在今天结束的11月FOMC会议上，美联储如期降息25bp至4.5-4.75%，符合预期。总体看，此次会议基调中性，对未来路径持开放式态度。市场反应积极，美债利率和美元回落，纳指与黄金反弹。
1、美联储此次降息25bp，使基准利率降至4.5-4.75%，完全符合市场预期。在会议声明表述上，美联储小幅修改了其对就业和通胀的措辞，如就业市场从“slowed”改为“generally eased”，毕竟近两个月数据受临时性因素（如飓风和罢工扰动很大），去掉了通胀继续下行（“further”），删掉了委员会对通胀回到2%有更大信心的措辞，毕竟9月通胀超预期，且接下来担心特朗普政策仍有带来通胀反复的风险。不难看出美联储的评估有了细微的变化，但整体上也不认为有大幅偏离目标的风险（鲍威尔表示“就业市场不是主要的通胀压力源”）。
2、对于未来的降息路径，鲍威尔强调会根据每次会议时经济的情况而定（not on any preset course），主因是美国大选对于增长和通胀的影响还需要时间评估。鲍威尔表示在12月FOMC前，还有一次非农和两次通胀，可提供更多政策指引。目前CME期货隐含的降息路径已经大幅收缩至总计还有2次降息，明年3月和6月各降一次，联邦基金利率终点在2025年6月达到4-4.25%。
3、海外资产方面，结合特朗普胜选，尤其是“共和党全胜”，会对相关资产提供冲高的惯性，利好风险资产和美元资产。但考虑到预期的计入和政策落地需要时间，冲高后也提供一定反向的交易机会，如美债利率。
4、对于A股而言，美联储降息幅度整体符合市场预期，影响相对有限。美联储再次降息边际上有助于缓解国内货币政策掣肘，有助于货币政策空间打开，但是从短期市场表现来看，A股走势将主要受以下两方面影响，1）11月8日下午，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，市场普遍预期在美国大选结果相对不利的情况下，财政政策审议结果可能超预期；2）资金面角度，具体来看近期两市日均成交额保持在2万亿元以上，场内资金保持活跃，从上交所公布的数据，10月上交所A股新增开户数达685万户，较9月环比大幅提升，为历史单月第三高的水平；两融余额快速修复至1.77万亿元，两融成交额占A股总成交额比重一度上升至12%，场外增量资金情绪较高成为市场表现韧性的最主要支持因素。
5、展望后市，对A股持乐观态度，配置层面关注结构性机会。近期A股涨幅较大并且临近前期高点，波动可能有所加大，但考虑到市场整体估值并不高估，并且资金面处于相对活跃状态，经过测算机构投资者整体仓位不高，因此A股具有较好的资金面承接力度，随着短期不确定性落地，并叠加政策预期催化，对A股仍持乐观态度。
配置层面，美联储进一步降息将改善生物科技融资环境，利好板块表现，但政策导向及基本面仍为行业配置主导因素，考虑关注以下主线：
1
政策受益板块，年内化债财政工作重点，有望改善相关行业现金流，如建筑、建材和计算机等，其中建筑和建材也是内需的重要抓手。
2
对美敞口较低、海外业务利润率高于国内并且需求向好的出口领域，结合行业供给侧状态相对健康，关注商用车、电网设备、汽车零部件和工程机械等。
3
产业自主相关且基本面具备底部回升逻辑的板块，如半导体、信创、军工、稀土等行业。
——景顺长城投研团队
2024.11.08
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