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深圳 | 利率债投资的预期差博弈与技术分析
开会期间，并没有什么可以写的，这两天股债双牛，基本上可以判断，经济向好的预期逐步体现。
股债双牛，是有新的资金在入场，可以说抄底，也可以说预期的乐观。
今天的PMI 52也是超了预期，地产销售也在好转。
债券变好的好的原因也容易解释，就是钱变多了，流动性很松，其次，预计利率还会下行。
有这个预期下，买就是唯一的选择。
今年还剩下2个月，完成今年的数，问题也不大，那么更多的策略是为明年做准备。
利率会更低，钱会更多，信用风险会降低
开会审议的是增加地方政府的债务限额来解决隐债问题，这个被解读成了弱于预期。
原因是，希望特别国债进行置换。
特别国债发出来，投资基础设施建设，建设主体拿到钱之后，去偿还债务。
粗浅的理解，还债的主体，一般也是建设的主体，偿还的资金来源，是特别国债还是地方政府。钱是不会标注符号的。
地方政府债务限额增加，让隐债显性化，这本身也是在还债。
从投资人的角度来说，只要我投资的债券，到期能兑付，会在意这钱是从上面来的，地方自己融来的？
再退一步思考一下：
哪怕是地方融资来的钱，省级政府发行的再融资债券，这些债务是记在地方政府上的，是省一级或者计划单列市。
他们财政出现危机意味着什么？
最困难时期的重庆、天津都挺过来了，其实很说明问题了，地方信用和上面的信用，本质上区别非常小。
只是管理口径上的区别而已，这么做也是为了责任的划分。
从我们的角度来说，要关注的是限额落地要多久？可以置换的规模是多少？
这才是真金白银。
显然，市场已经开始在交易了。
前几天说的尾部城投风险问题，收益率发飞了，也上头条。
是市场定价的回归理性。
毕竟那种资质的券，3%以内也有点离谱吧？
原来10%以上，现在5%，也降低了不少，只是市场被6-7月的大涨，给教育了。
那时候，超过3%的券，寥寥无几，实质性的资产荒。潜意识觉得化债，这些主体的信用溢价可以忽略了，等于ZF信用。
会不会情绪过度乐观了，习惯了极低利率的环境，当利率回归到相对理性的区间，就会觉得，资质本质上也没有多好？
可以回想一下，当时利率极低的时候，主体资质也没有变化，本质都是预期在主导。
对还债来说，也没有产生实质的影响。
但风险也确确实实是下降了。
那大胆预期一下，10WE 没有的话，肯定也是5WE起步吧。
不然，部长说的，规模较大，和及时雨肯定体现不出来，这个会开的也没意思了。
那就拭目以待吧。
希望经济好起来之后，可以不用这么卷了，内耗太甚，影响身体健康。
