报告摘要
氧化铝价涨大幅增厚利润，海外布局凸显成长性
2024H1公司实现营业收入156.7亿元，同比+8%，实现归母净利润21.9亿元，同比+67%；2024Q2公司实现营业收入84.4亿元，同比+24%，环比+17%，实现归母净利润13.4亿元，同比+158%，环比+57%，主要系氧化铝、电解铝价格上涨所致。步入三季度氧化铝期货价格出现大幅下挫，但现货价格依旧坚挺，我们预计公司2024-2026年实现收入330.2、367.0、408.1亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2%，实现归母净利润43.6、43.6、47.9亿元，同比分别变动+25.5%、+0.1%、+9.7%（不考虑出售指标回款），EPS分别为0.37、0.37、0.41元/股，对应2024年8月21日收盘价PE分别9.7、9.7、8.8倍，维持 “买入”评级。
一体化布局铝产业链，海内外齐发力助公司成长
截至2024年6月30日，公司在手现金250.6亿，资产负债率降至19.2%，且经营性现金流自2023Q4以来持续改善。公司发布中期分红方案，计划每10股派0.4元（含税），分红比例达21.4%，彰显投资价值。
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