有观点，有态度
这是医业观察的第2314-1期文章
来源：华尔街见闻
2024年10月29日晚，迈瑞医疗公布2024年三季报，尽管利润数据有所放缓，但公司的海外业务表现依然亮眼，前三季度保持了18%的高速增长，尤其是欧洲和亚太市场的增长更是超过30%。
体外诊断（IVD）业务更是超越生命信息与支持业务，在本财报期内成为第一大收入板块，营收增速超过20%，成为推动公司成长的重要增长极。
同时，公司再次宣布大幅领先于行业的高比例派息，回馈股东。
三季度再次大手笔派息20亿，回馈投资者
2024年前三季度，迈瑞医疗实现营业收入294.8亿元，同比增长8.0%；归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%。
不过，迈瑞医疗在经营质量方面依旧表现优异。
公司前三季度毛利率为64.87%，第三季度表观毛利率为61.69%。市场关注公司单季度毛利率下降，但这主要是由于8月财政部要求将产品保修费用重新分类计入营业成本，公司一次性调整了今年1-9月的产品保修费用，影响了毛利率5.48个百分点。
如果还原此前的毛利率计算方式，公司第三季度毛利率水平环比还有所提升，直接反映出了迈瑞医疗在艰难环境下依然保持了高质量的经营。
此外，公司2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元，同比增长42.5%，充沛的经营性现金流为迈瑞成为行业现金分红标杆奠定了基础。
继中报大手笔分红后，本季度公司继续宣布了面向全体股东的大额分红——共计20亿元，合每10股派息16.5元，分红占当期归母净利润的比例超过65%。
自2018年上市以来，迈瑞医疗连续六年实施分红，截至三季度末累计分红总额达297.2亿（包含回购股份20亿元），派息融资比已超过500%，已成为当之无愧的医疗行业现金分红龙头公司。
海外成为增长引擎，IVD业务接棒高增长
从收入端来看，第三季度，IVD业务成长为迈瑞的第一大业务，国际化更是成为公司稳定增长的引擎。增长换挡是当下迈瑞最明显的特征。
根据财报披露，公司国际市场前三季度增长18.3%，第三季度增长18.6%。
分区域来看，迈瑞医疗在欧洲市场延续今年上半年的复苏态势，第三季度同比增长近30%，各主要西欧国家均有显著增长，预计欧洲全年有望维持高速增长。
发展中国家市场前三季度增长19%，第三季度增长超过20%。其中，以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太地区增长显著，第三季度增长达32%；以巴西为代表的拉美地区第三季度明显加速，同比增长约25%。预计发展中国家市场全年有望保持快速增长。
从产品线维度来看，IVD板块前三季度实现收入114.0亿元，同比增长20.9%，收入规模首次超过生命信息与支持板块，占公司整体收入的比重达到39%，成为第一大收入板块。值得一提的是，化学发光业务增长超过20%。
当前国内IVD市场竞争格局正从分散走向集中，迈瑞作为龙头将显著受益。即便在行业低迷期，公司体外诊断产线前三季度仍保持15%以上增速，国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升，其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三。
国际市场来看，公司表现更加亮眼，化学发光国际业务更是在本财报期增长超过30%。
公司加速布局海外本地化平台，已在欧洲、拉美、南亚、东南亚、中东非及独联体等8个国家实现部分体外诊断产品本地生产，并完善了生产制造、仓储物流、临床支持和IT服务等全链条布局。
依托本地化优势，前三季度新突破近90家第三方连锁实验室，带动国际体外诊断产线增长超30%，并成功装机两条MT 8000流水线。未来，公司将向海外生产基地导入全系列诊断产品，持续强化耗材业务本地化运营，深耕中大样本量实验室市场，助力国际业务长期快速增长。
值得注意的是，迈瑞医疗IVD业务的高速增长，不仅得益于公司长期的高研发投入，更是对产业链精准并购整合的结果。
2021-2023年间，公司先后并购海肽生物和DiaSys，完善了IVD上游原材料布局和海外供应链平台。作为增长最快的业务板块，IVD有望借助这两大并购项目快速拓展海外市场，成为公司中长期发展的第二增长引擎。
回顾迈瑞30余年的发展历程，持续扩充产品线、不断进入新的业务领域是公司快速发展的核心路径。从最初的监护仪起步，逐步涉足血球、超声等领域，形成了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品线格局，并不断在这三大产品线中横向拓展更多的细分赛道。近十年布局的化学发光和微创外科已成为公司重要的增长极。
2024年1月，迈瑞并购了国内电生理和血管介入龙头惠泰医疗。相信经过2-3年的整合，迈瑞将在这一最具市场潜力的器械领域获得新的成长。
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