行情展望：
美国大选落地后，特朗普政府或将加大对华的关税制裁力度，并对国内钢材间接出口需求造成一定程度的冲击，影响钢材间接出口量以悲观而言，或在1277.55万吨，乐观而言在341.28万吨，中性而言在803万吨，以大选结果而言，最终美国关税政策对于中国钢材的影响更倾向于中性偏悲观的结果。钢材间接出口面临下滑风险。
然而长期来看，目前全球的出口格局已与2018年大不相同，来自东盟、非洲等地的需求增量将对冲一部分需求下滑，使得中国出口需求仍有一定韧性，关注关税政策具体实施的时间点。然而，来自欧盟、东盟等地的反倾销调查也需要施加关注，这一部分或将对未来钢材的直接出口和部分间接出口量造成影响，但影响范围和力度相比美国关税惩罚要小得多。同时，也需要关注中国后续财政政策的实行力度和对冲情况。
内“三道红线”政策以来国内房地产和基建需求持续下滑，但制造业需求存在较强支撑，对冲了一部分钢材需求的下行。其中，得益于美国货币政策宽松以及欧元区制造业低迷的影响，制造业产成品出口贡献了很大一部分制造业需求，2024年1-9月中国出口总值为26176.6亿美元，同比+4.3%，增速逐月递增。其中，我国对美国出口总额3811.37亿美元，同比+2.8%，对欧盟出口总额3846.27亿美元，同比+0.9%，对东盟出口总额4246.65亿美元，同比+10.2%。我国对东盟出口体量最大，且在年内维持了较高的增长。在此情况下，部分国家和地区开启了对华的反倾销调查，今年以来海外贸易摩擦案件数量大幅增长，使得市场对后续中国制造业出口的延续性产生担忧。同时，2024年11月6日美国总统大选落地，共和党大获全胜，特朗普的当选或在未来增大中美贸易摩擦，使得美国对华的关税政策加严。特朗普在竞选前期曾表态，如果当选将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%，再度引发市场对后续出口情况的担忧。![]()
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以悲观角度来看，若美国全面开启对华制裁，并加强对墨西哥转口贸易的溯源，则将使得自2018年后“301条款”关税涉及到的中国对美商品出口量全面受到限制。若关税增至60%以上，则在名单上几乎所有出口商品都将失去出口利润。根据中国对外出口总额来看，中国对美出口的钢铁；钢铁制品；机电、音响设备及其零件、附件；车辆、航空器、船舶及运输设备；电机、电气、音像设备及其零附件；铁道车辆、轨道装置、信号设备；车辆及其零附件（铁道车辆除外）和船舶及浮动结构体，分别占对全球出口总量的0.9%；14%；14%；8.75%；13%；17%；9.5%和1.2%。通过折算，则将影响间接钢材出口量1277.55万吨，占总间接出口用钢的10.5%，对钢材需求产生较大影响。然而，若美国开启对华的大规模制裁，使得中国优势商品难以进入美国，供应链的混乱将推升美国国内商品价格，这也将引起通胀数据大幅回升。出于竞选角度考虑，当前政策预期或严于实际落地。以乐观情况而言，未来对华制裁力度或与2018年持平，基于当年的下滑程度预测，或影响间接钢材出口量341.28万吨，占总间接出口用钢的2.8%。 以此线性外推，以中性角度来看，此次美国对华制裁力度高于2018年，大约影响中国间接出口钢材总量803万吨，占总间接出口用钢的6.59%。以大选结果而言，最终美国关税政策对于中国钢材的影响更倾向于中性偏悲观的结果。![]()
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一方面，来自亚非拉欧盟端对出口的增量可能对冲一部分美国关税影响下的需求下滑风险。2018年以来，原产自中国的电机、钢铁制品、车辆、运输设备等商品对美的出口占比持续下滑，部分份额转向亚非拉欧盟国家和地区。通过2018年和2024年中国商品出口占比可以得出，中国出口含钢产品在过去几年间由欧盟、日韩等发达地区加速流入东盟、非洲、拉美等地，但船舶、汽车等得益于船周期及新能源汽车快速发展的原因，加大了向发达地区的流通比例。在未来，来自于第三世界国家出口份额的增长或能对冲一部分美国关税政策带来的压力，使得中国出口总体保持韧性。 然而，来自美国以外的需求也存在一定风险。今年来，欧盟、东盟地区纷纷开启对中国的反倾销反垄断调查，主要涉及钢材、新能源汽车等商品。目前我国新能源汽车占汽车总出口量的30%，主要想欧盟、东盟、非洲、美国等地出口，若反倾销制裁落地，将进一步减少国内钢材间接出口量。另一方面，近年来东盟、日韩地区对中国出口钢材也进行了反倾销调查。10月24日，越南工贸部发布第2822/QD-BCT号决议，对原产于中国的彩涂钢板作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，决定继续对涉案产品征收反倾销税，为0%－34.27%。近年来，中国加大了对东南亚的钢材出口份额，目前中国对东南亚钢材出口量高达总出口量的38%，使得东南亚成为我国钢材第一目的地。若未来东南亚对中国钢材的关税政策加严，也会对中国钢材的直接出口造成压力。![]()
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美国大选落地后，特朗普政府或将加大对华的关税制裁力度，并对国内钢材间接出口需求造成一定程度的冲击，影响钢材间接出口量以悲观而言，或在1277.55万吨，乐观而言在341.28万吨，中性而言在803万吨，以大选结果而言，最终美国关税政策对于中国钢材的影响更倾向于中性偏悲观的结果。钢材间接出口面临下滑风险。
然而长期来看，目前全球的出口格局已与2018年大不相同，来自东盟、非洲等地的需求增量将对冲一部分需求下滑，使得中国出口需求仍有一定韧性，关注关税政策具体实施的时间点。然而，来自欧盟、东盟等地的反倾销调查也需要施加关注，这一部分或将对未来钢材的直接出口和部分间接出口量造成影响，但影响范围和力度相比美国关税惩罚要小得多。同时，也需要关注中国后续财政政策的实行力度和对冲情况。
来源：银河黑色
