AutoZone 定位以 DIY 用户为主的社区汽配商超，门店每平方英尺的年均销售额较O’Reilly 和Advance Auto Parts更高。公司高经营效率下盈利能力强劲，2023 财年ROIC(资本回报率)为85.7%，同期O’Reilly和Advance Auto Parts分别为 65.7%和 0.7%。股价方面，AutoZone 持续业绩增长及较好的股东回报推动股价上涨，2003-2023 财年公司通过回购注销了82%的流通股数。较大的回购力度推动公司股价从 2003年年初至2024年9月24日上涨超过40倍。
商业模式：以DIY用户为主
AutoZone 成立于 1979 年，是以 DIY 用户为主的汽配连锁品牌。公司前身 Auto Shack于1979年在美国阿肯色州开设了第一家门店，在1987年更名为AutoZone，1979 年在美国纽交所上市。截至 2023 财年，公司在美国拥有 6300 家门店，已成为美国最大的汽车修配连锁品牌。
AutoZone最初聚焦个人车主 DIY 业务。从 2007 年开始，AutoZone 开展了面向汽车维修厂等商业客户的 DIFM 业务，由于 DIFM 市场相较于 DIY 市场更为分散，增长潜力巨大。公司在美国的 DIFM 业务收入增长迅速，2013 财年至 2023 财年 CAGR 达到 12.16%，同期总营收 CAGR 为 6.68%。2023 财年公司在美国的 DIY 和 DIFM 业务占比分别为 70.4%、29.6%，对应市占率分别约为 14%、3.3%。
AutoZone 主要产品可分为故障件、保养件和其他汽车用品，其中故障件产品收入增速最快。公司主要经营汽车配件销售，同时销售ALLDATA 汽车诊断和修复软件以及在 autozone.com 运营其电商业务。公司汽车配件可分为三大产品系列，其中故障件包括空调压缩机、发动机水箱、轴承等部件，受益于美国汽车平均车龄的不断上升，公司故障件销售收入增速最快，2008-2023 财年 CAGR（年复合增长率） 为 7.8%，同期保养件 和其他汽车用品 CAGR 分别为 6.4%和 5.0%。保养件包括机油、机油滤芯、空气滤芯等。故障件和保养件产品销售均易受天气的影响，极端气温下车辆故障率高，故障件产品销售会增加；雨季期间车主通常会推迟保养，保养件产品销售会减少。
核心优势：高经营效率下盈利能力强劲
AutoZone 门店坪效较高，高经营效率下公司盈利能力强劲。AutoZone 是门店数最多的汽配连锁公司，但是公司门店平均面积小于 O’Reilly 和 Advance Auto Parts。公司较广的门店网络覆盖范围及丰富的汽车配件种类有效提升经营效率，每平方英尺的年均销售额较 O’Reilly 和 Advance Auto Parts 更高。AutoZone 在销售规模不断扩大的同时不断优化各项费用率，运营、销售、一般及行政支出收入占比从 2018 财年 的 37.1%下降到 2023 财年的 32.1%，费用率略高于 O’Reilly，远低于 Advance Auto Parts。公司高经营效率下盈利能力强，2023 财年 ROIC（资本回报率） 为 85.7%，同期 O’Reilly 和 Advance Auto Parts 分别为 65.7%和 0.7%。
AutoZone 自有品牌销售占比超过 50%，同时也售卖 ALLDATA 汽车诊断软件。公司早在 1986 年就推出了首个自有品牌 Duralast，目前 AutoZone 已创立了 Duralast、 ProElite、ShopPro、TruGrade 等一系列自有品牌。2019 财年公司自有品牌销售占比超过 50%。公司向汽车维修店销售 ALLDATA 品牌的汽车维修、诊断和管理软件，实现了硬件和软件的组合销售，增加客户粘性和忠诚度。
股价表现：强盈利能力+持续回购支撑股价长牛
AutoZone 业绩持续稳健增长，盈利能力维持在较高水平且稳中有升。近 20 年以来 AutoZone 业绩持续成长，2003-2023 财年公司营业收入 CAGR 约为 5.99%；2003~2023 财年公司净利润 CAGR 约为 8.25%。公司抗周期能力强，在 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间，公司营业收入和净利润并未出现明显下滑。公司盈利能力稳中有升高，公司毛利率在 2008 年之后维持在 50%以上，净利率从 2003 财年的 9.48%稳步提升至 2023 财年的 14.48%。
AutoZone 持续进行股票回购，推动股价上涨。2003-2023 财年公司通过回购注销了 82%的流通股，合计金额 320 亿美元，是累计自由现金流的 1.29 倍；是合计净利润的 1.32 倍。持续业绩增长及较好的股东回报推动公司股价从 2003 年年初至2024 年 9 月 24 日上涨超过 40 倍。公司估值方面，2006 年至今公司 PE（TTM）中枢约为 16X。
来源：国联证券
