就在公众号分享没多久，泡泡玛特市值涨到接近1000亿港元，最近一年股价涨了三倍，主要源于业绩的高增长；
爱美客相反，三季报出来后开盘跌了5%。
在十月的这波股市疯狂后，恰好迎来了三季报的公布；个股是否符合上涨逻辑，业绩是最好的验证。
随着三季报的公布，业绩不好的股会慢慢跌下来，业绩好的股还会继续涨。
2023年泡泡玛特收入同比增长36.5%，2024年前三季度收入同比增长120%-125%；经济越不景气时，泡泡玛特的收入越是增长的好。
2023年爱美客收入同比增长48%，2024年前三季度收入仅同比增长9.5%；增速下降。
泡泡玛特、爱美客在经济下行周期中的反向表现，让我联想到一个经济学现象“口红效应”。
口红效应是经济低增长时，人们减少了大额消费，同时为了保持一定的消费愉悦感，转而增加购买低价消费品，“口红”是这一类产品的代表。
近两年经济周期下行，泡泡玛特的增长格外突出，就是印证了这一理论。
高价的美容会减少人们的消费频率，一直涨价的黄金也让人难以下手；购买一个69元的盲盒就能让自己心情愉悦，这样的消费感受增加了人们对泡泡玛特的购买力。
而医美作为高价消费品，大环境影响下，业绩增速明显下降。
长期来看，泡泡玛特的高增长不具备持续性
较差的经济周期造就了泡泡玛特暂时的高增长。
当前的高增长是“阶段性现象”，一个是受益于“口红经济”带来的短暂消费热潮，另外一个是消费者自身也会有疲倦。
泡泡玛特具有一定的品牌认同感，像白酒中的茅台、运动品牌中的NIKE、奢侈品中的爱马仕，都是消费者心中的最优代表； 当周围的人都在买泡泡玛特的时候，认同泡泡玛特的人就会越来越多。
拆盲盒的刺激感会给人们带来重复的购买、收藏热情，在购买、收藏热情达到一定的阀值后，热度也会慢慢减少。
玩偶是占据一定生活空间的，当空间被占据的足够多，人们就会减少对这一购买的需求。
老顾客的购买频率在经历一定的高峰后，泡泡玛特的收入增长来源于刚刚接触盲盒的新客。
总结一下：消费者对泡泡玛特的“上瘾度”是有限的。
新客的购买频率也受消费环境的影响，如果说泡泡玛特的消费热潮褪去，新顾客对泡泡玛特的购买强度可能不会像现在这么高。
海外业务释放新活力
我们辩证来看，海外业务是能够给泡泡玛特带来长期回报的。
2024年前三季度，内地业务同比增长55%-60%，海外业务同比增长440%-445%；海外业务是泡泡玛特主要的增长来源。
同样是消费品，海底捞的海外业务进行的很困难；对比之下，泡泡玛特的海外业务更容易开展。
潮流玩具店的运营成本低、迭代效应更强，可以根据各国的偏好、喜爱调整玩偶形象。
迪士尼旗下的IP多是根据已有的影视、童话故事创作出来的卡通形象；泡泡玛特的玩偶没有影视作品，根据各国的文化偏好做本地化更容易；泡泡玛特在出海过程中，已经尝试与当地艺术家合作，创作更符合当地人审美的玩偶形象。
泡泡玛特对海外业务的目标是：超过上市前国内业务的收入，上市前泡泡玛特的国内收入已经达到16.83亿元，2024年上半年海外业务收入是13.5亿元，高速增长下，海外业务全年收入能够远超16亿元。
没有影视背景的IP，也有弊端：很难打造全球化的IP形象。
美国迪士尼、日本的三丽鸥、哆啦A梦等全球化的IP形象能够保持稳定的授权收入；泡泡玛特根据不同文化打造出来的个性IP盈利周期短，还要培养消费者对不同IP的认可度。
泡泡玛特的市值随着业绩的助推，最高涨到了1000亿港元，合人民币900多亿，全年净利润我们预估在22亿元左右，估值已经达到40倍PE；迪士尼目前市值是1730亿美元，预估全年净利润70亿元，估值也才只有25倍PE。
泡泡玛特的市值还是有一些泡沫的，高增长下子弹还能再飞一会儿，但是还能飞多久呢？
段永平提供了一个角度，以十年为一个观察长度；十年后强劲的商业模式是不是还能维持住？公司是不是还处于领导地位？
例如茅台，未来十年内还是商务宴请的顶流，段永平在2011年选择苹果时，苹果就引领了未来十年智能化、高效运行的手机趋势，现在依然是最好的智能手机代表。
巴菲特、段永平这样的投资大师喜欢思考十年之后，普通投资者喜欢抓住一两年内的趋势；股民更迷恋于一周或一个月的判断。
同样的问题，我们来思考泡泡玛特，就要考虑十年之后它的IP还会不会火爆？粉丝热度是不是像现在一样强烈？
这就需要我们设置一个冷静的观察期，去思考它的商业模式。
用专业破除市场干扰，
用洞察实现财富自由。
公众号的研究足迹：
1、英伟达，2、安踏，3、迈瑞医疗 4、卫星化学 5、万华化学 6、宁德时代 7、拼多多 8、海底捞
加油，2024年，我们都要更积极的生活。
