2025年宏观经济简要分析与判断
容磁宏观研究小组
一、2024年国际金融环境简要回顾
美国以及全球宏观经济：
1、货币政策加息到顶转向，开启降息周期。
2、美元高位震荡运行。
3、美股股市整年度走强，道指，纳指，标普年度走向。
4、黄金比特币受地缘政治，美债长期风险，以及美元降息预期（比特币受特朗普当选承诺合法化影响），走强。
5、总体而言，原油价格属低位震荡运行，较2022年疫情全球结束之际，呈现出较大幅度的下跌。
6、特朗普当选以后的目前呈现的几个主要政策：一是遣返非法移民；二是马斯克带动的政府效率改革；三是美国优先的政策驱动。
7、欧洲方面，货币政策率先开启降息周期。
地缘政治方面：
1、俄乌冲突看不到暂停的关键性因素。
2、巴以冲突上升到中东乱局。叙利亚现任政府解体后，西亚走向迷茫。
3、特朗普当选总统，尹锡悦政府倒台。
2025年宏观初步判断：
1、美国货币政策方面的难题：一是如果特朗普推动政府改革，失业率必将大幅度上升，政府公职人员转行就业在全世界都是个难题。这是否会拖累美国经济；其次是降低利率是应对美国财政负债的一个重要手段，利率下行会让美国债务长期风险性继续向后推延，且短期内美国政府支付压力减小；但如果特朗普推行高关税，输入型通胀的概率偏高，但如果考虑到失业率的可能上涨带来的经济拖累，输入型通胀的幅度是可以预期的；其实是美国金融市场整体灰犀牛风险是否会爆发，一是美国国债；其次是美股是否会暴跌；第三是美元是否会过快贬值，美元贬值是这所有因素的底层逻辑，一旦美元过快贬值，那么有可能带来股市，债市，房市一起向下崩塌。综合来看，美国在2025年依然是一个大概率有着较高幅度降息的年份。财政政策方面，政府改革和减少对外战事可能会支持财政政策的国内宽松。
2、地缘政治方面：俄乌战争能否暂停，只要特朗普奉行美国优先，理论上说美国的退出，全球地缘战争的烈度都将大规模下降。但叙利亚的乱局，以及以色列的豪横，可能埋下的民族和种族仇恨短期可能演变为不可控因素。
二、2025年国内的宏观经济简要判断
1、人民币汇率：如果美元持续进入降息走起，人民币汇率走强的概率偏高。但国内可能大幅度降息，这又会对冲汇率走强因素。总体而言，谨慎看多人民币汇率。
2、利率政策：受通缩以及货币政策传导失灵，以及社会整体去杠杆的环境下货币乘数效应的减弱，降低利率几乎是唯一的选择。
3、财政政策，昨天中央政治局会议以及24年10—12月的各次会议均透露出25年财政政策的宽松之路。
4、就业方面：从目前来看，只要产业不转向服务业为主的方向，那么就业问题随着人口结构的改变（2018年以来随着新生人口的大幅度下降围绕为他们服务的相关产业就业机会大幅度减少，就业人口大幅度溢出）带来的失业困境基本无法化解。
三、行业方面
1、地产行业：
波浪式下跌趋势依然无法更改，从22年以来的救市政策的主要效果，就是把断崖式下跌的趋势变为了波浪式脉冲式下跌的态势。但受新生人口的减少，以及老年人数的大幅度增加，原来分户浪潮变为合户趋势，以及城市化的逆向运行，受人口流动，结构化人口与资源的错位匹配问题，房地产市场的规模，将仅限于部分家境经济状况短期大幅度改善以及家庭人口改变而产生的改善型居住。
具体在25年受到主要的影响因素，依然还是宏观经济下行带来的就业困难以及居民收入困难预期，同时受到房产财富效应的衰退，投机性需求消失，同时原有的投机性产品转化为使用型产品带来的供给剩余的压力，以及新增住房供应的双重压力下，市场将继续向下压。
2、汽车行业：
比亚迪要求25年所有配套企业降价10%的风波还没完全平息。
奥迪Q5L直接从32.8万降价到15.75万的消息在汽车界流传。
汽车产能过剩是一种逻辑必然，在传统油车产能没有完全去化之前，电车迅速扩产，油车和汽车产能重叠之际，产能过剩是一种必然。
另一方面受到宏观经济的影响，需求本身会受到较大程度的抑制，需求萎缩在奢侈品以及高端白酒方面已经表现的相当明显。
3、金融业
银行业务最大的问题，可能是抵押资产引起的不良资产快速扩张。
非因业务面临最大的问题，如投行，则是客户大幅度减少。从这个角度来看，25年券商业务可能会受到影响，但利多券商的因素是宽松的货币政策与财政政策，可能让股市相对繁荣，从而自营盘的价值得到提升。
4、高科技行业
中美切割，总体来说，对国内的高科技是一种积极因素，原有国外产品的市场被国内企业填补。这点应该是主要针对芯片，软件之类的产品。诸如光伏和新能源车总体来说，已经进入产能过剩的阶段。所以不会有太多红利。
5、消费行业
总体来说，消费下压是一个客观事实，也就是奢侈品消费会大幅度下跌。
口红经济，或者说电商的超低端消费可能会抬升。
影院消费可能会下跌，但手机游戏可能会上升。
中产消费可能会大幅度萎缩，在24年爆出来的美容与牙科和眼科医院亏损，可以成为这个经典注解。
6、CPI行情
总体来说，CPI所涉及的行业，还是会呈现出下跌的态势。
7、旅游与休闲消费
总体来看不乐观。
8、股市
股市反而可能是相对乐观的，因为宽松的货币政策与财政政策，以及市场对收益率的重新界定，风险投资情绪可能上行。
ISTEC荣获费加罗报：2024年最佳管理学学士的商学院第二名！
（中国学生入学事宜咨询加微信，资产管理咨询同号）
