美股这半年又回到了疫情前的低波动节奏，对比A股的大震荡，美股做起来真的是，用我以前的话，就是对股市新人友好多了。
低波动已经是近十年牛市的主旋律，背后的原因很大部分来自美联储这位节奏大师。美国的低利率环境以及流动性稳定输出，即使出现去年那种极端情况，美联储也把股市在最短的时间内抬起来，还有人会去做空吗？2018年之后新闻上总能听到大头做空的新闻，结果都成了狼来了的故事。
按理说，利率低环境下，分母越小，戈登模型下的资产波动率会增加。这种情况在2015年到2018年的加息周期中略有显现，这次危机后巨大的政府负债，世界将如何善终呢？美联储还能起到最后接盘侠吗？虽然美股天天创新高，最近半年一直在琢磨做好防冲撞准备。今年慢慢的把组合压仓石从能源股调整为业绩确定性比较强的大蓝筹，恰好躲过了周期股磨顶和上半年成长股调整。
成长股波动率起来了，美联储还是出来安抚市场。不同于耶伦的前瞻性加息，鲍威尔的讲话透露出滞后性加息态度，忍受暂时性通胀，让实际利率预期继续维持在零度以下，这也给黄金和股市留下更多喘息的机会。黄金等同于实际利率，也就是TIPS的化身，在低利率下行的大周期里成为了一种正向资产，正如洪灏所说黄金是用来屯的。这无疑是我们需要放在组合里的资产，经典债券股票组合的再加点黄金显得更有活力。要注意的是，黄金，尤其是金矿股，跳动来好像一种跌不下去的周期股，动力十足，需要配合网格策略来驾驭。
最近行情再现二八分化，强者恒强，股市深度剪刀口越来越大，便宜的中小股真的没人要了吗？这一点国内中证500走势默默打开另一种走势图，给人启发。中证500估值历史分位偏低，2015年以来走势落后于沪深300，更别提创业板，似乎小市值因子已经失效，终于今年稳稳的创了新高，波动不大，横盘突破上去了。在美股组合里，会不会存在这样的轮动呢？留给市场检验吧。
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