胀。Joshi认为，原因其实与8月2日美国就业报告之后的情况如出一辙——日本相对于美国的实际利率负值再度加深，这重新刺激了以日元融资为来源的资金，流入了美国科技行业。

当极端状况不可持续人们应怎么做？

Joshi表示，“如果孤立地看，上述每一项证据都可能是间接的，但如果综合起来看，这些证据就变得非常有力——日本相对于美国的严重负实际利率，助长了美国科技股估值的急剧膨胀。国际清算银行9月发布的一份报告其实也支持了这一论点，即(日元套利交易)潜在的脆弱性依然存在。”那么，当不可持续的极端情况不再能持续时，投资者应该怎么办呢？

Joshi给出了三个投资脉络：

首先，如果相对于美国的日本负实际利率是不可持续的，那么日元疲软也是不可持续的。这意味着日元还有很大的上涨空间。

其次，鉴于日元与美国科技股估值之间近乎完美的负相关关系，日元多头头寸其实为美国科技股的疲软提供了绝佳的对冲工具。(注意：这里的因果关系可能是双向的。既有可能像7月和8月时那样，由于日本相对美国的实际利率开始抬升，日元随之走强，推动美国科技股估值下降；也有可能会因围绕人工智能的炒作和希望破灭，导致那些以日元融资并对美国科技股进行的杠杆投资解除，从而反过来助力日元走强。)

第三，相对于美国科技股(纳斯达克指数)而言，不妨可以超配美国小盘股(罗素2000指数)。

最后，Joshi重申称，本轮牛市的最大风险不是美国经济衰退，而是日本相对于美国的深度负实际利率的终结。恰恰是这种负实际利率的差异，造成了美国科技股估值在2022年后的急剧膨胀。（资料来源：财联社）

四、资讯公告精选

◆ 资讯精选

1、深圳促进创投发展再放大招！深圳发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》提出，到2026年，力争形成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群，百亿级天使母基金和种子基金群；力争经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家；建成香蜜湖、深圳湾、前海湾、光明科学城等创投生态示范集聚区，提供不少于500万平方米产业空间载体和配套设施。

2、2024年世界互联网大会乌镇峰会将于11月19日至22日在中国乌镇举办。本届大会分论坛设置上，特别增设人工智能板块，围绕人工智能技术创新与治理、人工智能赋能新质生产力、人工智能负责任开发与应用等议题展开讨论。

3、多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行批量调整。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将调整为贷款市场报价利率（LPR）-30BP。调整将由银行统一进行批量调整，不需客户提出申请。

4、10只中证A500ETF联接基金今日开售。Wind数据显示，有6只中证A500ETF联接基金设置募集份额上限，富国、招商、摩根、泰康设置80亿元上限，嘉实和国泰基金分别设置50亿元和20亿元上限，其余4只则未设限。

◆ 上市公司重要公告

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