特朗普欲加征关税，影响几何？分析师这么看！

财富 2024-11-27 12:28 广东

待特朗普宣布对华加征10%关税，对国内出口链、产业链会有哪些具体影响？

近期已有不少研究人士针对行业情况做出研判。整体而言，以关税推动产业链回流是美国未来贸易政策的核心，完成这一目标并不轻松，国内的微观主体也已有所准备。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，美国对华加征关税是未来几年中国经济面临的最大外部冲击和风险，有必要认真研判形势并及时妥善应对，形势估计更严峻、储备策略才能更充分。

新能源产业：迎接更大的不确定性

环球零碳研究中心分析认为，特朗普归来，拜登的绿色遗产或将遭到全面清洗，这可能对美国清洁能源产业造成重大打击，并为中国新能源产业带来更大的不确定性。

美国针对中国新能源挥舞的“关税大棒”中，中国出口“新三样”均在产品清单上。具体来看，在“新三样”中，我国对美出口锂离子蓄电池占比较高，预计将受到一定影响；而太阳能电池和电动载人汽车直接出口占比则很低，表面上受到美国贸易制裁的影响不大。

对于光伏而言，相较于已经实施的201、301关税，正在进行的针对东南亚双反调查影响更大。反补贴初裁税率较低（此前已有预期），反倾销预计11月底公布初裁结果（税率预计在70%—270%），对东南亚出口美国影响较大。

目前，美国光伏、储能供应链高度依赖中国，相较于加征关税，《通胀削减法案》（IRA）补贴所带来的影响更大。若特朗普上台取消《通胀削减法案》，光伏电站ITC（投资税收抵免）补贴可能面临取消风险，从而影响终端需求，而目前ITC补贴额度占电站初始投资的30%—70%，运营期每年按税收抵免返还。

同时，目前美国本土光伏产能以组件为主，当前已有多家出海的光伏企业获得IRA税收抵免，补贴如果取消将影响美国当地工厂盈利水平，从而影响本土产能。此外，若取消IRA，对美国终端业主储能需求，本土电池、电池零部件等制造产能也将产生较大影响。

不过，环球零碳研究中心分析，即便特朗普上台，真的想要完全取消绿色能源补贴政策，可能也不是一件容易的事。总统任何对该法律的修改，实际上都需要美国国会的批准，一些共和党议员已表示，将支持保留《通胀削减法案》或部分内容。

黑色产业：国内需求周期已有筑底预期

一德期货黑色分析师认为，特朗普本轮任期对黑色系产业（矿石、焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢等）最大的风险无疑来自于加关税，但度过这个艰难的冬季后，对2025年下半年后的行情不用太过于悲观。

与特朗普上一任执政期间背景不同的是，国内需求周期已有筑底预期，如政策宽松能带动建筑需求逐步企稳回升，制造业能维持韧性，即便出口出现一定下滑，但仍要依靠中国弥补全球缺口的大背景暂时不变，那么总需求增速就不易再出现大幅下滑，反而有企稳筑底的预期，对黑色产业来说，度过这个艰难的冬季后，对2025年下半年后的行情不用太过于悲观。

聚酯产业链：提前补库存或造成短期出口订单明显改善

大地期货研究院认为，特朗普赢得大选对于聚酯产业链而言，市场的关注点一方面在成本端，即特朗普上台支持传统能源，对聚酯上游原料—石油带来的潜在利空影响，但特朗普政府对伊朗和委内瑞拉制裁有收紧的预期进而利多油价，判断油价方向的关键在于美国政策实施的节奏。

另一方面，市场还会关注美国贸易政策的变化对于聚酯链不同产品的进出口市场的影响。我国PX、PTA、长丝、短纤和瓶片市场与美国几乎没有贸易往来，受新一任美国政府贸易政策直接冲击的可能性较小。美国贸易政策对聚酯产业链的影响主要体现在乙二醇和终端纺织品服装。

大地期货研究院预计，中国和美国企业或者个人会在美国新一任政府出台政策之前，存在抢出口或抢进口的行为，提前补库存进而造成短期国内聚酯产业链出口订单明显改善。中期，随着美国新一任政府就任及贸易政策实施，我国乙二醇的进口阶段性下降及纺织服装的出口被打压。但长期来看随着国内乙二醇闲置产能的重启以及纺织服装供应链的重构，美国新一任政府贸易政策对聚酯产业链的影响逐渐弱化。

电视产业链：TV产能海外转移节奏继续

研究机构奥维睿沃表示，特朗普2.0时代，无论是对华进口商品加征60%关税，还是取消中国最惠国待遇，都可能将加速TV产能海外转移的节奏。

上一轮中美贸易争端以来，大陆TV出口美国关税已经历了多次变化，近年稳定在11.4%，但仍远高于其他国家3.9%的进口关税。高额的关税壁垒下，中国出口美国的TV规模也由2018年的3100万，降至2023年的1260万，美国从中国TV进口比例由高峰期的61%收缩至20%以下。

中美贸易争端以来，TV品牌厂、代工厂纷纷通过新建工厂、合作建厂、现有工厂扩充产能等方式提升海外产能，2018年以来，海外TV年产能累计新增4700万，东南亚与墨西哥由于制造成本与关税优势，成为中国TV制造产能海外转移获益最多的地区，新增产能达3900万。

奥维睿沃（AVCRevo）预测，2024年，三星电子、TCL、海信、LGE在北美出货占有率近60%，主要依赖自有工厂供应北美市场。据《全球TV代工厂月度出货数据报告》显示，2024年前三季度，全球TV代工市场中26%订单来自北美市场，但部分代工厂目前海外产能尚不足以支持北美客户需求，需借助国内工厂协同出货，在特朗普2.0加关税风险下，代工厂预计将面临订单转移或扩充海外产能的选择，北美渠道品牌与本土品牌代工厂结构或面临调整。

医药行业：业务占比不高，受影响有限

近期很多投资者关注特朗普上台对中国医药板块的影响，瑞银证券分析师在26日下午召开的“展望2025-创新药和CRO产业链的全球化趋势探讨”会议上表示，公司梳理了中国医药各个子板块，发现在上一轮贸易争端中，因美国特别针对了中国的医疗设备，目前中国设备企业在美国收入占比不大，很多公司不到10%，部分医疗设备公司通过在美国建厂等方式，潜在地抵消了关税的影响。整体梳理下来，加征关税对于医疗设备公司的影响并不大。

对于CRO公司而言，他们属于服务提供商，也基本不在征收关税范畴内。

对于涉及出口的成品药、原料药公司，因为关系到美国的公共健康，预计这些企业不至于成为被打击的对象，此外，这部分公司在美国的业务占比也相对有限。

瑞银证券分析师还指出，为了对冲特朗普政府的关税政策，中国政府可能会出台更大力度的刺激政策，为对国内一些内需导向型和消费属性的子板块带来强劲反弹，比如齿科医院、眼科医院这类专科医院或将受益。

责编：彭勃

校对：高源

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