宏观&金工早评 | 2024年11月5日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
1、特朗普交易的反转对国内资产的影响体现在人民币汇率上，美元指数的回落带动人民币汇率早盘就升破7.1，对应A股上午的上涨，尾盘的冲高更倾向于市场针对政策博弈和小票回暖所带动，但盘后没有看到实质性利好驱动，无论是彭博社对财政的预期还是盘后人大审议增加地方债限额置换存量隐性债务，都只能说是符合市场预期，短期前两周震荡上沿可能还是有压力
2、人大常委会审议增加地方债限额用于化解地方存量债务。市场关注的几个问题：1）规模上，目前还没有公布，市场中性预期是一年2万亿左右，可能要到周五公布数字；2）用地方债化债而非中央发债，符合预期，历史上特别国债主要是针对特定目的，化债牵扯不同财政收支水平的地方，较难分配；3）调整地方债限额，化债的方式不仅限于20年以来的特殊再融资专项债，而是要动用一部分新增专项债，相比过去3年化债规模或大幅提高。
贵金属
美国9月工厂订单环比-0.5%，预期-0.4%，前值由-0.2%修正为-0.8%，经济数据上依旧体现出降温的走势。日内美元指数伴随着特朗普交易的降温出现了下行，但美盘时间再次收高。大选前夕，市场依旧处于方向不明的情况。上周美联储隔夜逆回购单周下滑了500亿美元，规模仅剩余1500亿美元，如此情形下，离岸美元流动性指标也显示出趋紧的迹象，金融市场的风险性依旧主导市场，贵金属也处于震荡偏弱的情况。
地缘上，以色列军方表示已消灭真主党拉德万部队指挥官里亚德·里达·加扎维，伊朗表示将动用一切资源回应以色列。俄乌局势保持紧张；半岛局势还需警惕，美国大选在即，全球局势难以出现明显缓和，地缘形势的复杂多变依旧是贵金属的主要支撑因素。
贵金属现阶段在结利盘和情绪集中释放的影响下易出现短线的剧烈波动，在美国大选和美联储议息会议前金融市场波动率仍在不断上行，虽中长期上行的动能不变，但在行情加速阶段仍需警惕流动性波动影响。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CU, M, JD, RM, A, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FG, P, AU等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度9，鸡蛋纠缠度13，豆一纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：苹果纠缠度51，乙二醇纠缠度49，纸浆纠缠度39。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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