大家，晚上好~
1，本来应该是平淡的一天，但非常不平淡。主线是当然还是ai。A股还是算力，还是光。港股是大模型。引爆点还是在于字节的Seedance 2.0。这个产品的相关情况，我们周二写的很详细。
2，A股这里，有一点很明显。易中天，完全分野了。天浮，完全独立了。要知道，今天旭创还是绿的。目前，卖方笔下，天浮的逻辑是：以1.6T 光引擎 + FAU 核心元件 + 先进封装的组合拳，卡位英伟达 / 谷歌 AI 算力光互联核心环节，从 "零件供应商" 升级为 "系统级解决方案提供商"。注意，这一段不代表我们的观点，我们只是传递一下相关信息。
3，港股主要是大模型。智谱大涨28%+，市值来到了1800亿+创历史新高。并且，带动了A股所有具有独立大模型公司的上涨。比如昆仑万维。智谱的大涨，对于互联网大厂并不是一个好消息。因为智谱是独立大模型公司，并未脱胎于传统的互联网巨头。
4，恒科又因此遭受到了暴击。因为智谱的成功，再次印证了，在科技革命之下，新公司蚕食老公司份额的经典逻辑。这一点，我们周五写得非常详细。大厂存在被颠覆的风险，他们并不像是他们自己在电话会上表现得那么江山永固。
5，是的，现在的对手不只是字节，还有千千万万个新秀。这才是近期，恒科继续下跌的根本原因。而在最近的下跌之后，恒科有一项指标刷新新低了。这个指标，叫做，双创相对于恒科的估值溢价。
6，这个指标是一个相对指标。通过对比科创和创业，相对恒科的估值，来评估相对估值点位。目前，双创相对恒科的估值比达到了历史最高点。也就是，恒科相对双创的估值，达到了历史最低点。固然，是因为恒科表现不佳，当然，也因为双创近半年以来的表现强势。
7，与此同时，还有一个现象，就是恒生相对于A股的整体溢价，刷新历史新高。最新收盘是117。这就形成了一个巨大的撕裂。也就是，港股当中，传统行业，比如金融和消费这些板块，港股处于历史级别的高于A股，而科技股板块，则是A股历史级别的高于港股。
8，那么问题来了。传统板块，比如，金融消费，是因为A股当下过度低估了呢？还是，港股过度高估了呢？而科技板块，是因为港股当下过度低估了呢？还是，A股过度高估了呢？这真的是一个非常好的问题。
9，对这个问题的回答，直接决定着2026年的资产配置方向。当然，你也可以下注做空传统行业的溢价，又或者，做多科技行业的溢价。历史胜率非常之高。大家的答案又是怎样的呢？欢迎留言讨论。
