东北、华北地区受寒潮影响，下游工地基本停工；新疆迎来强降雪，西北部分钢厂已启动冬休模式。 南方华南、华中地区项目逐步收尾，赶工现象减少，后续赶工对需求的支撑力度将进一步削弱。 制造业终端需求疲弱迹象明显：11月热卷内部供料占比下滑至31%，已跌破八月水平。此外，广东地区家电补贴额度已用尽，并发布暂停补贴的通告，预计补贴政策对制造业需求的支撑作用将进一步减弱。 钢材出口量可能显著下降：根据Mysteel卫星数据显示，上周中国向主要钢材出口国的发运量环比减少15%，已回落至九月初水平。同时，Mysteel月度调研显示，11月份钢厂计划出口量较10月环比下降7.9%。
近期多项宏观会议传递出政府提振经济的决心，“十万亿”财政刺激政策的短期效果尚难证伪。此外，在12月国内高层经济会议预期的支撑下，钢厂生产仍保持一定盈利空间：据模型测算，上周华东螺纹生产吨钢即期利润为85元。 Mysteel调研显示，近70%的贸易商和钢厂计划在12月底至1月期间评估是否进行冬储。在此之前，钢厂生产预计将保持稳定。
螺纹
上周，宏观预期转弱继续施压市场，黑色系价格持续阴跌：上周上海螺纹*现货均价环比下降 60元/吨，至 3478 元/吨。
供应方面，螺纹产量预计将保持稳定。上周，Mysteel小样本螺纹产量在连续两周下滑后小幅回升，周环比增加0.23万吨至233.9万吨。尽管北方部分钢厂因季节性原因停产，但华东及南方地区（如江苏、广东、武汉）仍有钢厂复产或增产，这主要得益于：
1. 钢厂利润支撑：据模型测算，江苏地区螺纹吨钢即期利润约为90元/吨。
2. 厂库压力不大：除华北地区外，其他区域上周厂库均去库；且当前螺纹厂库较去年同期仍低14万吨，库存压力较为可控。
短期内，钢厂生产积极性仍较强，高炉产量或有微幅回升的可能性。然而，短流程产量连续三周下滑，周环比减少0.2万吨至28.5万吨，低于过去两年同期水平。预计短流程生产积极性或因利润收窄继续减弱，产量可能持续小幅下降，主要原因包括：
1. 平电生产亏损导致部分电炉厂陆续缩短生产时长。
2. 原料废钢供应偏紧，但部分钢企已陆续准备废钢冬储，废钢价格坚挺支撑成本。
螺纹需求虽呈现一定韧性，但淡季特征愈发明显。上周小样本总库存累库速度放缓，总库存增加3.1万吨，增幅较前一周减少2万吨。华东及南方地区项目赶工和部分工程直供增量使螺纹表需小幅回升2.3万吨至231万吨。然而，随着气温进一步下降，需求下滑的压力逐步加大：
1. 北方停工：寒冷天气及采暖季临近，华北地区下游施工基本停滞，仅少量重点项目继续施工。
2. 南方项目收尾：华东、华南地区大多数项目进入尾声，赶工现象减少，新开工项目数量有限。
尽管短期内螺纹需求韧性缓解了库存压力，但随着终端需求快速转弱及北方大面积停工，需求端压力将持续加剧。在供应高位运行的背景下，基本面矛盾累积速度或将加快。然而，宏观利好政策可能在12月陆续出台，同时当前螺纹社会库存处于相对较低水平，这或将提振市场的冬储意愿并改善理想价格区间。
预计本周上海螺纹*现货均价环比下降66元/吨至3412元/吨，价格仍存在弱反弹的可能性。
热卷
铁矿
双焦
上周，港口准一级焦*均价为1718元/吨，环比下跌62元/吨；临汾低硫主焦煤*均价为1650元/吨，环比下跌38元/吨。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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