魔幻的卢布
楼市
2024-09-14 11:04
广东
一大早，就看到了这条新闻：俄罗斯央行宣布，加息100个基点，将基准利率上调至19.00%。俄罗斯央行表示，目前通胀压力依然较大，需要进一步收紧货币政策，有可能在下次会议上提高关键利率。下图是1959年以来，中国1年期定期存款的官方基准利率。2015年10月之后，央行不再公布存款基准利率，目前四大行1年期定期存款利率为1.35%。过去65年，中国利率最高的时候是1988年到1994年前后，但年利率也没有超过12%。由此可见，乌俄战争、欧美制裁、国内富人外流，在俄罗斯引发了剧烈的通胀，所以利率才这么高。
下图是10年来，俄罗斯通胀走势图，有3波比较大的通胀：第一波出现在2015年到2016年，它对应的是俄罗斯2014年从乌克兰手中“拿回”了克里米亚半岛，受到了西方的制裁。然后是2022年到2023年的大通胀，原因是乌俄战争全面爆发。俄罗斯通过大手笔加息，压制住了这个通胀。
第三波通胀是今年发生的，高企的利率已经压不住新一波通胀了，只能让利率继续提高。
下图是俄罗斯过去20年的基准利率走势图，三次大通胀引发的三波高利率清晰可见。
由于西方国家的制裁，以及俄罗斯的反制裁，目前美元、欧元等西方发达国家的货币已经被禁止在俄罗斯使用，官方也不再给老百姓和企业兑换这些货币，只公布一个官方汇率而已。
目前官方的美元对卢布汇率是91卢布兑换1美元，最近几周甚至还略有升值。
卢布对人民币的官方汇率，大约是12.84卢布兑换1人民币，最近几周也在升值，因为卢布在快速加息。
但事实上，在俄罗斯黑市上，已经是300到400卢布兑换1美元了。
你在中国按照7.12左右的汇率，兑换5万美元，然后带给你在俄罗斯的朋友。你兑换美元的成本是35.6万人民币。你的朋友在俄罗斯通过黑市，把这5万美元兑换成1500万卢布（按照1:300来兑换），然后汇到中国。在中国，按照人民币和卢布的官方汇率，可以兑换到116万人民币。最近俄罗斯人蜂拥到三亚旅游的新闻刷屏，有人用汇率套利做了解读。
俄罗斯人在本国，用192.6万卢布按照官方汇率兑换15万元人民币。然后一家三口到三亚旅游，花了5万人民币。在三亚期间，用剩下的10万元人民币找中国朋友兑换美元，假设按照7.2的汇率兑换，可以换1.38万美元。然后带着这笔美元回国，到黑市上可以换汇417万卢布（按照1:300兑换）。上述段子能否真正实现，我不太清楚，但相信可以部分实现。不过，我不建议大家真的这样去套利，因为这是非法的。毕竟，俄罗斯是禁用美元的，你也不可能通过银行汇美元到俄罗斯，只能带现金。带数额超标的现金过海关，是非法的。
我想通过本文告诉大家的是：一个国家的通胀率、利率走势，会不会出现惊人的波动，跟这个国家选择什么道路密切相关。
中国的通胀率和利率都在走低，这种状态会维持多久，未来中国的情况会跟俄罗斯类似，还是跟欧美日类似？
再给大家看一张图，1949年8月以来，人民币1年期定期存款利率的走势图：在1954年之前，中国的利率一度也非常高，最高达到了253%，这让我们被迫在1955年发行了第二套人民币，把原来的人民币按照1万元兑换1块钱的方式，删除了4个零。
当时为什么出现了超级通胀？是因为国内解放战争和朝鲜战争。此外，当一个正常的经济体被迫内循环的时候，在被西方国家制裁初期也会出现超级通胀。
对付超级通胀最有效的武器是配给制度、票证制度、逆城镇化、上山下乡。当然，这样做的副作用比较大。
俄罗斯没有选择配给制、上山下乡，所以只能用超高的利率来跟通胀搏斗。
为什么战争导致严重通胀？主要原因是，战争影响了生产，让财政支出巨大，国家只能通过超发货币来筹集资金、应对战争。
当大通胀预期到来时，老百姓会抢购各种必需品，各种资产。大家担心钱不马上花出去，就不值钱了。所以纷纷把银行里的钱拿出来，要么到黑市上换外币，买黄金，要么买不动产、生活必需品。当俄罗斯利率达到20%的时候，意味着存10万卢布1年就可以获得2万元的利息，这可以缓解抢购潮。1994年前后，中国出现大通胀的时候，也是这样做的。如果未来我们不被卷入战争，中国作为世界工厂的功能继续存在，我们继续跟西方国家维持正常的贸易关系，斗而不破，那么未来人民币汇率和利率都会保持稳定，中国会因为人口红利的终结，进入长期低利率、低通胀的时代。
中国制造依然有较强竞争力，所以人民币汇率会保持稳定，每年有大量的贸易顺差，即便有不少人移民、带走了一些外汇，也不会影响人民币汇率的稳定。
如果爆发激烈冲突，中国制造很难顺利卖到全世界，形势就会出现大变化，通胀、高利率可能会出现。中国的国情跟俄罗斯有显著不同。俄罗斯人口比较少，资源丰富。俄罗斯的石油、天然气、粮食、煤炭、矿石等，堪称天然的硬通货，所以在西方国家制裁下，抗压能力比较强。中国人口多、人均资源有限，我们只能走参与国际经济大循环的道路，我们的核心竞争力是人民的吃苦耐劳、喜欢挣钱、有较强的家国观，这些优势因素要变现，就需要跟全球各国保持正常贸易。
最后来看一下，俄罗斯房价最近几年出现了怎样的变化。
2016年的时候，我曾写过一篇文章，分析从1991年到2015年莫斯科核心区的房价。这个期间，莫斯科核心区的房价，从每平方米500旧卢布，变成了相当于7.6亿旧卢布，房价暴涨了150万倍。
之所以出现如此戏剧性的暴涨，是因为苏联解体、俄罗斯社会转型引发了史诗级大通胀，期间发行新卢布取代旧卢布（删除3个零）。如果按照美元计价，这期间莫斯科核心区房价只上涨了77倍左右。这里面包含了早期官方汇率的虚高因素。2015年，莫斯科核心区豪宅均价在1万美元/平方米左右。到了2024年，美元禁止在俄罗斯使用了，官方汇率和黑市汇率分离，差距巨大。现在核心区豪宅的均价在32万卢布/平方米左右，个别豪宅更高一些。如果按照官方汇率（91:1）来计算，目前莫斯科豪宅单价是大约3500多美元每平米 。也就是说，几年的制裁和战争，让莫斯科以美元计价的房价，出现了65%的跌幅。如果按照黑市汇率（300:1）来计算，莫斯科的豪宅均价竟然只有不到1100美元了，只相当于2015年的九分之一。
这就验证了我多年前提出的一个重要理论：一个国家、一座城市的房价顶部，可以细分为美元顶、本币顶。对于绝大多数国家和城市来说，房价从中长期看没有本币顶，有也是阶段性的、暂时的；但如果国运出现剧烈波动，会出现显著的美元顶。莫斯科的房价，最近几年出现了明显的美元顶。
刘晓博说楼市
原创的财经评论，独立的观察视角，深度的市场剖析。
