盘前Pro丨行情早知道
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2024-11-20 08:22
广东
前一交易日沪指+0.67%，创指+3.00%，科创50+3.02%，北证50+0.89%，上证50-0.26%，沪深300+0.67%，中证500+1.78%，中证1000+2.61%，中证2000+3.12%，万得微盘+2.24%。两市合计成交15581亿，较上一日-1996亿。
宏观消息面：
1、证监会主席吴清：长期投资、短期投资我们都欢迎，现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通。
2、华夏、华柏、易方达、南方、嘉实等旗下大型宽基股票ETF降费，每年为投资者降成本约50亿。
3、广州：将在全市范围内收购满足90平米以下的存量商品房作为保障房。
资金面：融资额-33.82亿；隔夜Shibor利率+1.00bp至1.4800%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.20bp至3.5095%，十年期国债利率-1.20bp至2.0953%，信用利差+1.40bp至141bp；美国10年期利率-1.00bp至4.42%，中美利差-0.20bp至-232bp。
市盈率：沪深300:12.65，中证500:26.65，中证1000:40.24，上证50:10.56。
市净率：沪深300:1.34，中证500:1.78，中证1000:2.07，上证50:1.17。
股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.81%，中证1000:1.45%，上证50:3.73%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.09%/-0.12%/+0.05%/-0.23%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.78%/-1.01%/-1.84%/-3.30%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.61%/-1.02%/-2.19%/-3.92%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.12%/+0.17%/+0.45%/+0.23%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周二，TL主力合约上涨0.34%，收于112.52；T主力合约上涨0.15%，收于106.750；TF主力合约上涨0.10%，收于105.325；TS主力合约下跌0.00%，收于102.658。
消息方面：1、深圳取消普通住房和非普通住房标准；2、吴清：长期投资、短期投资我们都欢迎 现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通；3、普京批准新版核威慑国家基本政策，市场避险情绪爆发，黄金股走强。
流动性：央行周二进行2883亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1255亿元7天期逆回购到期，实现净投放1628亿元。策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。沪金涨0.71 %，报610.08 元/克，沪银涨0.10 %，报7783.00 元/千克；COMEX金涨0.18 %，报2635.80 美元/盎司，COMEX银涨0.17 %，报31.32 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.42%，美元指数报106.15 ；
市场展望：
美国当选总统特朗普近期宣布将任命马斯克为新设立的“政府效率部”负责人，全面监督美国政府的支出，马斯克表态将减少至少两万亿美元的财政支出，同时美国新任财长的热门候选人贝森特也表态需要控制美国财政赤字水平，美国“控赤字”预期提升，令美元指数在前期走强，国际金价偏弱。但本周马斯克在社交媒体公开支持卢特尼克成为美国新任财政部长，并表明贝森特风格守旧。卢特尼克主张放宽加密货币监管并支持税率的下降，美国财政部长的角逐也令美国后续的财政预期再度生变，令美元指数有所走弱，金价出现反弹。
但当前美国财政预期并未出现明确的转向信号，具体的财政政策走向仍需等待美国新任财长职位的确定以及马斯克“政府效率部”方案的落地才能呈现脉络。同时，美联储货币政策表态偏谨慎，鲍威尔近期表明若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示美联储12月议息会议降息25个基点的概率由11月13日区间高位的82.5%回落至当前的58.4%。在美联储货币政策预期收紧以及财政预期的不确定性影响下，短期来看黄金价格的反弹空间相对有限，国际金价进一步的上涨仍需美国财政预期的进一步驱动。
贵金属受联储降息预期回落与财政政策预期收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间588-621元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7996元/千克。地缘局势有所升温，美元指数冲高回落，隔夜美股企稳，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨0.25%至9117美元/吨，沪铜主力合约收至74240元/吨。产业层面，昨日LME库存增加450至271975吨，注销仓单比例提高至5.2%，Cash/3M贴水缩至120.9美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至80元/吨，持货商出货意愿较强，下游买盘环比走弱。广东地区库存继续增加，下游需求持续性不足，升水下滑至270元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利350元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1440元/吨，废铜替代优势提高，但废铜原料供应仍偏紧。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限，铜材出口退税取消也影响情绪面。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9200美元/吨。昨日沪镍主力下午收盘价125360元/吨，当日+0.52%。LME镍三月15时收盘价15790美元/吨，当日+0.80%。
精炼镍方面，日内镍价偏强运行，加之下游刚需多于前两个工作日入场采购，精炼镍现货成交有所转冷。近期电积镍海外交仓较多，国内现货供应略有收紧，各品牌现货升贴水表现相对坚挺，今日稳中微调为主。昨日国内精炼镍现货价报124550-127450元/吨，均价较前日+1400元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-25元/吨，较前日+25元/吨，金川镍现货升水报2200-2500元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报159264吨，较前日库存+108吨。硫酸镍方面，当前非采购时间点，硫酸镍市场成交冷淡，昨日国内硫酸镍现货价格报26350-26850元/吨，均价较前日-50元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日+1美元/湿吨。
综合来看，镍短期上方基本面压制仍在，但目前镍价临近高冰镍一体化成本线支撑，下跌空间有限。预计今日镍价震荡运行为主，主力合约参考运行区间123000元/吨-128000元/吨。2024年11月20日，沪铝主力合约报收20560元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.37%。SMM现货A00铝报均价20550元/吨。A00铝锭升贴水平均价80。铝期货仓单137097吨，较前一日下降1917吨。LME铝库存713900吨，减少2525吨。2024-11-18：铝锭去库1万吨至55.3万吨，铝棒累库0.6万吨至12.2万吨。海关总署最新数据显示，2024年10月中国未段轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%;1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%;1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2690美元/吨。2024年11月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.82%至5017元/吨，单边交易总持仓48.6万手，较前一交易日减少0.3万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨20元/吨、15元/吨、20元/吨、25元/吨、25元/吨、25元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至329元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格上涨至778美元/吨，进口盈亏报-1026元/吨。期货库存方面，周二上期所仓单录得7.06万吨，较前一日不变；交割周库存报7.85万吨，较上一周去库0.42万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得382万吨，较上周去库1.1万吨。矿端，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格维持87美金/吨和75美金/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，检修量较前期有所减少，但环保督察和矿石紧缺导致北方氧化铝厂发生减产，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，基差持续扩大，建议逢低做多近月合约。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。2024年11月20日，沪锡主力合约报收243970元/吨，涨幅0.94%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降292吨，现为7155吨。LME库存减少70吨，现为4840吨。长江有色锡1#的平均价为243620元/吨。上游云南40%锡精矿报收227450元/吨。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%；11月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发35万辆，同比去年11月同期增长78%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发962.9万辆，同比增长38%。10月印尼锡锭出口5731.8吨，同比增长37.3%。国内年末进入消费淡季，进口锡锭持续流入，后续锡价预计震荡运行，国内参考运行区间：230000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。周二沪铅指数收至16817元/吨，单边交易总持仓7.21万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至1995美元/吨，总持仓14.46万手。内盘基差-160元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-35.67美元/吨，价差-86美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.167，铅锭进口盈亏为-1147.68元/吨。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.87万吨，LME铅锭库存录得23.47万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.49万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。周二沪锌指数收至24578.7元/吨，单边交易总持仓26.22万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至2971.5美元/吨，总持仓24.54万手。内盘基差325元/吨，价差325元/吨。外盘基差5.42美元/吨，价差22.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-535.86元/吨。SMM0#锌锭均价25080元/吨，上海基差325元/吨，天津基差335元/吨，广东基差580元/吨，沪粤价差-255元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.23万吨，LME锌锭库存录得25.95万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.79万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78,546元，较上一工作日+1.29%，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-81,000元，均价较上一工作日+1,000元（+1.27%），工业级碳酸锂报价75,500-78,500元，均价较前日+1.32%。LC2501合约收盘价82,650元，较前日收盘价+2.10%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3,150元。
下游提前备货、年内抢装继续影响近期消费预期，对锂价底部形成支撑。同时，部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场修正未来资源过剩幅度。目前锂资源实质出清有限，锂价反弹面临弹性产能释放，触发产业空头套保，上方抛压较大。短期若缺乏新驱动，锂价走向跟随权益市场情绪波动概率较大，建议关注商品市场氛围、现货紧缺程度和广期所标准电碳现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间80,000-86,000元/吨。周二下午15：00不锈钢主力合约收13310元/吨，当日+0.34%(+20)，单边持仓20.28万手，较上一交易日-793手。现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报14000元/吨，较前日持平；佛山基差290(-45)，无锡基差690(-45)；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。原料方面，8-12%镍铁出厂均价报988元/镍，较前日-6。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日-100。镍铁和废钢价差扩大至-153.06元/镍(-6)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得109050吨，较前日+304。据SMM数据，社会库存下降至97.6万吨，环比减少0.31%，其中300系库存548万吨，环比减少1.08%。伴随着盘面持续走红，市场情绪有所修复，贸易商报价坚挺，消费端由谨慎观望转为择低采购，整体成交量小幅增加，部分代理继续小幅上调刺激买盘，下午304冷轧主流资源报至13050元/吨附近，热轧主流资源报至12800元/吨，低价优惠资源逐渐减少。周二，锰硅主力（SM501合约）继续小幅反弹，日内收涨0.61%，收盘报6244元/吨。锰硅盘面价格向右摆脱小时级别的下行趋势，短期下跌趋势中止，维持震荡，继续关注6100-6150元/吨（针对加权指数）区间附近支撑，当前单边参与性价仍较低，谨慎参与。
本周，盘面如预期延续回调走势，同时海外宏观预期发生较为显著的变化。基于马斯克表示将大幅削减财政支出以及鲍威尔“鹰派”发言表示不急于降息，海外方面预期由前期的流动性宽松+宽财政趋紧转变，带动以有色、贵金属为首的商品氛围持续走低。在海外预期转变的背景下，市场对于国内政策的预期同样走弱，带动黑色系继续向下回落。后续我们认为最为关键的参考点在于12约中下旬将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，关注是否存在能够让市场恢复预期的表态。虽然当下盘面情绪显著退坡，但我们依旧认为在大会之前下方的空间相对有限，9月24日市场对于宏观政策预期转向所对应的阳线将是短期重要的支撑位置，或难以被轻易打破。
基本面角度（依旧认为是当前阶段的次要因素）：锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。因而，短期价格或保持相对弱势震荡，在低位等待会议结果。周二，硅铁主力（SF501合约）同样继续向上小幅反弹，日内收涨0.25%，收盘报6366元/吨。
硅铁盘面价格短期仍处于小时级别下跌趋势中，价格向右临界，观察是否能够摆脱，短期依旧关注下方6220-6240元/吨缺口处支撑情况（针对加权指数，下同）。由于空间相对有限，价格单边参与性价比仍低，谨慎参与，在价格摆脱下跌趋势前建议勿轻易抄底。
硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况，目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”预期给品种拔高的估值向下修复，短期价格同样预计保持相对弱势震荡，在低位等待12月份经济工作会议结果。周二，工业硅期货主力（SI2501合约）继续维持低位震荡，盘中一度下探12200元/吨后有所回升，日内收跌0.57%，收盘报12310元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，贴水主力合约660元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约910元/吨。
盘面方面，工业硅价格在低位维持震荡，价格下探下方支撑后小幅回升。日线级别K线走势表现仍松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，下方参考支撑继续维持12100-12200元/吨区间附近，上方13200-13400元/吨区间附近价格压力较大。短期单边参与性价比低，不建议参与，等待价格对右侧趋势线的摆脱。
供需基本面角度，本周云南及四川地区供给继续下行，但与之对应的，新疆地区供给环比继续上行，二者抵消之下，供给整体回落有限，仍处于同期相对高位。同时，云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续向下的空间相对有限。但新疆地区生产仍具备继续回升空间。因此，后期供给端压力仍旧存在，若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。站在需求角度，我们看到的下游表现仍旧一般，尤其在库存压力之下，多晶硅端价格再度出现下调，带动产业亏损加剧与供给的进一步缩量。虽然有机硅产量维持在同期高位，但仍难以抵消多晶硅端对需求造成的影响，以达到消化库存的效果。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们预期价格短期或仍旧维持相对偏弱的状态，叠加宏观情绪退坡背景下商品整体氛围的弱化，我们对于价格暂时定性为弱势的区间震荡。昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3322元/吨, 较上一交易日涨43元/吨（1.31%）。当日注册仓单53820吨, 环比持平。主力合约持仓量为168.41万手，环比减少82631 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3250元/吨, 环比增加40/吨; 上海汇总价格为3470元/吨, 环比增加20元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3495元/吨, 较上一交易日涨24元/吨（0.691%）。 当日注册仓单516000吨, 环比增加3958吨。主力合约持仓量为94.73万手，环比减少15770 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3550元/吨, 环比增加20元/吨; 上海汇总价格为3460元/吨, 环比增加20元/吨。
周一，盘面价格呈现震荡偏强走势，成材价格随市场情绪转好而走强。宏观方面，发改委会议谈论到未来政策预计将在12月份的中央经济工作会议上定下基调，并在三月份的两会上公布具体金额和投向。预计明年的广义赤字率将在现有地方政府债务置换方案之外，额外增加2万亿人民币以上，为市场带来更强预期。利润方面，华东地区螺纹钢谷电利润小幅回升至37元/吨。与此同时随着冬储的即将临近，市场对于冬储价格预期为3100元/吨至3200元/吨，因此在下方可能会有一定支撑力度。整体而言，随着传统的钢材消费旺季的结束，市场交易逻辑逐步转向预期。整体成材基本面表现健康，但盘面更多跟随市场预期运行，随着预期转好，成材价格呈现震荡偏强走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3280-3380元/吨。未来还需重点关注12月底中央经济工作会议的影响，冬储运行情况等。昨日铁矿石主力合约收至776.00 元/吨，涨跌幅+1.97 %（+15.00），持仓变化-18515 手，变化至38.64 万手。铁矿石加权持仓量66.9万手。现货青岛港PB粉769元/湿吨，折盘面基差40.92 元/吨，基差率5.01%。
基本面角度，供给方面，最新一期巴西发运环比回升至相对高位，到港增量明显。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，上周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量后期环比下降，在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，钢厂近期有一定补库动作，以刚需为主。宏观层面，短期国内暂无宏观利好出台，美联储近期表态似有放缓降息步伐暗示，宏观溢价压缩后矿价最终或呈现宽幅震荡走势。玻璃：玻璃现货报价1260，价格环比持平。截止到20241114，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。折库存天数22.2天，较上期-0.8天。盘面弱现实与强预期间博弈，前期经济会议利多兑现，盘面冲高回落，净持空头增仓为主。纯碱：纯碱现货价格1450，价格环比下跌。近期供给高位回落、需求疲弱；截止到2024年11月14日，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.66万吨，重质纯碱94.67万吨，环比增加1.09万吨。前期经济会议利多兑现，盘面冲高回落，净持仓空头集中变化不大，中期偏弱运行。NR和天然橡胶和BR均较大下跌。RU下跌破位。
RU2501已经回补17195前期缺口。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国降雨量正常。无大量降雨的干扰。未来8-14天，泰国降雨量上升。
行业如何？
截至2024年11月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。全钢胎轮胎库存压力显现。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。半钢胎出口订单有放缓。
截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。截至2024年11月19日，青岛地区天然橡胶库存29.53（0.61）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15900（50）元。
标胶混合现货1930（0）美元。华北顺丁13200（0）元。江浙丁二烯9650（-100)元。山东丁二烯9750（0)元。
操作建议：
RU技术下跌破位。
建议灵活操作。RU在17650以上短多思路。17550以下空头思路。止损100点，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。11月19号01合约涨26，报2556，现货涨35，基差-26。随着检修装置增多，供应端开工见顶回落，后续大方向以走低为主。原料价格维持区间运行为主，成本支撑有限，需求端港口烯烃开工高位维稳为主，传统需求表现一般，开工涨跌不一，整体支撑较为有限。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存处于同期高位，后续预计港口库存将逐步见顶回落，但去库速度或相对缓慢，内地贸易商积极拿货，企业库存继续去化，压力相对较小。总体来看，供应逐步见顶回落，但随着利空的逐步兑现，后续关注供应端潜在利多影响，当前位置甲醇预计下跌空间已相对有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套为主。11月19号01合约涨43，报1816，现货持平，基差-36。气头装置停车逐步增多，整体企业开工回落，供应压力预计逐步缓解。现货表现依旧偏弱，企业利润低位，需求不温不火，企业库存累至同期高位。后续来看，随着气头停车增多，供应边际下行，而需求在复合肥开工回升以及淡储肥推动下预计将有所好转，当前供需弱势的格局有望逐步缓解，现货继续下跌空间或相对有限，单边建议观望或逢低短多为主。月间价差关注现货企稳回升之后的正套机会。WTI主力原油期货收涨0.18美元，涨幅0.26%，报69.26美元；布伦特主力原油期货收涨0.16美元，涨幅0.22%，报73.3美元；INE主力原油期货收涨12.80元，涨幅2.47%，报531.4元。
数据方面：中国炼厂周度数据出炉，总体炼厂开工维持弱势，独立炼厂开工率略微回升至51.9%；主营炼厂维持开工率774.9%；独立炼厂毛利略微下滑至￥180/吨；主营炼厂毛利下滑至￥260/吨。消息方面：挪威宣称油田开始恢复生产，截至目前产量已达到三分之二，此前由于陆上停电，导致平台电力供应中断，这是西欧最大油田之一。总体来看，截至月中中国成品油出口仍显弱势，叠加毛利持续下滑，预计开工率仍维持弱势，短期中国原油直接需求尚未出现明显拐点。远期来看，OPEC增产预期仍在，俄罗斯财政急需扩产维持，长期油价仍然偏空，建议投资者短期内谨慎观望，把握节奏。PVC综合开工78.97%，环比增加0.89%，电石法开工77.81%，环比减少0.76%，乙烯法开工82.27%，环比增加5.61%。成本端，电石开工持续抬升，边际成本至5250，成本支撑趋弱。出口方面，成交平平，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应依旧年内偏高，显性库存再度累积，且在途量依旧偏高，现实端偏弱。PVC01合约单边估值中性偏高，淡季合约，建议逢高套保。苯乙烯主力合约收盘价8363元/吨，环比+51元/吨，现货基差410元/吨，环比-10元/吨。基本面看华东港口库存4.25万吨，环比+1万吨，纯苯港口库存11.77万吨，环比+1.27万吨。近期炼厂检修陆续回顾，预计纯苯负荷将有所回升。进口方面，美金企稳反弹。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺复产，下游开工回升高位。基本面看，纯苯国内供应将有所回升，下游亦同步提负，供需双旺，但港口进口到港集中，近月仍有累库压力。而苯乙烯港口库存亦低位回升，且华东装置预计11月底回归，近月承压。近期原油反弹，带动远期估值抬升，单边建议谨慎操作。聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。01合约持仓量大幅上涨，助推盘面价格上行，PE期限转为Backwardation，预计11月底伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价8341元/吨，上涨88元/吨，现货8550元/吨，上涨5元/吨，基差209元/吨，走弱83元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差254元/吨，环比扩大41元/吨，建议01合约持仓拐点出现后，逢高做空价差。聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，因此PP估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计11月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7490元/吨，上涨54元/吨，现货7555元/吨，无变动0元/吨，基差65元/吨，走弱54元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差851元/吨，环比扩大34元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。PX01合约涨92元，报6764元，PX CFR中国涨9美元，报818美元，按人民币中间价折算基差16元（-17），1-5价差-246元（+24）。PX负荷上看，中国负荷81.9%，亚洲负荷76.3%，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，福化集团、浙石化重启；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，韩国Lotte计划周末重启，后续韩国多套装置有降负计划。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。库存方面，9月底库存401万吨，小幅累库4万吨。估值成本方面，PXN为187美元（-6），石脑油裂差80美元（-18）。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期上升，但PTA同样存在多套检修装置重启计划，对二甲苯预期小幅去库，供需平衡整体矛盾不大，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体震荡偏弱，建议逢高空配。PTA01合约涨36元，报4848元，华东现货涨40元，报4770元，基差-70元（+1），1-5价差-94元（+4）。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。库存方面，11月15日社会库存（除信用仓单）环比累库1.5万吨，到256.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌9元，至322元，盘面加工费跌24元，至411元。后续来看，下游负荷存在淡季转弱预期，供给预期负荷将逐渐上升，年底左右有两套装置投产压力，供需整体预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油走弱，盘面加工费有压缩空间，单边建议逢高空配。EG01合约涨20元，报4574元，华东现货涨8元，报4595元，基差41元（+1），1-5价差-87元（-1）。供给端，乙二醇负荷70.8%，环比上升3%，其中煤化工69.8%，乙烯制71.4%，煤化工方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。进口到港预报15.7万吨，环比下降2万吨，华东出港11月18日0.9万吨，出库下降。港口库存62.8万吨，累库2.3万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-114美元，国内乙烯制利润-708元，煤制利润430元。成本端乙烯小幅上涨至865美元，榆林坑口烟煤末价格上涨到760元。近期主要交易下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，11月后供给预期大幅上升，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，需求开始转弱，供需平衡转弱，估值偏高，强现实下面临弱预期，建议逢高空配。昨日国内猪价多数稳定，局部小涨，河南均价持平于15.98元/公斤，四川均价持平于16.05元/公斤，部分地区降温利好生猪需求，提振生猪价格，加之上游养殖端挺价心态强烈，提振生猪价格，预计今日生猪价格或有上涨。利多匮乏，供强需弱下现货整体表现偏弱，盘面贴水被不断收敛，期货试探性上涨后再度受挫，图形上整体向下破位，当前市场仍为弱驱动与低估值之间博弈，悲观预期下市场支撑较弱，但绝对低位也较难凝聚看空的共识，维持弱震荡的判断，观望为主，中期留意消费启动后下方支撑。全国鸡蛋价格有稳有落，主产区鸡蛋均价落0.02元至4.31元/斤，黑山大码持平于4元/斤，馆陶持平于3.96元/斤，供应稳定，市场需求一般，但随着蛋价跌至低位，经销商入市采购心态或略有提升，预计今日蛋价或多数稳定，少数走低。需求阶段性高峰已过，供应呈小增趋势，现货驱动往下，但暂无大跌风险，盘面估值不高，远月处深度贴水状态，一方面未来供应仍呈增多趋势，且老鸡延淘利空现货，另一方面成本端仍有反复，且远期贴水已部分兑现了前期的悲观预期，季节性看未来边际利空增多，后期留意反弹后抛空机会，暂不推荐追空。周二郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5863元/吨，较之前一交易日上涨30元/吨，或0.51%。现货方面，广西制糖集团新糖报价6050-6120元/吨，持平；云南制糖集团陈糖报价6130元/吨，新糖报价6180元/吨，持平；加工糖厂主流报价区间6320-6550元/吨，部分下调20元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差187元/吨。制糖集团报价持平，贸易商的广西新糖报价SR01+70-80元/吨，一口价5870-6110元/吨，市场观望情绪浓厚，下游以随采随用为主。
外盘方面，周二原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报21.96美分/磅，较上一个交易日下跌0.24美分/磅，或1.08%。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨；产糖71万吨，同比减少56万吨；平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期基本持平。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周二郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报13900元/吨，较前一交易日下跌55元/吨，或0.39%。现货方面，新疆棉疆内库31级双29成交到厂价多在14250-14600元/吨；内地库21/31双29级/单30成交到厂价15300-15550元/吨。当前多数纺织企业订单不足，主动扩大备货意愿不强。
外盘方面，周二美棉期货价格震荡，ICE美棉花3月合约收盘报69.33美分/磅，较前一交易日上涨0.37美分/磅，或0.54%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，前一周为71%，去年同期为74%，五年均值为72%。
美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，新棉上市量大幅增加，本年度新疆棉花总产量再度上调，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，纺纱利润缩减，部分中小纺企有累库现象，使得下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。【重要资讯】
1、ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为713182吨，较上月同期出口的803252吨减少11.21%，据AMSPEC同期环比减少6%。据SGS前15日马棕出口环比下滑16%。（SPPOMA）数据显示，2024年11月1-15日马来西亚棕榈油单产增加0.19%，出油率增加0.13%，产量增加0.87%。
2、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日，巴西大豆播种率为73.84%，上周为66.1%，去年同期为65.41%。据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，预计2024年11月巴西的大豆出口量将达到280万吨，相较于一周前预测的281万吨有所下调
周二油脂反弹，受原油上涨支撑及马棕出口税增加等影响，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验，然而国内取消部分改性植物油退税又对美豆油形成利多。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+200（0）元/吨，华东菜油基差01+70（+20）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期油脂价格触及高位后因特朗普任命对环境法案不太友好的泽尔丁为EPA署长等利空影响有所调整，豆菜油调整幅度更大。棕榈油因11月前15日马棕高频出口数据仍较好，国际市场买兴或印尼库存偏低状况可能仍在维持棕榈油的较高价格，且当前进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，油脂可能会有反复。【重要资讯】
豆粕主力合约周二小幅上涨，夜盘下跌，整体低位震荡。美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，但因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅，市场关注本周三中国与巴西的农业贸易文件。周二豆粕现货小幅上涨20，东莞报2980涨20，全国基差区间（-10，70）弱稳。周二大豆油厂开机55.45%，成交11.82万吨，提货一般。本周预计压榨197.87万吨。
天气方面，巴西2024111900Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。市场方面，关注周三巴西将宣布的与中国的农业协议内容。
【交易策略】巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局，不过美豆调低单产抬升了底部。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，贸易战情绪推涨国内豆粕，也意味着今后豆粕波动率将会增大。特朗普关税措施至少也应在1月正式就任之后，叠加四季度巴西可出口量不多，逢低做多头寸考虑03、05及09等豆粕合约，而考虑全球大豆丰产形势，榨利较高时则考虑止盈或做空。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
