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AMD仍是一支便宜股。
由于整体增长率有限，AMD(NASDAQ:AMD)在发布另一份稳健的季度报告后股价出现下滑。该公司在AI芯片销售方面没有取得预期的进展，但真正的罪魁祸首是非数据中心销售。分析师的投资论点仍然是对该股的超级看好，尽管AI的重大转折点并未如预期的那样出现。
由于人工智能需求飙升，AMD实际上报告称数据中心收入增长强劲。这家芯片公司报告的增长速度不如英伟达。AMD最近的第三季度业绩与英伟达基本相同，销售额和预期与预期基本一致，但远不及英伟达的增长率。
AMD报告的销售额为68亿美元，与英伟达相比，速度相对停滞。关键在于数据中心部门现在占公司销售额的50%以上，在2024年第三季度达到35亿美元。
展望未来，AMD应该会看到AI GPU需求激增带来的全部上行空间，而其他部门则更接近低谷水平。客户收入保持强劲，达到18亿美元，导致价值53亿美元的部门处于强劲增长模式。
游戏和嵌入式部门遭受重创，游戏部门收入同比下降69%至4.62亿美元。嵌入式部门收入同比下降25%至9.27亿美元。
好消息是，嵌入式部门继续以20%的增长率签署设计合同，暗示2025年将恢复增长。游戏部门未来将面临困境，但收入已下滑至每季度5亿美元以下，占总收入的7%。
最终的关键是，AMD不会有任何规模可观的部门拖累其未来业务。第四季度和2025年的所有数据中心销售都将直接促进营收增长。
AMD需要将AI GPU的销售预期提升到高于一般分析师的预期，即2025年的收入为97亿美元，2026年的收入为128亿美元。该公司将2028年的AI销售额预测提高到5000亿美元，并继续保持季度销售额的增长，如下所示：
2024年第四季度预期：18.4亿美元
24年第三季度：15.7亿美元
2024年第二季度：10.2亿美元
2024年第一季度-6.1亿美元
23年第四季度——4.2亿美元。
第四季度的预期仅为18.4亿美元，这令人非常失望，但AMD在本季度的营收可能达到20亿美元以上。这家芯片公司今年的AI GPU营收应该会超过80亿美元。
有一次，AMD预计今年将生产40万到60万块GPU，但The Next Platform估计该公司的出货量仅为22.4万块，每块售价2.25万美元。英伟达已经表示，Blackwell GPU的单价将在3万到4万美元之间，GB200的单价最高可达7万美元，这表明AMD可以为客户提供价值。
AMD需要更多库存来满足与微软和Meta之间的大型AI GPU关系。该公司预计第四季度营收为75亿美元，较第三季度水平大幅增长，但远不及英伟达最近40亿美元的连续增长。
今年，英伟达股价飙升近200%，而AMD股价持平。AMD有机会开始追赶这些涨幅，因为所有数据中心销售都开始直接提高营收，而不是抵消其他部门的损失。
最值得注意的是，第三季度总销售额仅增长18%，而数据中心增长了122%。该指引显示本季度收入仅增长22%，而数据中心收入应超过40亿美元，而去年第四季度为23亿美元。
AMD将在这个关键领域实现超过70%的增长。在这样的增长率下，该股不会跌破150美元，而且交易价格仅为2025年EPS目标的29倍。
分析师预计2026年每股收益将飙升至7.12美元。该股交易价格仅为每股收益目标的21倍，且在没有预测AMD实现AI销售额大幅提升的情况下，目标增长率要高得多。
AMD仍有可能在2025/26年实现更高的收入和更快的增长率。市场普遍预计2025年的收入将达到326亿美元，仅增长70亿美元。预计英伟达的季度收入将达到330亿美元，几乎全部来自AI GPU销售。
在2024年第三季度财报电话会议上，首席执行官Lisa SU强调Mi350是可能挑战英伟达的GPU，具体如下：
从长远来看，我们已成功加快产品开发速度，每年都会推出新的Instinct产品。我们的下一代MI350系列硅片看起来非常出色，有望在2025年下半年推出，届时AI性能将实现有史以来最大的代际提升。
最大的问题是，考虑到价格低廉的强劲GPU产品，AMD何时才能真正实现销售大幅增长。我们的EPS预测显示，稳健的GPU增长将使2025年EPS达到6.68美元，而市场普遍预期为5.14美元。
巨大的增长可能要到2026年才会出现，届时Mi350将成为GPU的主要转折点。AMD上个季度的毛利率为54%，数据中心部门的营业利润率接近30%。当GPU销售真正飙升时，每股收益得到了巨大的提升，而明年只有100亿美元左右的销售额不会带来太大的变化。
尽管AMD在AI芯片销售方面取得了长足进步，但今年股价没有上涨，因此AMD仍是一支便宜股。这些数字尚未达到主要拐点，可能要到明年年底才会出现。投资者应继续持有股票，因为低迷的股价并不能反映未来几年的最终机会。
