![]()
图文来源/ 微信公众号【中欧基金】
作者/爱研究的欧欧
本图文已获得转载授权，如需转载请联系原作者，文章仅代表作者个人独立观点。
2024年11月28日，是投资界的思想家、股神巴菲特的黄金搭档查理·芒格逝世一周年的纪念日。
巴菲特曾说，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔·哈撒韦公司无法达到现在的地位。”非常简短的一句话，概括出了查理·芒格的成就。
芒格一生慷慨、善良、理性，他带给我们的启示远远不止于投资之道。他总是慷慨地向我们分享关于普世的智慧，他的人生哲学影响了无数人，我们很多人都因为他，人生变得更好了。
电影《寻梦环游记》中说：一个人，会经历两次死亡。第一次，是他停止呼吸的时候；第二次，是他被人遗忘的时候。
人的生命或有其限度，但芒格的智慧将在每一个相信它的人心中绵延与生发。
今天，我们很高兴邀请到芒格的两位“忠粉”，中欧基金基金经理罗佳明以及重阳投资合伙人舒泰峰，一起来回望这位跨世纪传奇老人的人生旅程，谨以此纪念我们无比敬爱的芒格先生。
如果对话题感兴趣，也欢迎移步小宇宙APP，订阅重阳投资，收听本期节目完整版音频。
我最早开始接触的是巴菲特。而巴菲特曾说，是查理·芒格，使他从猿人进化成了人类。于是，我开始读《穷查理宝典》，开始了解芒格。芒格不喜欢废话，会直接给你一个结果和他的思考，也会讲他的思维方式。比如，他建议大家多去看跨学科内容，这样才能更好的建立一个立体的思维模型。有一本书《查理·芒格的智慧——投资的格栅理论》，目录就写着物理学、生物学、社会学、心理学等。初看时我还年轻，不太理解，但从事投资行业十几年，我越来越体会到，商业社会是一个非常复杂的系统，想要完全理解其中的运转模式，需要很多的积累和阅读。芒格出生在一个法律世家，他的父亲和爷爷都是大法官，他也以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院。芒格30岁时，9岁的儿子因白血病去世，他还经历了家庭离异。但是他都用豁达的心态来抵消这些负面的冲击。他的“豁达大度”让我想到苏东坡，都有着“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”的可贵品质，不管生活多么不如意，他都能面向未来。33岁那年，芒格的父亲去世了，他回家奔丧，在朋友组织的家庭聚会上，遇到了27岁的巴菲特。他俩一见如故，聊得非常投机。他们两人长达半个多世纪的友谊就此开启，合力书写了我们所熟悉的“伯克希尔哈撒韦”神话。美国的国父之一富兰克林是芒格的偶像，他的很多价值观、理念都来自于富兰克林，包括芒格一直提及的“多元学科思维”。富兰克林认为：财富的独立自由是让你能够获得一种独立和自由的生活，而不是为了钱而追求钱。芒格对此非常认同，他曾表示，希望自己的财富保持在不上富豪榜的程度。富兰克林有了钱之后，去不断寻求一种更宽广的生活，芒格也是。他设计了家庭游艇，捐钱给大学并亲自设计了图书馆、宿舍，还给《影响力》作者西奥迪尼送了一股伯克希尔的股份，因为这本书对芒格影响巨大。比如他写“误判心理学二十五讲”，就是受了西奥迪尼很大的影响。巴菲特在遇到格雷厄姆时，第一次系统性学习投资。但格雷厄姆式的价值投资，或者说价值投资1.0，有特殊的时代背景。那时，很多公司的价格已经跌到非常便宜了，确实可以找到一些非常低估值的企业。但当美国走出大萧条，尤其是二战结束，企业在和平年代高速成长，好公司的价格可能都不便宜了。巴菲特的投资遇到瓶颈。这时，芒格出现了，并告诉他以合理的价格买优质公司、资质良好的股票。这带给巴菲特又一次认知上的革命。早期巴菲特，我们称为价值投资1.0时期。主要是从负债表出发，去计算企业价值以及当前价格，也会运用很多套利的思维。到了后期，我们看到更多的是作为一个企业的经营者去思考投资。Daily Journal股东会上，芒格也提到，要从企业经营者的角度去思考投资。他说巴菲特投资做得好，是因为他自己就是一个成功的企业家。他们喜欢能信任和放权的企业。同时，芒格还强调正直和公平的企业文化，包括他们多次提到的，不要盲目做大，要以股东收益为出发点，以长期经营的长期结果为出发点。在我看来，芒格及巴菲特的价值投资与孙子兵法有异曲同工之处。另外，孙子兵法用“智信仁勇严”五字标准来评价将领，即应具备的五种品德：智慧、诚信、仁义、勇猛、威严。对应到投资上，巴菲特芒格喜欢挑选聪明诚信、热爱工作、敢于开疆拓土，同时严格内部管理、控制成本的企业家。2000年前后的互联网公司没有收入或盈利，更多还是按照点击量来给估值，也没有形成成熟的商业模式，所以当时芒格并不看好互联网。但后来很多互联网公司形成了很好的商业模式，包括搜索、电商、社交等。比如电商方面，相比沃尔玛、山姆等零售模式是不受地域限制的，并且可以赢家通吃；比如社交网络脸书实现了人与人的连接。他也承认自己在这方面犯下错误，就是错过了谷歌。他们其实更喜欢确定性的投资，就是偏垄断性且有源源不断自由现金流的行业。而互联网的生意模式，大部分在前期需要重资本投入，并且技术变化很快，你甚至不知道下一个打败你的对手有没有出现在视野里。最近AI兴起，大家重新讨论了搜索引擎会不会被颠覆。所以他们当初没有投搜索引擎，也是因为在搜索引擎这种变化很快的生意模式里缺乏确定性，看不清未来竞争对手的格局。另外可能芒格认为科技股投资不符合数学思维——赔率原则。因为往往大家追逐的新鲜事物的估值会很高，而芒格是希望寻找胜率是二分之一、赔率是一赔三的一匹马。前沿科技这一块可能确实超出他们的能力圈了。从“不投”到“投”，变的不是巴菲特和芒格，而是苹果。乔布斯时期的每一代苹果高速成长、惊喜不断，但大量的钱投入研发，可能短期并不对股东友好。库克接棒之后，增加了股票的回购和分红等对股东友好的举措，这件事情是乔布斯不会做的。但投资的确定性就比乔布斯时期强很多。另外就是，当巴菲特发现身边人，人手一部苹果手机。他意识到苹果变成了一个生活消费品。也就变成了符合他投资哲学的标的。是的，巴菲特和芒格的投资很多是从消费的角度来考虑，而且非常看重确定性。2016年的苹果，同一个创新公司相比，其商业模式已经形成。利用构筑的生态圈为全球14亿到15亿的用户提供开源的软件服务。在这个生态圈中，商品不需要完全由苹果提供，而是通过有创新能力的开发者所提供的软件来对接高消费能力人群。用户消费，苹果抽取平台使用费即可。黄金是全球公认、通用的媒介之一，美元是由美国主权背书的，但比特币都不具备，这是巴菲特及芒格所在意的。抛开媒介作用，在巴菲特及芒格看来，黄金就是一种矿石，内在价值是不增长的。比特币本质上也如此。而好企业不同，随着不断的投入运营，其内在价值是增长的。这才是投资好企业的根本原因。受芒格和巴菲特的启发，我由纯粹的低估值投资，转向收集行业中的“好人做好事”，同时考虑公司发展的空间和壁垒。他是一个“说不”先生。在巴菲特和芒格的搭档中，巴菲特是股票的挑选者，芒格是试金石。巴菲特喜欢去问芒格：这个企业怎么样？芒格多数时间都say no。这是芒格的一种生活哲学，勇敢地say no，聚焦自己真正擅长的领域。只需把握几个难得的机会，就可以过一个非常好的人生。
本材料文字及图片版权归原创方或原作者所有，上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）转载文章已获原创方或原作者授权。本材料内容仅代表原创方或原作者的分析、推测与判断，登载于此仅出于传递信息和投资者教育之目的，并不意味着重阳投资赞同其观点或证实其描述，也不代表重阳投资与原创方或原作者有任何代理或合作关系。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，重阳投资不作任何明确或隐含的声明或保证，且不承担信息传递的任何直接或间接责任。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料内容中引用的任何实体、品牌、商品等不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。本材料并不考虑任何阅读者的特定投资需求、投资目标或风险承受能力。阅读者在投资之前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。- The End -
公众号改变了推送规则，
我们的文章可能会迷失在茫茫的信息流中，
你的一个分享、点赞、“在看”，
能让我们之间的距离更近一步，
为了更好地相遇，
星标置顶也是极好的。
重阳投资，始终和你在一起。
