10月的经济数据喜忧参半，总体来说目前有不错的效果。但是不知道未来的风险会怎么样演变。
消费品零售总额快速上升，超过预期很多。
不过这个幅度可能并不是正常需求回升。在统计局的说明中也有10月增长这么快的解释。
在消费品以旧换新政策带动下，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额分别增长39.2%、18.0%、7.4%、3.7%，比上月分别加快18.7、8.0、7.0、3.3个百分点。
消费品零售上升大部分来自于耐用消费品。但是上周的数据，10月耐用消费品价格可是有一个2011年有数据以来单月最大幅度下跌。
理论上来说，如果是需求自身突然上升，那么价格也应该会上升，然后带动企业增产。
但这次价格下跌幅度创历史纪录，这不是一个会增加产出的需求上升，更多可能是在消化库存。
这个需求多半只是短期的，不会带来经济增长。不过企业处置了库存，有了一些收入，经济转型的过程中痛苦减少了，对短期内企业盈利以及短期经济表现有好处。
房地产也是一样。新建住宅销售面积似乎终于翘起来了，但是房地产企业的新开工面积创下20年来的历史新低。
即房地产企业也是一样，现在卖得更多了，“生产”更少了。
我找地产行业内的朋友问，为什么房地产销售增加了新开工反而下降了。人家说房地产企业最近几年都没买地，没法新开工，只能往下掉。
结果就是，尽管有这么好的需求端数据，10月工业增加值和制造业增加值都很一般（不过也不差），房地产投资仍在下滑（现在看到的数据含土地使用费，10月不含土地使用费的纯房地产投资数据要下周才能看到）。
近期政策有一个比较大的逆转，就是基建投资终于拉起来了。
不过我倒是觉得基建继续上升的空间并不大。现在的情况应该只是二三季度因为种种原因基建下降太快，拖累了大概0.4%的GDP增速，所以做了一些政策调整。
我估计如果没有什么重大变化，未来一段时间内基建投资就会先稳定在这个水平。
可以说10月已推出的政策主要是支撑4季度的经济，并不会有太多刺激未来经济增长的效果，不过对于改善企业4季度盈利还是有一定的好处。预计能帮助2024年经济增速接近5%的目标。但是这也只是给经济转型一些喘息的空间。企业还是需要寻找其他的出路。
这就是一个典型的“托而不举”。就财政政策本身来说，不会制造经济增长，投资者很失望。
9-10月的政策，最意外的是刺激出大家的“动物精神”。M1增长0.82%，折合年增长差不多相当于10.3%左右。M1代表企业和个人近期打算花的“活钱”。近期企业和居民打算花钱的地方多了。
更直接的数据，10月的居民贷款“飙升”。
一般而言，居民贷款主要是为了买房。不过10月房地产新房销售增长幅度并没有居民贷款增长这么明显。意味着居民要么去买二手房了，要么去干别的事了。
不过这不是什么大问题。我之前说过，目前经济的问题技术上来说就是存款大于贷款，只要有人借钱，就对需求有好处。不管钱流向房地产企业还是其他地方，只要还没还，就会要再花出去，就能变成需求。
居民和企业的动物精神会自己不断尝试，寻找赚钱的方向。他们成功了，也将带来经济增长。
如果外围没有意外的话，这可以说是一个很好的开始了。但偏偏就是有意外。现在主要的风险主要是美国的货币政策和财政政策。
前两天美国公布了通胀率，我觉得货币政策暂时可以安心。短期内预计美国通胀不会出问题，货币政策就不大可能有意外。
货币政策风险相对来说比较可怕，因为美联储如果在紧缩，中国货币政策财政政策效果都会很差。国内基本没有什么很好的应对办法，只能老老实实搞产能出清。
美国的财政政策（含关税等）是眼下最大的风险。不过我一贯觉得这些政策长期风险有限。之前画过一张汇率的图，2018年的案例看，每次关税就影响几个月。借用一些人的说法，美国人连俄罗斯的出口都管不住，更何况中国的。中国出口2/3是民企、1/3是外企，都是人精。
只是现在本身经济比较脆弱，短期冲击也是冲击，所以还是需要对冲的政策。现在对方还没出牌，可能还在等待。年底的会议可能才会有相关的决策。
资本市场预计会在比以前更高的位置震荡一段时间，等消息。
